當(dāng)大盤高位震蕩、反復(fù)拉鋸之時(shí)，電力板塊集體爆發(fā)。截至5月19日，京能電力斬獲5連板，上海電力、華能蒙電紛紛漲停。

在此之前，電力龍頭大唐發(fā)電（601991）連拉6個(gè)漲停板，并于近日再次大漲，月漲幅高達(dá)77%。與此同時(shí)，華夏綠色電力ETF連續(xù)8個(gè)交易日迎來資金凈流入，合計(jì)“吸金”2.64億元，規(guī)模創(chuàng)成立以來新高。

在二級(jí)市場之外，儲(chǔ)能、綠電企業(yè)也迎來一波IPO上市潮。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，包括思格新能源、泰金新能、固德電材等在內(nèi)的多家新能源企業(yè)登陸資本市場。更重要的是，這些企業(yè)上市背后，均走出上市即暴漲的行情。

一組數(shù)據(jù)顯示，上述IPO企業(yè)的背后，投資人們已收獲了數(shù)十倍乃至數(shù)百倍的回報(bào)；更有早期投資人，投資回報(bào)超600倍，成為一級(jí)市場財(cái)富盛宴的標(biāo)志性一幕。這也讓“沉默已久”的新能源投資人，等來了翻身時(shí)刻。

AI之下，賽道邏輯徹底變了

對(duì)于這波新能源電力板塊的大漲，有投資人認(rèn)為，并非傳統(tǒng)意義上的簡單補(bǔ)漲，而是新能源資產(chǎn)在AI時(shí)代價(jià)值重估的序曲。

時(shí)間回到兩年前，新能源投資人的日子有多難熬？可以用“估值腰斬、融資遇冷”來形容。

彼時(shí)，行業(yè)在估值沖到天花板后，整個(gè)賽道陷入了估值縮水的尷尬窘境。自2022年下半年以來，二級(jí)市場里，鋰電材料、動(dòng)力電池電芯等賽道估值，直接被砍至最高峰時(shí)期的1/3到1/5；光伏組件、硅料板塊從高點(diǎn)跌了80%以上。一級(jí)市場中，大量項(xiàng)目出現(xiàn)估值倒掛，后續(xù)融資價(jià)格低于上一輪估值，機(jī)構(gòu)出手非常謹(jǐn)慎，融資節(jié)奏驟然趨冷。

有投資人回憶稱，最難熬的，不是行情急轉(zhuǎn)直下的那一刻，而是漫長的行業(yè)磨底期。“在很多時(shí)候，你可能心里都清楚，這個(gè)賽道的長期邏輯沒有問題，但就是短期看不到回暖轉(zhuǎn)機(jī)。”

過程中，受市場周期、政策變化及投資回報(bào)預(yù)期影響，有投資人選擇離場：他們直接轉(zhuǎn)向半導(dǎo)體、AI等當(dāng)時(shí)被認(rèn)為更有確定性的賽道；也有人調(diào)整策略，去投光伏電站、充電站這類現(xiàn)金流更穩(wěn)定、抗周期能力更強(qiáng)的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)。

然而，2026年一切都變了。

隨著多地算力基礎(chǔ)設(shè)施與新型電力網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目集中進(jìn)入備案、招標(biāo)階段，綠電、儲(chǔ)能成為關(guān)鍵詞。我注意到，與之前不同，新規(guī)要求新建大型算力中心必須配套綠電供應(yīng)與儲(chǔ)能設(shè)施，不達(dá)標(biāo)的項(xiàng)目將不予備案、不予接入電網(wǎng)。

這意味著，算力需求爆發(fā)及夏季用電高峰臨近，綠電進(jìn)入上行周期的確定性增大。

實(shí)際上，此前政策已給出明確信號(hào)。今年4月，國家發(fā)改委、能源局、工信部、國家數(shù)據(jù)局四部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)人工智能與能源雙向賦能的行動(dòng)方案》，直指當(dāng)前能源與AI發(fā)展的核心痛點(diǎn)。其中，“算電協(xié)同”被正式上升為國家戰(zhàn)略，要求到2027年初步構(gòu)建支撐人工智能創(chuàng)新發(fā)展的安全、綠色、經(jīng)濟(jì)的能源保障體系。

一系列政策和新規(guī)，讓曾經(jīng)被壓得喘不過氣的儲(chǔ)能、綠電、智能調(diào)度等賽道，搖身一變，成為AI基礎(chǔ)設(shè)施中“最有確定性”、“最值得投資”的資產(chǎn)之一。

“現(xiàn)在，電力已不再是傳統(tǒng)制造業(yè)了，而是AI基礎(chǔ)設(shè)施的核心底層。”一位投資人直言，當(dāng)電力成為支撐AI運(yùn)行的底層能源基礎(chǔ)時(shí)，電力決定的就不僅是能效、是成本，而是產(chǎn)業(yè)格局和長期競爭力。

由此，一個(gè)“算力即電力、綠電即資產(chǎn)”的新敘事，在新能源電力板塊里徐徐展開。

有頭部項(xiàng)目估值已回升了60%

賽道邏輯的轉(zhuǎn)變，最直接的，就是反映在投融資數(shù)據(jù)上。

今年以來，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈投資明顯提速。投中嘉川CVSource數(shù)據(jù)顯示，僅一季度披露的85個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，總投資額就超過2200億元，接近2025年全年規(guī)模的一半。其中，富臨精工、容百科技等紛紛發(fā)布公告，拋出數(shù)十億級(jí)別的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

融資端，伴隨著儲(chǔ)能黑馬思格新能源上市即暴漲、首日市值突破1600億港元的資本神話，新能源賽道的融資事件也逐漸升溫。以今年4月過會(huì)A股IPO的華潤新能源為例，其245億元的募資規(guī)模，不僅成為深交所史上最大的IPO，也刷新了新能源行業(yè)募資紀(jì)錄。

