今日，長鑫科技科創板IPO成功過會！

同一天，全球存儲芯片三巨頭：SK海力士、三星、美光，市值全部突破萬億美元。全球存儲芯片三巨頭，正在見證一個新玩家的崛起。

幾個數字：2026年長鑫預計上半年營收1100億至1200億元，歸母凈利潤500億至570億元。這意味著，全年凈利潤可能超過1000億元。這個數字，已經超越拼多多（307億），超越寧德時代（304億元）。

長鑫過會，不是中國半導體的一小步，是中國工業體系證明自己的一大步。

01

資本力量：為中國硬科技定價

2019年7月，科創板開市，首批25家公司上市。那時候，市場還在爭論：這些燒錢多年的硬科技公司，到底值不值得給高估值？

6年后，答案揭曉。

截至2026年5月，科創板整體（以科創綜指計）市盈率已超97倍，中芯國際市值超達到1.17萬億，寒武紀市值達到8456億元，海光信息市值達到7452億元，北方華創、豪威集團、兆易創新、瀾起科技、中微公司等一批半導體公司市值突破2000億元。這是資本市場對中國硬科技的方向性定價。

長鑫上市后的估值，是一道簡單的算術題。

按公司披露的上半年盈利預測，全年凈利潤大概率超過1000億元。參考科創板當前平均市盈率94倍，長鑫的理論市值可以沖擊3到4萬億元。如果市場情緒高漲，給出30倍估值，總市值可以達到3萬億元以上。

橫向比較幾組坐標（2026年5月27日市值）：

• 建設銀行：2.67萬億，A股總市值最高
• 寧德時代：1.92萬億，A股科技股市值最高
• 中芯國際：1.17萬億，科創板半導體龍頭
• 騰訊：約3.5萬億，中國大陸最高

長鑫一旦上市，大概率成為A股科技股市值最高的公司，甚至可能挑戰建設銀行的位置。

這不是給一家公司定價，是給一個方向定價。

2018年，寧德時代上市時，市場給它貼的標簽是“新能源汽車替代燃油車”，那時候，很多人還在爭論電動車能不能成。長鑫上市時，市場貼的標簽是“中國芯片走向自立自強”。兩個故事的宏大程度，顯然不在一個量級。

五大國有銀行的AIC（金融資產投資公司）已經提前布局：農銀投資、建信投資、中銀資產、交銀投資、工銀投資，全部出現在長鑫的股東名單里。把幾家千億級體量的專業投資機構在同一個項目上湊在一起，概率不是零，但幾乎為零。這是“耐心資本”對硬科技的戰略押注。

02

技術力量：中國存儲開始走向世界

2018年4月，美國商務部對中興通訊實施出口禁令。這家全球第四大通信設備制造商，在一瞬間陷入休克。那一年，中國進口芯片金額高達3100億美元。中國是全球最大的芯片消費國，卻在最核心的元器件上毫無話語權。

彼時，全球存儲芯片市場被三星、SK海力士、美光三分天下。三星一根8GB DDR4內存條可以賣到800元人民幣，中國消費者一邊罵，一邊買。

但中國的工業體系從來不接受“受制于人”這個選項?；乜催^去20年，中國工業體系攻克工業領域的方式，有一條清晰的路徑。

2015年，中國新能源汽車市場剛剛起步，寧德時代還只是一家做手機電池的小公司。創始人曾毓群判斷，動力電池將是下一個戰場，開始投入研發。但當時的市場被日本松下、韓國LG壟斷。中國新能源汽車企業要想買電池，只能找日韓供應商，價格由對方說了算。2017年，動力電池白名單政策出臺，補貼只給使用國產電池的車企。日韓電池企業被迫退出中國市場，國產電池企業獲得了寶貴的成長空間。

到了2023年，寧德時代動力電池使用量全球市占率36.8%，連續七年全球第一。比亞迪則以約16%的市場份額位列第二。此外，中創新航、國軒高科、億緯鋰能等中國企業也躋身全球前十，形成了強大的產業集群效應。

光伏、動力電池、面板，每一個被中國攻克的領域，最終都重寫了全球格局。光伏是這樣，動力電池是這樣，面板是這樣。存儲芯片，也不會是例外。

2016年，長鑫科技在合肥成立；長江存儲在武漢光谷成立。那時候，中國DRAM和NAND Flash市場幾乎為零。

長鑫采取“跳代研發”策略。完成了從第一代工藝技術平臺到第四代工藝技術平臺的量產，以及 DDR4、LPDDR4X 到 DDR5、LPDDR5/5X 的產品覆蓋和迭代。按Omdia數據，根據Omdia全球廠商2025年第四季度DRAM銷售額統計，長鑫科技的全球市場份額已增至7.67%，位列國內第一、全球第四，僅次于國際三大存儲巨頭三星電子、SK海力士與美光科技。

