段永平用真金白銀，投下了一張反對(duì)票。

前文回顧：

股神段永平拋棄阿里巴巴了。

2026年5月20日，阿里巴巴集團(tuán)主席蔡崇信與CEO吳泳銘聯(lián)名發(fā)布致股東信，字里行間洋溢著春江水暖的樂觀：

阿里AI業(yè)務(wù)已“跨越初期投入階段，正式邁入商業(yè)化回報(bào)周期”，誓言要將“AI+云”打造成下一個(gè)增長引擎。

但同一天，大洋彼岸的美國證券交易委員會(huì)（SEC）文件顯示，被譽(yù)為中國巴菲特的段永平，其家族基金H&H International Investment已在2026年第一季度，將手中剩余的256萬股阿里巴巴股票全部清空，一股不留。

這不是一次普通的調(diào)倉。這是段永平連續(xù)第三個(gè)季度減持阿里后，最終揮下的斬倉刀。

截至清倉前，這部分持倉市值約3.75億美元（約合26-27億人民幣）。而他將這筆巨資，連同更多彈藥，轉(zhuǎn)向了英偉達(dá)、特斯拉和拼多多。

段永平用真金白銀，投下了一張反對(duì)票。

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要理解段永平為何清倉，必須先理解他為何被封神。

段永平的投資哲學(xué)，樸素到近乎無聊：買股票就是買公司，只投自己能看懂、商業(yè)模式簡單、現(xiàn)金流確定的生意。

他的封神之戰(zhàn)，無一不是這種哲學(xué)的極致體現(xiàn)。

先說投資網(wǎng)易。2001年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，網(wǎng)易股價(jià)跌至0.8美元瀕臨退市。段永平發(fā)現(xiàn)其賬面現(xiàn)金高于市值，且游戲業(yè)務(wù)潛力巨大，果斷重倉。最終這筆投資回報(bào)超100倍，獲利超2億美元。

再說蘋果，2011年喬布斯逝世，市場(chǎng)一片悲觀。段永平在眾人恐懼時(shí)貪婪，重倉買入。他看中的是蘋果無與倫比的用戶忠誠度與生態(tài)護(hù)城河。持有至今，回報(bào)超20倍。

他的成功，核心在于對(duì)確定性的極致追求。而阿里，正在失去這種確定性。

根據(jù)13F文件，段永平從2025年第一季度就開始減持阿里，歷時(shí)整整一年，最終清倉。

市場(chǎng)普遍解讀，其離場(chǎng)核心原因如下：

首先是阿里商業(yè)模式變重，確定性下降：阿里傳統(tǒng)的電商現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，正面臨拼多多、抖音電商、美團(tuán)即時(shí)零售的三面夾擊，市場(chǎng)份額與利潤率承壓。

同時(shí)，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向?yàn)槠谌辍⒖傤~超3800億元的AI重投入。這意味著，過去穩(wěn)定貢獻(xiàn)利潤的核心業(yè)務(wù)，其現(xiàn)金流正被大量抽去哺育一個(gè)前景巨大但勝負(fù)未卜的新業(yè)務(wù)。

對(duì)段永平而言，這背離了“簡單、確定”的原則。

增長故事切換后，估值邏輯變得模糊。阿里云AI收入雖連續(xù)11個(gè)季度三位數(shù)增長，但仍無法完全對(duì)沖傳統(tǒng)電商的疲軟和巨額投入。在段永平看來，阿里正處于“需要證明的很多，但兌現(xiàn)的還不夠”的尷尬階段。

在段永平1380億的持倉組合中，資金是有限的。當(dāng)他在一季度大舉新建倉特斯拉（12.67億美元，成為第五大重倉股）、并持續(xù)加倉英偉達(dá)（持倉市值超24億美元）和拼多多時(shí)，放棄阿里就成了必然選擇。

后三者分別代表了AI在自動(dòng)駕駛/機(jī)器人、算力芯片、社交電商領(lǐng)域的絕對(duì)領(lǐng)先者，其增長路徑和行業(yè)地位，在當(dāng)下看來比轉(zhuǎn)型中的阿里更為清晰。

因此，段永平的清倉，并非看空中國電商或科技行業(yè)，而是對(duì)他看不懂、不確定的商業(yè)模式的一次本分離場(chǎng)。

用他的話說：“投資實(shí)際上在跟公司經(jīng)營者做朋友”。當(dāng)這位朋友的戰(zhàn)略變得過于復(fù)雜且消耗巨大時(shí)，離開是最理性的選擇。

