你有沒有這樣一種感覺：工資沒怎么漲，房貸卻壓得人喘不過氣；銀行賬戶里的存款數(shù)字明明在上升，可錢包卻越來越"扁"了？

這種看似矛盾的處境，其實正是當下中國新一輪經(jīng)濟周期最真實的寫照。最近，國家金融與發(fā)展實驗室公布的一組數(shù)據(jù)讓很多人摸不著頭腦——2024年一季度，居民杠桿率不降反升，從2023年末的63.5%上漲到了64%。

很多人都想不通：這兩年大家都在拼命存錢，提前還貸的潮水一浪接一浪，為什么我們的負債率反而越來越高了？

截止到2025年6月份，全國居民儲蓄已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高——147.48萬億元。僅僅是從2020年開始算到今年，4年時間里14億中國人就存下了61.38萬億元；而全國房地產(chǎn)總市值大約才300萬億元。光是新增存款就接近房地產(chǎn)總市值的五分之一，可見這筆存款規(guī)模有多么龐大。

提前還貸的浪潮也愈演愈烈。2023年末，全國個人住房貸款余額為38.17萬億元，相較于2022年減少了6千億元。一邊在瘋狂存錢，一邊在拼命還貸，按理說杠桿率應該順勢下來才對，可現(xiàn)實卻給出了相反的答案。

官方數(shù)據(jù)顯示，2024年僅上半年，居民新增存款就高達9.27萬億元。但全國總債務(wù)也突破了200萬億元，人均負債超過14萬元。錢越存越多，債卻沒少多少，這就是當下中國家庭賬本里最尷尬的一頁。

理論上，全民去杠桿之后，居民杠桿率應該明顯下降。但觀察居民杠桿率走勢圖就會發(fā)現(xiàn)，本來在2022年達到頂點之后開始企穩(wěn)，但從2023年開始又重新緩慢攀升。

這一上升其實并非來自債務(wù)的增加，而是經(jīng)濟增速的疲軟。如果把杠桿率拆開看，分子是債務(wù)，分母是GDP。目前GDP的名義增速低于實際增速，從而推高了居民端的杠桿率。換句話說：債務(wù)確實變少了，但賺的錢也變得更少了，而且收入的下滑比債務(wù)的下降更快。

放在個人身上就更好理解了。以前你扛著1萬塊一個月的房貸，看起來負擔挺重，可家庭月入5萬，壓力其實不大；后面兩年你提前還貸，加上利率下調(diào)，房貸降到6000塊一個月，但家庭月收入也跟著降到了1萬塊。這時候你的"還款收入比"反而比以前更高了——這就是宏觀層面上發(fā)生的事情。

過去這些年，"房地產(chǎn)擠壓消費"幾乎成了共識。很多人寄希望于房價下跌之后，消費能迎來反彈。如今，全國房價大約下降了30%，回到了2016、2017年的水平，房貸支出也比過去少了不少。這一切，真的能提升消費嗎？

數(shù)據(jù)是不會騙人的。6月份的社零總額同比增長只有2%，3月份以來社零數(shù)據(jù)一再低于預期。消費并沒有因為房價下跌而上升，反而正面反駁了"房地產(chǎn)壓縮消費"這一論調(diào)。相反，呈現(xiàn)出的規(guī)律是：房價越跌，消費越差。

提升消費一般來自兩點：一是資產(chǎn)價格上漲，二是收入上漲。收入上漲好理解，工資變高了大家自然敢花錢；資產(chǎn)價格上漲則既可以是房價，也可以是股價。

2019年的時候，房價和股價齊齊上行，那幾年也是"消費升級"喊得最響亮的時候。所以消費和資產(chǎn)價格其實是正向關(guān)系，哪怕只是賬面財富，但人心里舒坦、開心，才更有動力去消費。為什么美國是消費大國？看一眼前幾年美股的走勢就明白了。

而中國，2022年之后房價開始急轉(zhuǎn)直下，股市又長期在保衛(wèi)3000點附近徘徊，消費自然也跟著萎了下去。

錢不會憑空消失，在表面的存款數(shù)字背后，其實藏著三輪結(jié)構(gòu)性的財富轉(zhuǎn)移。第一輪，是地產(chǎn)裹挾下的積蓄吞噬。過去十幾年，房子幾乎成了所有中國家庭的終極目標。

目前居民住房貸款總額接近38萬億元，占住戶總負債的六成以上，相當于每個家庭平均背著將近25萬元的房貸。看似的"存款"，其實大多數(shù)只是紙面數(shù)字，因為它們早已經(jīng)和未來20年的還貸綁定。

第二輪，是債務(wù)工具爆炸后的財富拆借。居民通過貸款"上車"，政府和企業(yè)則借機大量融資。但錢的流動方向幾乎形成閉環(huán)，很少真正回流到老百姓手里。年輕人"還房貸+還信用卡+還消費貸"已經(jīng)不是個別現(xiàn)象，而是新常態(tài)。一邊存錢、一邊欠債，看著數(shù)字在增長，其實只是在玩資金的左手倒右手。

第三輪，是政策導向下的財富再分配。中國正從"儲蓄大國"向"負債大國"轉(zhuǎn)型。房地產(chǎn)的溢價被開發(fā)商和地方財政瓜分，居民辛苦工作幾十年，貢獻的其實是體制運轉(zhuǎn)的大頭。這也是為什么居民部門撐不起"內(nèi)循環(huán)"的門面——消費信心和消費力都被房貸掏空了。

市場經(jīng)濟是一個非常復雜的系統(tǒng)，不是說居民單方面提前還貸、減少負債、增加存款，就能真的降低杠桿率；也不是房價一跌，老百姓就會立馬走進商場。紙面上的推論和現(xiàn)實情況，往往完全對不上。

那么真正想要降低居民杠桿率、提振消費，目前可行的辦法有兩個：一個是降息、降低存量房貸利率；另一個是央行下場購買國債。前者直接降低居民和企業(yè)部門的債務(wù)壓力；后者則可以幫助償還過去即將到期的債務(wù)，騰出更多資金投入經(jīng)濟發(fā)展，拉動投資、帶動就業(yè)。

當然，任何選擇都有代價。大規(guī)模新增國債會帶來三個負面影響：一是通脹攀升，二是匯率貶值，三是資源錯配——優(yōu)秀的人才可能繼續(xù)留在金融地產(chǎn)領(lǐng)域，而不是流向科技實業(yè)。

因此，增發(fā)國債本質(zhì)上是一次不同家庭背景之間的重大利益調(diào)整。受沖擊最大的是以存款為主的家庭，通脹每翻一倍，購買力就會損失50%；而對于負債家庭而言，通脹每翻一倍，名義收入也會翻一倍，債務(wù)壓力反而減少50%。

短期來看，中國的財富結(jié)構(gòu)仍要經(jīng)歷一輪深度重估。中期來看，房產(chǎn)已經(jīng)不再是財富蓄水池，新的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)能不能接住"資金+就業(yè)"的雙重承壓，將決定未來走向。長期來看，破解儲蓄困局的唯一方法，就是讓收入真正回到居民手里。

對于普通人來說，最該做的其實只有一件事：不要再迷信房子、杠桿、資本這些過時的財富敘事，回歸本質(zhì)，拼能力、守住現(xiàn)金流、提高風險識別力。