賣蒜蓉調料的“炒”上了算力（蒜粒），這并不是段子，而是資本市場真實上演的轉型行情。

以“味精大王”著稱的蓮花控股，近期股價多次漲停。5月25日，蓮花控股再度漲停，股價較2026年初漲幅超110%。公司市值從年初至今增加了約125億元。

如此強勢的市場表現，并非靠眾人皆知的味精產品，實際上源自公司的“三連跨界”——2023年入局算力租賃、2025年推出AI終端、2026年收購半導體材料公司。

與主業完全割裂，如此“激進”的跨界背后，蓮花控股的技術實力能撐起高估值嗎？

圖/圖蟲創意

踩中風口

蓮花控股前身為周口地區味精廠，主營味精、雞精、復合調味料等。公司曾是國內最大味精生產與出口基地，因此被廣泛譽為“味精大王”。

2023年起，為突破傳統調味品主業增長瓶頸、抓住AI算力與半導體國產替代機遇，公司先后布局算力租賃、AI終端及半導體ABF膠膜材料，謀求“調味品+科技”雙輪驅動。

近期，蓮花控股的科技板塊接連取得實質性進展。2026年3月，企業采購的四千塊加速卡悉數到位，算力業務順利從建設階段邁入實際運營周期；同期公司推出面向個人用戶的Token 工廠創新業態，旗下子公司也穩步推進ABF半導體封裝膠膜相關業務。

憑借足夠“激進”的科技跨界，蓮花控股正好踩中了政策扶持與產業景氣共振風口。2026年以來，A股半導體與算力板塊走出超級行情，截至5月，申萬半導體指數年內漲幅超50%、中證算力指數年內累計漲幅超55%。

這無疑抬升了估值預期，吸引來了各路資金，將蓮花控股的股價“買”了上去。

中國新聞周刊梳理發現，2026年以來，蓮花控股股價主要由游資主導、機構助攻、散戶跟風合力推升。資金加持下，蓮花控股股價從今年年初約6元起步，一路飆至12.93元，創出近五年新高。尤其進入4月開啟主升浪，公司股價單月暴漲超60%，歷經多次漲停。

這樣的股價“狂歡”，帶來了一定的估值泡沫。

蓮花控股當前的估值遠超行業正常水平，溢價主要依托科技題材支撐。截至5月25日市盈率已達65.93倍，遠超食品制造業27到33倍的中位水平。

而聚焦實際業務，蓮花控股2025年財報顯示，算力服務業務營收1.22億元，僅占總營收 34.52億元的約3.5%，但毛利率達46.07%，貢獻了約5.93%的毛利；半導體業務（ABF/NBF膜、設備投資）尚處于早期，以參股與技術投入為主，2025年未形成實質營收與利潤貢獻。

換句話說，1.22億元的算力項目，間接撬動起了蓮花控股超百億的市值增長。

到了2026年一季度，公司算力服務收入進一步降至0.27億元，同比下滑38.45%。對此蓮花控股解釋稱，公司主動放緩對部分大額、長周期訂單的簽約與交付節奏，導致當期收入同比下滑。

風險幾何

跨界科技在經營層面也給蓮花控股帶來了不小挑戰。

首先，是重資產投入帶來的顯著資金與現金流壓力。大舉投入算力設備采購和半導體材料布局，前期需要墊付大量真金白銀，直接導致公司經營活動現金流凈額從2024年的6.52億元明顯縮窄至2025年的2.20億元，自身主業造血的現金被大量占用，這形成了新業務擴張對傳統調味品主業資金持續輸血的壓力。

不僅如此，新業務短期內難以快速兌現收益，估值層面也面臨不少實際阻礙。

蓮花控股在監管工作函回復公告及相關的控股孫公司合同終止公告中表示，公司算力板塊曾出現部分大額銷售合同未執行即終止、設備交付及客戶系統兼容性的履約不確定性（如2025年終止約5.7億元合同，占銷售合同總金額82.67%，以及設備與客戶系統適配不一致）等問題。

公司在2025年財報中也提及，半導體材料從專利到規模化量產及打破海外巨頭認證壁壘仍需較長周期。

自跨界算力以來，上交所多次發函質疑業務真實性與采購合理性。監管多輪問詢均直指算力業務“是否真有持續訂單、大額預付款采購是否合理”。公司因跨界業務信息披露不規范，在未充分審慎論證的情況下披露算力重大采購框架協議，2023年11月29日收到河南證監局出具的警示函，同年11月30日被上交所采取監管警示措施。

南開大學金融學教授田利輝提示，傳統企業涉足科創領域要留意三類核心風險：其一，不能誤把設備采購當作掌握核心技術，普通硬件租賃和擁有算法優化實力的專業算力企業存在一定差距；其二，重資產投入容易和主業現金流脫節，極易出現傳統業務收益難以覆蓋新業務投入的經營困境；其三，部分科技細分行業技術門檻頗高。如果缺少技術積淀，大概率會淪為單純的資本炒作。

“對投資者而言，可重點關注企業研發投入占營收比重能否達到百分之五以上，了解核心技術團隊從業資歷與專業實力；同時核實業務訂單實際履約情況，綜合判斷企業真實發展實力，謹慎投資，規避盲目跟風炒作帶來的風險。”田利輝指出。

（本文不做任何投資建議）

記者：于盛梅

（yushengmei1231@126.com）

編輯：余源