一場影響老牌券商發展走向的關鍵庭審將于今年7月開庭。

5月22日，青島市中級人民法院發布消息，聯儲證券起訴原董事長呂春衛、第一大股東北京正潤投資集團有限公司（下稱“正潤投資集團”）損害公司利益責任糾紛一案，定于2026年7月開庭審理。

此次訴訟風波，根源在于聯儲證券2025年年報披露的超30億元巨額資金異動及違規占用問題。

受訪律師表示，聯儲證券的案例在中小券商中頗具代表性，集中暴露了股權相對集中、公司治理機制不完善等中小金融機構的共性風險。

巨虧背后

聯儲證券2025年年報披露的業績堪稱斷崖式下滑，多項核心指標全面惡化。

數據顯示，聯儲證券2025年實現營業收入-9.43億元，同比暴跌1568.38%；歸母凈利潤虧損30.43億元。受巨額虧損拖累，公司資產規模大幅縮水，截至報告期末，總資產同比下降35.03%至154.97億元，歸母所有者權益同比銳減44.94%，經營基本面遭遇重創。

記者了解到，本次巨額虧損并非單一主體所致，而是母公司與兩大核心子公司風險集中爆發的結果，且所有風險資產的形成，均指向公司第一大股東及其關聯方的長期違規資金占用行為。

從具體虧損明細來看，聯儲證券母公司凈虧損13.79億元，核心源于三大因素：應收拆借款計提減值損失5.35億元、因遞延所得稅資產轉回等原因產生所得稅費用2.77億元、新三板股票（交易類）估值降低3.23億元等。旗下子公司聯儲創投虧損更為慘重，凈虧損15.97億元，主要系股權投資違約項目估值大幅調減、遞延所得稅資產轉回所致；另一子公司聯儲潤達小幅虧損0.65億元，主要系跟投基金估值調減等。

據年報披露，聯儲證券第一大股東正潤投資集團及其關聯方疑似通過第三方主體與公司發生資金往來，以三類“合規”外衣掩蓋資金占用事實。具體路徑如下：一是通過母公司資金拆借，累計借出9.9億元，僅收回1.99億元利息收入，本金分文未歸；二是通過聯儲創投投資項目，累計付款20億元，回款僅4.28億元，其中收益3.73億元，本金5578萬元，剩余本金19.44億元未能收回；三是通過聯儲潤達股權投資基金，累計轉出資金0.48億元。

基于審慎財務原則，聯儲證券對上述多年積累的不良資產、逾期債權集中進行了減值計提與估值調整。其中，公司對上述拆出資金已累計計提減值準備8.32億元，賬面價值僅1.58億元；聯儲創投股權投資違約項目的估值累計調減19.09億元，賬面價值僅剩0.35億元；聯儲潤達跟投的兩個基金賬面價值直接調減至0元。

為挽回損失，聯儲證券已啟動全方位、多維度追償工作。針對9.9億元的資金拆借違約項目，公司已提起訴訟并取得二審勝訴判決，目前正積極推進執行程序；針對聯儲創投股權投資違約項目，以及聯儲潤達兩個基金項下的違約項目，公司均已提起或擬提起訴狀及財產保全程序。

此外，聯儲證券向青島市中級人民法院提起民事訴訟，訴請第一大股東及前任董事長承擔損害公司利益賠償責任，目前已獲法院受理。同時，公司向青島市公安局嶗山分局刑事報案，目前已收到立案告知書，將積極爭取公安機關支持，加快相關資金追索。

亂象溯源

聯儲證券成立于2001年，是注冊于山東青島的全牌照綜合性券商。

目前公司共有29家股東，前五大股東分別為正潤投資集團、青島金家嶺控股、江蘇華西村、青島中禾金盛實業、山東五證交投資控股，持股比例依次為17.49%、15.43%、11.73%、10.39%、6.29%。

聯儲證券前五大股東 數據來源：聯儲證券2025年年報

聯儲證券此番治理亂象，根源可追溯至2015年的股權變更。

2015年2月，經深圳證監局批準，聯儲證券一次性引入北京正潤創業投資有限責任公司（現“正潤投資集團”）、北京智君匯信投資管理有限公司（下稱“北京智君匯信”）、上海眾歸投資管理有限公司（現“上海眾歸貿易有限公司”，下稱“上海眾歸貿易”）、上海啟易投資管理有限公司（現“上海啟易實業發展有限公司”，下稱“上海啟易實業”）等5家股東，公司注冊資本從2億元增至6.1億元。同年11月，正潤投資集團再度增資，躍居第一大股東之位，為后續“一股獨大”、違規侵占公司利益埋下隱患。

值得注意的是，當年新增的五家股東并非獨立主體，而是形成了以正潤投資為核心的關聯股東“抱團”格局。

記者查詢企查查發現，上海啟易實業、上海眾歸貿易、北京智君匯信三家企業由正潤投資100%控股；青島中禾金盛實業也曾被正潤投資短期持股半年，存在深度關聯關系。截至目前，正潤投資及上述其他四家股東合計持股超34%。