長鑫過會，不是一家公司的故事，這是中國工業體系的力量。

03

生態力量：中國產業鏈優勢亮劍

長鑫招股書里有一句話值得注意：“充分發揮產業鏈鏈主引領作用，有利于提升我國 DRAM 產業核心競爭力，并推動供應鏈本土化、多元化”

鏈主的邏輯很簡單：一家公司的制造需求，帶動整條產業鏈升級。特斯拉是新能源汽車產業的鏈主。蘋果是消費電子產業鏈的鏈主。長鑫，是中國半導體產業的新鏈主。

長鑫科技在合肥、北京兩地共擁有3座12英寸DRAM晶圓廠。作為一家IDM企業，長鑫科技需要采購刻蝕機、沉積設備、硅片、特種氣體、光刻膠，每一個環節，都是一條產業鏈。

同時，本次IPO長鑫科技擬募集資金總額為295億元，將用于“存儲器晶圓制造量產線技術升級改造項目”“DRAM存儲器技術升級項目”和“動態隨機存取存儲器前瞻技術研究與開發項目”。IPO募投項目中，明確列支220.66億元用于設備購置及安裝。這是長鑫作為鏈主，給上游設備材料商開出的第一張訂單。

據產業鏈人士透露，長鑫當前國產設備整體占比已達四至五成。長江存儲武漢三期工廠的國產設備采購比例更超過一半，核心工序國產化率已突破60%。但各環節進展并不均衡：CMP與清洗設備國產化程度較高；刻蝕與薄膜沉積正處于高速滲透階段；量測檢測、涂膠顯影等環節仍是薄弱地帶。

刻蝕設備是技術門檻最高的環節之一。北方華創2025年刻蝕與薄膜沉積設備收入雙雙突破百億元，立式爐與PVD設備交付量均超1000臺。

中微公司在超高深寬比刻蝕領域取得重大突破。其自主研發設備已有300余臺反應器投入量產，下一代90:1低溫刻蝕機及第二代ICP刻蝕設備分別實現90:1與140:1的刻蝕成果——這意味著可在納米級寬度溝槽中完成近百倍乃至百四十倍深度的精準加工，已具備支撐最新一代DRAM量產的能力。

材料端的國產化進程同樣提速。2025年，長鑫原材料采購總額約114.7億元，其中化學品占比37.29%，光阻劑12.16%，硅片8.55%，電子特氣5.10%。國產化帶來的成本優勢已經開始顯現。以2023年為基準，至2025年，長鑫硅片采購單價下降約30%，靶材下降約22%，備件降幅接近47%，化學品采購成本降低約26%。

一魚兩吃

長鑫培育國產設備材料的邏輯，有一個關鍵詞：復用。

存儲芯片產線和邏輯芯片產線，對設備的需求有大量重疊。同樣的刻蝕機、同樣的沉積設備、同樣的檢測系統——區別只在于工藝參數的不同。這意味著：如果一款國產刻蝕機在長鑫的DRAM產線上完成了工藝驗證，它就可以進入中芯國際的邏輯芯片產線。成本攤薄，技術迭代，一魚兩吃。

從遠期來看，長鑫科技的目標產能是對標三星、海力士的60萬-70萬片/月，要滿足國內自給自足，未來仍需投入超3000億元。若新一代平臺國產化率持續提升，僅IPO募投中的220億元設備預算，就將為國產設備企業帶來近百億元訂單增量。

這就是“鏈主”的意義：長鑫不只是自己突破了DRAM制造，它是中國半導體設備材料體系突破的起點。長鑫的產線，是國產設備材料走向成熟的練兵場。

04

政府力量：合肥一座最會孵化產業的城市

前十大股東

長鑫上市，合肥備受關注。據預測，在長鑫科技上市后，按照合肥國資系持股比例計算，若市場情緒激進，給到25倍至30倍PE（市盈率），合肥國資賬面資產甚至可能直接沖到萬億元級。

合肥政府的眼光，藏在三次“逆勢下注”里。

2008年，京東方要在合肥建第6代TFT-LCD產線。那時候，中國面板產業一窮二白，京東方連年虧損，資本市場不看好，銀行不愿意貸款。合肥拿出了當年財政收入的80%來支持這個項目。反對的聲音很多：如果失敗，上百億的財政資金打水漂，決策者會被問責。但合肥看到了一個更大的圖景：面板是電子信息產業的基礎設施。一個國家沒有自己的面板產業，就像沒有自己的糧食生產基地。

