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2025年4月，被業(yè)內(nèi)視為消金行業(yè)一道分水嶺的《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)管理提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》，由國家金融監(jiān)管總局正式印發(fā)。

這一助貸新規(guī)發(fā)布后，一年時間過去了，國內(nèi)31家持牌消費金融公司2025年合計實現(xiàn)凈利潤約166億元。不過這組數(shù)據(jù)當(dāng)中，也呈現(xiàn)出非常明顯的分化，頭部機(jī)構(gòu)仍在進(jìn)行擴(kuò)張，利潤排名前5的消金公司合計利潤占比高達(dá)63%。這也就意味著，剩下那26家消金機(jī)構(gòu)，合計利潤占比只有不到四成，其中有10家消金公司的凈利潤在1億元及以下。

2025年的業(yè)績中，利潤排名第一、第二位的螞蟻消金和招聯(lián)消金，它們在同樣的監(jiān)管環(huán)境下，卻走出了兩條截然不同的曲線。

NO.1

螞蟻消金“一騎絕塵”：金曉龍的規(guī)模效應(yīng)

2023年7月份，金曉龍兼任螞蟻消金董事長的任職資格獲批，正式從黃浩手中接過指揮棒，當(dāng)時他還擔(dān)任著螞蟻集團(tuán)資深副總裁、網(wǎng)商銀行董事長等職務(wù)。

此時，消費金融行業(yè)正經(jīng)歷一場整改后的重啟期。而從他走馬上任，到現(xiàn)在的兩年時間當(dāng)中，金曉龍的確是給市場交出了優(yōu)異的成績單。

依托螞蟻集團(tuán)生態(tài)內(nèi)的場景優(yōu)勢，比如公眾熟知的花唄、借唄等渠道的用戶基礎(chǔ)和交易頻次，螞蟻消金獲得了行業(yè)內(nèi)其他機(jī)構(gòu)難以復(fù)制的巨大流量來源。而且，在整個2023年期間，螞蟻消金經(jīng)歷了兩輪大幅度的增資，注冊資本從80億元增加至230億元，翻了將近三倍，資金的夯實也為其提供了遠(yuǎn)超同行的杠桿起點。

2025年，螞蟻消金實現(xiàn)營收215.6億元，同比增長41.27%，且實現(xiàn)凈利潤31.11億元，穩(wěn)居行業(yè)首位?？傎Y產(chǎn)方面，螞蟻消金總資產(chǎn)已超3100億元。很明顯，無論在營收增速，還是資產(chǎn)規(guī)模等方面，螞蟻消金已把同行甩開了一個身位。

雖然規(guī)模跑得很快，但是螞蟻消金的資產(chǎn)質(zhì)量壓力并未消散，甚至可以說規(guī)模增長的同時，隱患是同步累積的。2025年全年，螞蟻消金頻繁掛牌處置不良資產(chǎn)，共掛牌8期不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，累計處置規(guī)模超38億元。

NO.2

招聯(lián)消金“增收反虧”：陳忠岳的轉(zhuǎn)型陣痛

陳忠岳是在2024年4月份獲批擔(dān)任招聯(lián)消金董事長的，同時他也是中國聯(lián)通的掌舵人。當(dāng)時陳忠岳兼任招聯(lián)消金董事長，不少人也覺得這是“聯(lián)通系”對招聯(lián)消金的進(jìn)一步加持。

可現(xiàn)實似乎并不如市場想象那樣。

來源：中國聯(lián)通2025年年度報告截圖

在中國聯(lián)通公布的合營企業(yè)業(yè)績信息中，可以看見招聯(lián)消金2025年全年實現(xiàn)營收僅為161.44億元，同比下滑6.78%。實現(xiàn)凈利潤30.54億元，僅微微增長1.26%。年末總資產(chǎn)為1672.37億元，增速已下滑至2.13%，總資產(chǎn)規(guī)模不及螞蟻消金的六成。

造成營收下滑利潤微增的原因，市場認(rèn)為這是招聯(lián)消金在主動收縮戰(zhàn)略。

的確，在助貸新規(guī)的約束下，原本那種粗放增長的模式已走不通。招聯(lián)消金營收明顯下滑，外界認(rèn)為最主要的原因是其主動收緊風(fēng)控準(zhǔn)入，比如清退大量高風(fēng)險客戶，對于自身客群結(jié)構(gòu)進(jìn)行一場大范圍優(yōu)化。簡單地說，招聯(lián)消金為了響應(yīng)合規(guī)，主動選擇放棄了部分高風(fēng)險客戶、高風(fēng)險業(yè)務(wù)，進(jìn)而導(dǎo)致了營收規(guī)模的下滑。

當(dāng)然，除了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整之外，影響招聯(lián)消金營收下滑的因素還有很多，比如消費者信貸需求恢復(fù)緩慢，國內(nèi)消費金融市場已步入存量競爭階段等等。而招聯(lián)消金相比于螞蟻消金這種手握巨大互聯(lián)網(wǎng)流量入口的企業(yè)而言，在渠道方面的確是有先天性的不足。這也就不難理解螞蟻消金的營收正在大幅上漲，招聯(lián)消金的營收為何卻在下滑了。