正潤投資集團對外投資情況 數據來源：企查查

青島中禾金盛實業歷史股東情況 數據來源：企查查

本次案件核心當事人、聯儲證券原董事長呂春衛，同時擔任正潤投資集團法定代表人，身兼公司經營管理層與控股股東核心身份，為股東違規占用資金提供了便利條件。

此外，正潤投資集團的控股股東益科正潤投資集團早已深陷經營危機，目前已被列為被執行人、被限制高消費，股權也被凍結或質押，其實控人楊濤已于2025年12月因涉嫌非法吸收公眾存款罪，被北京市公安局朝陽分局依法逮捕。另外，正潤投資集團的另一股東北京寶德潤投資的股權也被凍結或質押。

正潤投資集團股東情況 數據來源：企查查

監管問責

事實上，監管部門早已察覺聯儲證券的治理漏洞與合規風險，并持續出手問責。

2024年11月，青島證監局針對聯儲證券同業拆借風控缺失、子公司管理混亂、內控體系失效等問題，對呂春衛采取監管談話措施，并指出其作為主要負責人履職不到位。

2026年1月，監管升級處罰力度，正式認定呂春衛為證券行業“不適當人選”，同時對正潤投資及四家關聯貿易、投資企業采取限制股東權利的嚴厲處罰。聯儲證券也隨即完成管理層整改，免去呂春衛董事長及董事職務，由副董事長代為履職，穩住公司經營局面。

對此，北京德和衡（上海）律師事務所高級合伙人、德和衡研究院上海分院院長白耀華律師表示，法院能否認定正潤投資與呂春衛承擔連帶賠償責任，核心依據在于二者是否共同實施了損害公司利益的侵權行為，是否符合《民法典》關于共同侵權連帶責任的規定。原董事長被監管認定為“不適當人選”，是證明其違反忠實勤勉義務、存在履職過錯的有力證據，但需與其他證據結合形成完整證據鏈，方能作為追究其民事賠償責任的關鍵依據。

“聯儲證券的案例在中小券商中頗具代表性，集中暴露了股權相對集中、公司治理機制不完善等中小金融機構的共性風險。”白耀華律師進一步指出，許多中小券商存在單一股東或關聯股東持股比例較高的現象，容易形成“一股獨大”的局面。當控股股東自身陷入財務困境或存在道德風險時，極易通過委派高管、操縱董事會等方式，將證券公司視為“提款機”。同時，在股東不當干預下，公司的內部控制、風險管理以及合規審查制度往往形同虛設，無法對違規的關聯交易和資金劃撥形成有效制約。

在白耀華律師看來，中小券商應建立以“股權結構制衡、關聯交易嚴控、資金閉環管理、獨立監督強化”為核心的綜合防御體系，通過制度、技術與問責的有機結合，從根本上杜絕股東違規占用資金的可能性。

國資入局

從股權現狀來看，聯儲證券治理隱患積弊已久。記者查詢企查查發現，29家股東中11家存在被執行、股權凍結或質押、被限制高消費等不良狀態。

盡管目前仍面臨巨額虧損、股東風險暴露等多重困境，但隨著青島國資入局，聯儲證券或將迎來關鍵轉機。

聯儲證券年報顯示，今年4月，青島市屬國資企業與聯儲證券簽署全面戰略合作框架協議。根據協議，青島市屬國資企業將積極參與聯儲證券增資控股等相關事宜，入股后將協調相關資源為公司業務提供賦能，并在法律法規許可范圍內和適當時機提供增信或流動性支持。

青島國資為何選擇此時增資控股？

對此，有業內人士向記者表示，核心在于低成本獲取控股權——聯儲證券因巨虧導致凈資產大幅下降，國資可實現“低位承接”。同時，控股全牌照券商有助于填補本土金融空白，依托青島財富管理試驗區的定位，可構建金融與產業閉環。此外，公司歷史包袱已基本出清，原實控人問題得到處置、壞賬已集中計提，相當于切除“毒瘤”，國資接手的是一個相對干凈的平臺。

該業內人士認為，聯儲證券主營業務底盤尚穩，核心業務在困境中仍保持增長，具備復蘇基礎。國資入主預計將帶來深遠影響，其根本在于重構公司治理，打破原有畸形股權結構，引入規范的內控體系。短期而言，青島國資入主將提供流動性支持與信用背書，緩解公司壓力。更重要的是重塑市場信心，憑借國資背景修復行業聲譽，穩定客戶與團隊。長期看，聯儲證券有望依托青島區位優勢與產業資源，打造差異化競爭力，培育新的增長曲線。

聯儲證券也在年報中披露未來發展規劃：持續夯實各項業務發展基礎，進一步強化風險防控，全面實施降本增效，不斷提升經營質量和盈利能力，同時擇機通過股權或債權融資等方式繼續補充公司資本金。