合肥下了第一注。結果，京東方在合肥崛起，帶動整個面板產業集群。如今，合肥新型顯示器件產業規模超過1000億元，成為全國最大、世界重要的面板產業基地。

2016年，合肥下了第二注：引進長鑫科技，啟動19nm DRAM研發。那時候，全球存儲芯片正處于景氣高點。三星、SK海力士、美光三分天下，中國完全受制于人。合肥的選擇是：與其花錢買芯片，不如花錢建產線。

2020年，蔚來汽車瀕臨破產。李斌四處融資，處處碰壁。合肥再次出手：70億元戰略投資，換來蔚來中國總部。那時候，質疑聲鋪天蓋地。但合肥看到的，是新能源汽車這個萬億級市場的未來，是中國必須有自己的智能電動汽車產業。

三次下注，三次賭對。這不是運氣，是戰略眼光。

合肥建投、合肥產投——這些國資平臺的本質，不是財務投資，是產業戰略。它們敢于在行業低谷下注，敢于給企業時間成長，敢于承擔長期風險。面板之城后，合肥成為存儲之城。更大的輻射效應正在發生：長鑫起來了，上下游跟著落地。半導體設備商、材料商、封裝測試廠，產業鏈上下游的企業開始向合肥集聚。

如今，合肥已培育出長鑫科技（DRAM）、京東方（面板）、蔚來（新能源）、華米科技（可穿戴設備）、協創物聯網等一批龍頭企業，形成從芯片到終端的完整產業鏈條。這不是偶然，這是戰略定力。合肥政府不是招商引資，是產業培育。不是給錢走人，是陪你走到盈利。不是短期政績，是長期陪跑。

05

高校底蘊：清華系再造一個巨無霸

在半導體產業的長卷中，清華系無疑是最具影響力的派系之一。從芯片設計到晶圓制造，清華校友們幾乎覆蓋了半導體全產業鏈的關鍵節點。

長鑫與兆易創新的“兄弟情”，便是這一生態的縮影。朱一明創立的兆易創新，是國內NOR Flash的龍頭；隨后他又在長鑫主導DRAM事業。兆易創新后來戰略入股長鑫，兩家企業在技術、人才、資本上深度協同。

清華系在半導體領域的勢力，遠超一家公司。

據不完全統計，僅清華大學電子系85級一個班，就涌現了豪威集團創始人虞仁榮、兆易創新創始人朱一明、兆易創新創始人之一舒清明、卓勝微聯合創始人馮晨暉、格科創始人趙立新等十余位半導體上市公司的創始人或高管。

如果把視野放大到整個清華微電子學科，名單會更長。2020年前后崛起的這波GPU創業潮，沐曦創始人陳維良是清華微電子所碩士，燧原科技趙立東是清華電子系85級同班同學。這批公司被稱為"國產GPU四小龍"，它們背后幾乎都能看到清華人的身影。

4月26日，清華大學迎來建校115周年。115年前，清華以庚子賠款為根基，以留美預備學校的身份起步。115年后，清華人正在干一件大事：讓中國在芯片這件事上，不再受制于人。

06

“沒有退路就是勝利之路”

2026年5月，三件事湊在一起。5月17日，長鑫科技恢復上市審核。5月19日，長江存儲啟動IPO輔導。5月25日，華為拋出韜定律。在華為發布韜定律后，何庭波接受采訪時說了一句話：“沒有退路就是勝利之路。”

中國半導體產業就是如此。2018年，中興事件，產業至暗時刻。2020年，華為斷供，卡脖子危機全面爆發。

2014年，《國家集成電路產業發展推進綱要》出臺，國家集成電路產業投資基金成立，一期募資1387億元。2019年，大基金二期成立，募資超2000億元。這些錢，不是投向短期回報的項目，是投向半導體產業的基礎設施。

這不是市場的選擇，是戰略的選擇。半導體產業是一個需要“用時間換空間”的行業。一條12英寸晶圓產線的建設周期需要三年，一款先進制程設備的研發需要五年，一個材料體系的驗證需要十年。沒有長期資本的支撐，沒有戰略層面的耐心，就沒有今天的收獲。從2014年到2026年，整整十二年。十二年足夠讓一代人成長，足夠讓一個產業從無到有。

如今，中國半導體產業正在進入收獲期。