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段永平對(duì)特斯拉的建倉，尤其具有象征意義。

要知道，就在2025年11月，他還公開表示：“我不是很喜歡這個(gè)人的品行……投資實(shí)際上在跟公司經(jīng)營者做朋友，我不想跟他做朋友，哪怕給我錢我也不干”。

然而，2026年2月，他的態(tài)度發(fā)生了180度轉(zhuǎn)變。他公開稱贊特斯拉的FSD（完全自動(dòng)駕駛）“確實(shí)好用”，并說：“我覺得我可以放下一些東西，試試他的產(chǎn)品，投資也可以做點(diǎn)風(fēng)投啥的，萬一成了呢？”

到了5月，他更是直言：“自從開了特斯拉Model Y之后，已經(jīng)很久沒開勞斯萊斯SUV了。”

這種轉(zhuǎn)變，絕非僅僅源于產(chǎn)品體驗(yàn)。資本交易的是未來。美國銀行的分部估值模型揭示，市場(chǎng)給特斯拉的定價(jià)中，F(xiàn)SD、Robotaxi（自動(dòng)駕駛出租車）和Optimus人形機(jī)器人三項(xiàng)AI業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)了約81%的估值，而傳統(tǒng)的賣車業(yè)務(wù)僅占約18%。

段永平買入的，不是一家汽車公司，而是一個(gè)“自動(dòng)駕駛網(wǎng)絡(luò)+機(jī)器人平臺(tái)”的AI未來。他放下了對(duì)馬斯克個(gè)人的偏見，臣服于其描繪的、正在實(shí)現(xiàn)的科技愿景。

同樣，對(duì)英偉達(dá)的持續(xù)加倉，是對(duì)AI算力基石毫無保留的認(rèn)可。段永平曾公開贊賞英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛：“他十多年前講的東西和今天講的東西是一樣的，他早就看到了，一直在朝那個(gè)方向做。”

至此，段永平的投資組合完成了一次鮮明的轉(zhuǎn)向：從蘋果、茅臺(tái)這類擁有深厚護(hù)城河的“現(xiàn)金奶牛”，大幅增加了英偉達(dá)、特斯拉的倉位。

這是一次從價(jià)值防御向科技進(jìn)攻的顯著位移，是對(duì)AI時(shí)代核心硬資產(chǎn)的一次集中下注。

3

段永平的選擇，無意中讓七年前那場(chǎng)著名的雙馬對(duì)話有了新的注腳。

2019年世界人工智能大會(huì)，馬云與馬斯克同臺(tái)。當(dāng)馬斯克嚴(yán)肅探討AI可能超越人類時(shí)，馬云輕松地回應(yīng)：“我特別不喜歡把AI翻譯成人工智能，我認(rèn)為是’阿里巴巴智能’。”

他認(rèn)為人類無法創(chuàng)造比自己更聰明的東西，AI只是工具。而馬斯克則斷言：“我們可以創(chuàng)造比我們更聰明的東西”。

當(dāng)時(shí)，這場(chǎng)對(duì)話被很多人視為“雞同鴨講”。

七年過去，時(shí)移世易。當(dāng)年將AI視為“阿里巴巴智能”、強(qiáng)調(diào)其工具屬性的阿里巴巴，如今不得不投入巨資，奮力追趕由英偉達(dá)GPU和特斯拉Dojo芯片所定義的AI基礎(chǔ)設(shè)施競(jìng)賽。

而當(dāng)年那個(gè)被部分人認(rèn)為危言聳聽的馬斯克，其公司已成為AI軟硬件一體化的典范，市值一度登頂全球。

段永平，這位股神級(jí)投資者，用百億資金投票，選擇了馬斯克所代表的道路——AI不是某個(gè)業(yè)務(wù)的智能工具，而是重塑所有行業(yè)、甚至人類自身存在方式的底層革命。

阿里的股東信在努力告訴世界：“我們懂了，我們正在全力追趕。”

但資本市場(chǎng)的反應(yīng)，尤其是段永平這樣的長線價(jià)值投資者的離去，卻在反問：

當(dāng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身的代價(jià)是短期利潤的持續(xù)犧牲，當(dāng)昔日的確定性讓位于巨大的不確定性，投資者還有多少耐心等待那個(gè)“AI+云”的新增長故事兌現(xiàn)？

在AI這場(chǎng)生死時(shí)速的競(jìng)賽中，講故事的時(shí)代已經(jīng)過去。阿里需要證明的，不再僅僅是重視AI，而是如何像英偉達(dá)和特斯拉一樣，讓AI真正成為驅(qū)動(dòng)增長的利潤引擎，而非吞噬利潤的成本黑洞。

小編微信：bugoubj

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