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自美伊沖突發生以來，雖然國際油價已經顯著走高，但迄今為止布倫特結算價依然沒有突破過120美元/桶。而對比2022年的俄烏沖突，當時沖突后不到一個月的時間內，國際油價最高曾經逼近130美元/桶，為何今年沖突強度高于俄烏，但油價卻未能大幅走高呢？
一 今年以來國際油價雖表現強勢，但沖高一直受限
圖1 2024-2026年布倫特原油期貨價格趨勢圖（美元/桶）
數據來源：隆眾資訊
截至5月20日，布倫特價格為105.02美元/桶，較沖突前上漲44.9%，5月布倫特均價（截至5月20日）為106.86美元/桶，環比漲4.0%，同比漲66.7%。5月國際油價漲勢主要來自兩個方面因素的支撐，一是雖然美伊和談已經開啟，但雙方分歧仍在，能否達成全面和平協議存疑；二是霍爾木茲海峽的通航并未恢復正常。不過可以看到，5月布倫特均值低于110美元一帶，仍未能大幅沖高。
表1 美伊沖突以來布倫特各個價格區間分布情況一覽（單位：美元/桶）
目前美伊沖突已經發生超過80天，共58個工作日，但其中布倫特價格位于110美元上方只有10個工作日、占比僅17%。能夠明顯感受到，每當布倫特價格觸及或超過110美元一線，美國方面便會用釋放利空言論等方式抑制漲勢，反映出110美元這樣的高價帶來的壓力已經足以刺痛美國，美國方面不希望油價過高，Trump也多次表示高油價只是暫時的。
二 美國汽油零售價格也是關鍵指標，是原油價格的另一面“鏡子”
根據美國國內的主流機構統計，美國總統Trump的支持率已經跌至33-37%，而如果總統支持率低于30%，輸掉中期選舉的概率幾乎是100%。美國是燃油車保有量大國，汽油零售價格是能夠影響總統支持率的關鍵指標，也是對應國際原油價格的另一面鏡子。
圖2 2021-2026年美國汽油零售價格趨勢圖（美元/加侖）
數據來源：隆眾資訊
目前美國汽油零售價格已經漲至約4.5美元/加侖，而上一次出現這個價位是在2022年的7月，即俄油沖突+西方制裁加碼的那一年，目前價格來到年內最高點，也已創下近4年來的最高點。這種背景下，迅速給原油乃至汽油降溫，都必然是美國政府不得不考慮的事情。
三 美國通脹壓力顯著，需兼顧合理通脹+向好經濟數據
在美伊沖突后，美國通脹壓力也受戰事影響顯著增強，而通脹風險及經濟轉弱同樣會抑制總統支持率，因此通脹相關的金融指標也會對油價形成指導意義。
圖3 美國CPI同比增速趨勢圖
圖4 美國失業率趨勢圖
數據來源：隆眾資訊
可以看到，作為反映通脹壓力的直接金融指標，沖突以來美國CPI同比增速大幅上行，4月已達3.8%，遠高于美聯儲2%的合理水平線。而美國另一重要經濟指標失業率，也明顯高于過去兩年同期水平。
圖5 美國10年期國債收益率趨勢圖
圖6 美股標普500趨勢圖
數據來源：隆眾資訊
美國10年期國債收益率與通脹水平通常是正相關的關系，即收益率走高，意味著通脹壓力也在提升，也是美聯儲政策鷹派風向（高利率傾向、即延緩降息、甚至加息）和高額美債風險的反映。一般4.5%是美國10年期國債收益率的警戒線，而目前已經突破4.6%。目前的美股雖然處于歷史高位附近，但主要靠AI算力和芯片等科技股支撐，結構分化嚴重，難以掩蓋經濟弱增長的現實。
綜上所述，美國當前的高通脹+經濟弱增長底色，決定了其無法承受國際原油價格長期在高位運行，而若伊朗問題久拖不決疊加霍爾木茲海峽持續受阻，國際油價就不可能大幅回落，因此美伊和談繼續進行，多方推動局勢回歸和平還是大勢所趨，預計美伊局勢在6-7月出現轉折的概率較大，國際油價也有望在這一時段迎來真正的回落。
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