本文作者 | 獨行俠

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這周末，全球市場都在熱切討論一件事——股債雙殺。

周五，全球股市陷入集體暴跌，韓國股市一度觸發熔斷，日經225指數暴跌1.99%，中國A股港股，以及美股三大指數均出現大幅下挫，還有貴金屬、比特幣也跟隨出現大跌，白銀期貨甚至罕見暴跌了9.0%。

然而，在同時，國際油價卻一路沖高，重新大漲回到100美元上方；

日本10年期國債收益率飆升至2.689%，重回1997年來的新高；美國30年期國債收益率更是一舉飆漲至5.127%，為2007年以來最高收盤水平。同一時間，英法德等主要國家的長債收益率也創下了多年新高。

股債雙殺，是最經典的危機信號。

就在近期，巴菲特、量子基金聯合創始人吉姆·羅杰斯、瑞·達利歐、美銀明顯策略師、《大空頭》原型的投資傳奇邁克爾·伯里等頂級大佬和機構紛紛發出了風險警示。

這背后，到底發生了什么？

01

最近全球最大的新聞，是中美商業破冰。

特朗普帶隊蘋果、特斯拉、微軟、英偉達等一眾頂級商業巨頭訪華，釋放出極強的經貿緩和信號，市場原本預期全球不確定性降溫，風險資產迎來喘息窗口。

但卻很少人知道，就在同一天，美國財長貝森特放下所有事務，第三次緊急飛赴東京。

作為美國的“財神爺”，一年三次訪日，絕非常規外交磋商。

他是帶著“救火”任務去的。

很多人看到最近這兩年日本股市不斷攀升，遠遠漲出了90年代的極端瘋狂高點，以為日本正在引來史無前例的盛世。

卻不知，日本當下面臨的危機，已經到了能引爆全球金融市場的地步。

今年4月，日元對美元一度跌破1：160的心理關口，為最近30多年新低。

對于一個依賴能源進口的國家來說，日元崩盤意味著“死亡”：油價已經破百，日元匯率又跌破160，國內通脹將徹底失控。

阻止日元貶值，已經成為日本財務省必須完成的“不可能的任務”。

于是日本財務省不得不瘋狂出手，動用日元外匯儲備干預市場。

據報道，截至5月6日當周，美聯儲托管的外國美國國債規模驟降了87億美元。

與此同時，日本財務省同期投入了約10萬億日元（約635億美元）干預匯率市場，以托舉瀕臨崩潰的日元。

美聯儲托管的這些資產中，很大一部分正是日本龐大的美債持倉。

作為全球最大的美債海外持有國，日本手握萬億級美債頭寸。它的每一次集中拋售，都是對美債市場的精準暴擊。

而這僅僅是開始。

OECD此前發布的報告指出，日本的政策利率要在短短兩年多時間里從0.75%狂飆到2%。

這個數字一旦實現，將引發更致命的連鎖反應——來自20萬億日元的全球套息交易的崩盤。

屆時引爆的可不止是日債——美債、美股乃至全球新興市場都將被卷入其中。

過去十幾年，全球資本靠著“借低息日元、買高息美元資產”的套利模式，編織出一張覆蓋全球的資金網絡。

如今，日本加息預期升溫、日元匯率劇烈波動，全球資金集中平倉、回籠日元，上演踩踏式出逃，這張套利網絡面臨崩塌危機。

這也是美國最恐懼的局面：美國38.6萬億的巨額債務，對長端利率極度敏感。利率每上漲一個基點，美國財政利息支出就會暴增，觸發債務承壓→市場恐慌→利率再飆升的死亡螺旋。

現在，日本的爛攤子已成“定時炸彈”。美國既要防止日本拋售美債，又要幫助日本穩定匯率，避免其陷入惡性通脹。

但日本的經濟結構已極度畸形：政府債務占GDP比例突破240%，全球主要經濟體中最高，加息哪怕一個百分點，每年利息支出就會暴增，直接壓垮國庫。而不加息，日元就會繼續崩盤，這是兩條都是死路。

這種局面下，任何瘋狂的事情，日本政府都可能做得出來。

這正是貝特森不得不在這個敏感時刻，緊急飛往東京的目的。

他必須要防備高市早苗政府在期間搞出一些猝不及防的動作，影響到特朗普這邊。

但這個舉動的代價是，把全球市場都嚇壞了。

02

貝森特如此焦慮地“按住”日本，當然還有一個更致命的理由——美債收益率飆升，正在撞上美國財政“39萬億美元的債務黑洞”。

截至2026年5月，美國聯邦債務總額已突破39萬億美元大關，距離突破38萬億美元僅過去了不到五個月。

目前美國債務占GDP比重已達100.2%，較1946年二戰后的峰值僅一步之遙。

債務增速已遠遠跑贏GDP增速——美債年增長4.5%vsGDP年增長2.1%，這種差距若持續，2030年美債或將突破50萬億美元。

而比債務規模更可怕的，是利息支出。

2026財年，美債年化利息支出已高達1.23萬億美元。這是什么概念？它已經超過了美國的年度國防預算（約1.1萬億美元），成為聯邦財政第二大支出。

這意味著政府每收1美元稅，就有大約26美分直接用于支付利息。

如果利率再上升，這一比例還將進一步惡化。

美國國會預算辦公室預測，到2036年利息支出或達2.1萬億美元，吞噬逾四分之一聯邦稅收。

這就是貝森特的焦慮所在：10年期美債收益率每上升1個百分點，美國政府每年就要多支付約4000億美元利息。

當30年期收益率已突破5%，這種壓力已經不是“財政緊張”能夠形容的了——這是一場結構性危機。

糟糕的是，美債的海外買家正在“用腳投票”。中國持倉降至6826億美元，創14年新低；

日本、沙特等主要債主同步減持，海外持有占比跌至30年最低。

與此同時，全球央行2025年凈購黃金1080噸，金價年漲40%；美元儲備占比已從2000年的72%暴跌至2025年的46%。

當美元這一全球“壓艙石”開始松動，當美債不再是“無風險資產”，金融市場還能靠什么來定價？

更糟的是，美國的通脹再抬頭，正在激化市場對于美聯儲加息預期的急速升溫。

最新數據顯示，長期高油價已顯著傳導至美國通脹數據，核心PCE持續高于3%，遠超美聯儲2%的目標。與此同時，美國經濟增長壓力加大，制造業PMI連續三個月處于收縮區間，