但在2024年下半年，華潤新能源的估值才120億元。彼時(shí)，這家綠電運(yùn)營平臺(tái)還經(jīng)歷了補(bǔ)貼退坡、電價(jià)下行、棄風(fēng)棄光率攀升的行業(yè)“低谷”；不過，2026年3月完成新一輪戰(zhàn)略融資后，企業(yè)投后估值已升至195億元，回升約62%，且資金全部來自產(chǎn)業(yè)資本與長線基建基金。

隨著“綠電=算力底座核心資產(chǎn)”的邏輯在市場上成為共識(shí)，一級(jí)市場的錢也更加清晰、明確地流向與“算力底座”相關(guān)的資產(chǎn)。

在融資規(guī)模上，我注意到，今年新能源電力賽道上的單筆融資額也呈上升趨勢。數(shù)據(jù)顯示，由清華系團(tuán)隊(duì)帶隊(duì)、主打電網(wǎng)式算力調(diào)度的共績科技，于2026年5月完成近億元Pre-A輪融資。此外，儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案商華致能源、電池材料制造商華友新材料等，均斬獲億元級(jí)別融資。

有投資人表示，現(xiàn)在一些頭部新能源電力項(xiàng)目，在賽道邏輯切換中，估值回升得非常快。在他看來，當(dāng)前AI發(fā)展面臨四大瓶頸：算力、傳輸力、存儲(chǔ)力、電力。其中，電力是最核心的制約瓶頸。

“你很難想象，美國建數(shù)據(jù)中心只要1–2年，但配套電力、電網(wǎng)卻要3–7年。”該投資人稱，于是，當(dāng)AI數(shù)據(jù)中心遇上高基荷，再疊加極端峰值之后，電力也必須從“便宜”轉(zhuǎn)向“可靠”。

在此背景下，電網(wǎng)、儲(chǔ)能、可調(diào)電源等綠電系統(tǒng)能力，將迎來新一輪投資機(jī)遇，行業(yè)價(jià)值也將迎來重估。

“機(jī)會(huì)是留給有準(zhǔn)備的人”

“歷經(jīng)周期，如今回過頭來看，最難熬的那兩年，可能是新能源電力投資最好的播種期。”有投資人這樣感嘆道。

以儲(chǔ)能賽道為例，2024年-2025年初，儲(chǔ)能電芯價(jià)格跌至谷底，系統(tǒng)集成毛利率被壓縮到個(gè)位數(shù)，大量中小廠商被迫出清。彼時(shí)，敢于出手的投資人，可以用不到高峰時(shí)期三分之一的價(jià)格，拿到頭部企業(yè)的份額。但到了2026年，隨著“算電協(xié)同”政策落地，再加上綠電上行周期的確定性大增，儲(chǔ)能已從“可選的備電”升級(jí)為AI主動(dòng)供電的核心基礎(chǔ)設(shè)施，需求大幅爆發(fā)。

摩根士丹利最新研報(bào)顯示，受AI需求驅(qū)動(dòng)，超大規(guī)模云服務(wù)商2026年資本支出預(yù)測大幅上調(diào)，預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)中心將面臨55GW的電力缺口。

55GW是什么概念？相當(dāng)于約27個(gè)大型核電機(jī)組的裝機(jī)容量，或者超過1億個(gè)家庭的用電需求。中國信通院的數(shù)據(jù)預(yù)測更為可觀：2030年中國算力中心用電量可能超7000億千瓦時(shí)，占全社會(huì)用電量的5.3%，其中AI需求是主要增長動(dòng)力。

電力需求的猛增，直接拉升了電力投資、電網(wǎng)升級(jí)、儲(chǔ)能裝機(jī)、綠電使用的需求和增量空間，讓數(shù)據(jù)中心用電從過去電網(wǎng)負(fù)荷的“邊角料”，升級(jí)為拉動(dòng)投資的主引擎。

在此背景下，一級(jí)市場也“熱鬧”起來。“目前，液冷溫控、大儲(chǔ)集成、虛擬電廠、特高壓配網(wǎng)、核電基荷、綠電配套等，是最值得投資的板塊。”一位投資人這樣說。另外，還有投資人按照投資優(yōu)先級(jí)表示，將優(yōu)先布局電源管理、兆瓦級(jí)分布式能源、數(shù)據(jù)中心備用電源這一領(lǐng)域。

此外，還有投資人看好AI算力以及數(shù)據(jù)中心配套項(xiàng)目，比如液冷用絕緣纖維、浸沒式冷卻液等，這相當(dāng)于先投AI基礎(chǔ)設(shè)施中的“賣水人”。

嗅覺敏銳的PE巨頭早已行動(dòng)。此前，私募巨頭KKR已嗅到這一歷史性機(jī)遇，早早布局AI算力底層的能源基礎(chǔ)設(shè)施賽道。

不同于扎堆追逐大模型、芯片等熱門標(biāo)的，KKR聚焦綠電、儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心、液冷散熱等硬核底座資產(chǎn)，通過百億級(jí)資金布局全球風(fēng)光儲(chǔ)能基地、AI專用數(shù)據(jù)中心配套電站、高端液冷技術(shù)資產(chǎn)。

最新一幕是，KKR通過出手液冷項(xiàng)目CoolIT Systems，在不到3年時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了約15倍的投資回報(bào)，成為KKR歷史上回報(bào)最高的投資之一，堪稱“點(diǎn)石成金”。

新敘事下，對(duì)于新能源投資人來說，這場翻身仗或許才剛剛開始；而那些在行業(yè)低谷期堅(jiān)守下來的投資人，終將迎來屬于他們的收獲季。