NO.3

營收下滑，利潤暴增從何而來？

和其他機(jī)構(gòu)凈利潤增幅放緩甚至下滑相比，中銀、興業(yè)這兩大銀行系消金機(jī)構(gòu)的利潤增長更引人關(guān)注。

2025年期間，中銀消金實現(xiàn)營業(yè)收入約71.66億元，與2024年同期相比下滑5.4%，可同時存在的是其凈利潤同比暴增377.78%至2.51億元。興業(yè)消金同樣也是這種現(xiàn)象，在營業(yè)收入同比下降11.71%的同時，凈利潤卻暴增179%。

考慮到中銀消金去年通過銀通中心累計掛牌超80期不良資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓，涉及轉(zhuǎn)讓未償本息金額總計超百億元。而興業(yè)消金，2025年也累計掛牌轉(zhuǎn)讓不良貸款32期，涉及未償本息總額卻超400億元的緣故?？梢?strong>這兩大消金企業(yè)去年的凈利潤暴增，主要驅(qū)動力并不是來自主營業(yè)務(wù)實際改善，而是不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓減少了當(dāng)年的減值計提，從而直接或等額增厚了全年的利潤。

聯(lián)儲證券研究院副院長沈夏宜對此也指出：營收收縮但凈利潤暴增，中銀消費金融、興業(yè)消費金融的核心驅(qū)動力是不良出清與撥備反哺，通過主動壓降高風(fēng)險貸款、加大核銷力度，使資產(chǎn)質(zhì)量改善，歷史計提的撥備得以回沖利潤。

但長期看，一旦這兩家消金公司的歷史包袱出清完畢，主營業(yè)務(wù)未能真正改善時，那么利潤或?qū)⒚媾R更大幅度下滑的高風(fēng)險。

NO.4

“風(fēng)控即利潤”時代到來了？

2025年4月發(fā)布的助貸新規(guī)，明確要求銀行、消費金融等機(jī)構(gòu)需對合作機(jī)構(gòu)實施名單制管理，如果不在名單內(nèi)的機(jī)構(gòu)，消金公司就不能與其開展合作。

為了防止金融機(jī)構(gòu)過度依賴外部合作方導(dǎo)致業(yè)務(wù)經(jīng)營“空心化”，新規(guī)還明確禁止銀行、消費金融等機(jī)構(gòu)將核心風(fēng)控環(huán)節(jié)外包。確實，過去很多消金公司活得其實很舒服，它們不用自己太操心獲客，也不用把風(fēng)控做太重，只要跟大流量平臺合作然后“分賬”就行。但是新規(guī)實施后，這套玩法就走不通了。

來源：中國政府網(wǎng)截圖

新規(guī)也在息費方面劃出紅線，規(guī)定所有增信服務(wù)費、會員費等隱性成本必須納入綜合融資成本，且年化利率不得超24%。這一規(guī)定，直接將行業(yè)過去普遍存在的通過“息費拆分”覆蓋高風(fēng)險的粗放模式堵死，目前已有不少機(jī)構(gòu)的利潤空間因此急劇收窄。

目前看來，新規(guī)及行業(yè)變化對于消金機(jī)構(gòu)的影響是顯著的，比如馬上消金、招聯(lián)消金等頭部機(jī)構(gòu)，因響應(yīng)合規(guī)而選擇主動優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，最后導(dǎo)致了業(yè)績整體放緩或者營收明顯下滑。而中銀消金、興業(yè)消金等機(jī)構(gòu)，則是因為依賴線下大額貸款、線上轉(zhuǎn)型慢等緣故，出現(xiàn)通過出清不良資產(chǎn)釋放利潤這樣的“縮表增利”現(xiàn)象。

用聯(lián)儲證券研究院副院長沈夏宜的話說，增收不增利或增收反虧，往往源于獲客成本攀升、風(fēng)險滯后暴露，以及為應(yīng)對合規(guī)要求而增加的技術(shù)與風(fēng)控投入，導(dǎo)致成本增速遠(yuǎn)超收入。而營收收縮但凈利潤暴增，其中的核心驅(qū)動力則是不良出清與撥備反哺導(dǎo)致。

就目前的形勢而言，沈夏宜的判斷其實已經(jīng)點明了下一階段的競爭核心，行業(yè)接下來將面臨的是一場精細(xì)化管理競賽。

NO.5

超半數(shù)消金機(jī)構(gòu)出現(xiàn)高層管理人員變動

根據(jù)《金融時報》的統(tǒng)計，2025年國內(nèi)31家持牌消金機(jī)構(gòu)中，有超過半數(shù)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行了核心高管團(tuán)隊人員調(diào)整，調(diào)整人員涉及董事長、總裁、首席風(fēng)險官等，各企業(yè)中那些關(guān)鍵崗位的人員幾乎都出現(xiàn)了變動。

如此密集的高管人事變動，或許也清晰說明了一點，那就是隨著行業(yè)從增量擴(kuò)張步入存量競爭后，過去基于規(guī)模的打法和展業(yè)經(jīng)驗早已不適用當(dāng)下的市場環(huán)境，所以“換帥”似乎成為了股東方尋求突破的最直接手段。但高管團(tuán)隊核心人員更換，最終到底能不能給公司業(yè)務(wù)帶來轉(zhuǎn)機(jī)，目前仍不好下結(jié)論。

對于多數(shù)消金公司來說，換帥只是開始。接下來，如何在助貸受限的背景下重建獲客能力？而在利率下行周期中，又如何守住凈息差等等問題，或許才是真正的考驗，值得管理層傾斜更多的精力和資源予以解決。無論哪家消金公司，現(xiàn)在都需要認(rèn)識到一點，消金市場的競爭，早已不是比誰跑得快，而是比誰活得久。

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