高油價正形成“通脹高企+經濟放緩”的滯脹格局，這是美聯儲和金融市場最害怕的場景。

03

危機當前，美國不可能坐看形勢朝著最可怕結局惡化下去。

事實上，美國手上的牌還有不少。

特朗普攜史上最強商業天團集體高調訪華，就是的最重要的一張王牌。

其核心目標之一，就是奔著通過修復中美經貿關系，擴大雙邊貿易規模，以大幅遏制本國通脹去的。

中國作為全球最大的制造業基地，擴大從中國進口可直接降低美國核心商品通脹0.4-0.6個百分點，同時緩解供應鏈壓力，這是抑制通脹的“速效藥”。

還有中美在能源、農產品等領域的合作，也能進一步平抑物價波動。

其次，貝森特緊急前往東京強硬要求日本不得大規模拋售美債，也是也是重要的有效手段。

據報道，美方或許會考慮向日本提供約500億美元的貨幣互換額度，幫助其穩定匯率——用美元流動性換取日本“不拋美債”的承諾。這是“用錢換時間”的典型操作。

與此同時，美國也正在“雙線出擊”：

一方面加速與伊朗的外交接觸，嘗試重啟和談，以打開霍爾木茲海峽封鎖、抑制油價進一步上升；

另一方面，特朗普政府正施壓本國石油工業加速增產——美國石油產量已接近歷史高位（約1360萬桶/日），但要在2028年前增產300萬桶/日的目標正面臨越來越大的挑戰。

值得注意的是，美國還在施壓OPEC盟友——阿聯酋，促其退出OPEC聯盟并開啟獨立擴產。

一旦阿聯酋退出，OPEC內部減產約束將進一步崩潰，全球石油供應有望增加，這將在一定程度上抑制油價上漲。

還有，近期美國官方頻頻喊話，考慮將美國財政部賬上的黃金儲備進行重新定價。

這批在美國財政部賬面上登記著約2.615億盎司的黃金儲備，但其賬面價值仍錨定在1973年規定的每盎司42美元。

而在今天，這批黃金若按市價（約4500美元/盎司）重估，其價值將驟增逾100倍，達1.2萬億美元。

如果美國政府通過會計手段“重估黃金”，這筆巨大的“隱性資產”將立刻在資產負債表中反映出來，瞬間降低其債務/GDP比率，提振全球市場對美債的信心。

特朗普本人已公開表示要“親自審計諾克斯堡的黃金金庫”。

盡管這一操作在會計上極為敏感，但它并非不可能——在“救火”面前，任何選項都會被擺上桌面。

此外，美聯儲在工具箱中還保留著兩個重要工具：

一是重啟“扭曲操作”（OperationTwist）——賣出短期國債、買入長期國債，在不擴大資產負債表的情況下壓低長債收益率；

二是優化國債發行結構，用短期國債代替長期國債融資，以降低長端利率上行壓力。

如上述措施仍無法奏效，美國還有一條更極端但確實有效的路徑——在中東之外開辟“新戰場”，脅迫全球資本增持美元和美債。

反正這種事情對美國來說，早已是輕車熟路了，雖然為此付出的政治與經濟代價極高。

總的來說，美國手上能打的牌并不少。美股最終是否會大崩盤，遠未到可斷言的時候。

但可以確定的是：當前的形勢已經足夠令人警覺。

04

面對這場史無前例的市場風暴，全球頂級投資大佬已集體發出預警，他們的行動和建議值得我們深思。

一周之內，全球投資界的“兩座大山”——巴菲特與達利歐，同時發出了他們職業生涯中最嚴厲的風險預警。

2026年伯克希爾股東大會，巴菲特用一句“現在的市場不是教堂，是附帶賭場的教堂”撕碎了所有牛市幻想。

更震撼的是他的行動，截至2026年一季度，伯克希爾持有的現金及短期國債儲備達到3973.8億美元——這是伯克希爾歷史上的最防御性的姿態。

橋水基金創始人瑞·達利歐的預警則更加宏大。他直言：“未來的兩到三年，我們正站在懸崖邊。”

達利歐認為，當前的風險本質上是債務危機、地緣政治沖突和技術變革三重“風暴”的疊加。

他早已清空美股科技股敞口，將橋水的核心倉位配置在黃金和全球分散資產上。

80歲的傳奇投資者吉姆·羅杰斯給出了更為具體的指引：他已經拋售了全球絕大多數國家的股票，并明確表示會繼續增持黃金和白銀。

還有電影《大空頭》的原型、以成功預測2008年次貸危機而聞名的邁克爾·伯里，同樣在近期呼吁投資者削減科技股敞口，警告稱AI狂熱已經使當前市場與歷史上多次投機泡沫如出一轍。

大佬們的行動傳遞出一個共同的信號：歷史也許不會重復，但常常押韻。

沒有人知道這場“完美風暴”最終會以何種方式收場。

但有一點可以確定：在這樣一個風急浪高的時刻，審慎從來不是一種選擇——而是一種必須。

▍聲明：文中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內容僅供參考，不作為任何實際操作建議，交易風險自擔。