北京
5月27日，拼多多發布2026年一季度財報。本季度收入1062.29億元，同比增長11%。
此前四個季度，拼多多的收入增速分別為10%、7%、9%和12%，本季度拼多多收入保持穩定增長。而凈利下降主要原因，官方解釋是平臺持續推進“千億扶持”項目及重倉供應鏈的戰略投入影響。
在財報后的電話會議上，拼多多管理層稱，今年是“三年再造拼多多”戰略的第一年，也是供應鏈轉型升級的關鍵窗口期，平臺將加大對新業務、新模式的投入。
但因為財報發布后拼多多股價下跌10%，網上開始出現“拼多多股價不太妙”“拼多多不行了”的聲音。
但實際上，如果真的有二級市場經驗、有點基本財報常識，都不會說拼多多不行了。
首先，美股對業績不及預期反應非常敏感。美股看的不是“賺不賺錢”，而是有沒有達到分析師一致預期。哪怕公司還在盈利，只要營收、利潤等數據低于預期，就是利空。
所以，雖然拼多多收入增速穩定，也高于其他平臺，但卻略低于市場預估的1086.02億元，因此依然被二級市場劃為“利空”。
其次，除了管理層提到的戰略投入，我們也能直接從財報數據中得出，拼多多凈利下滑的原因與核心經營業務無關。
我們先來理解一個概念：Non-GAAP凈利潤，是指公司在美國通用會計準則（GAAP）要求的凈利潤基礎上，剔除某些管理層認為“非經常性、非現金或與核心經營無關”的收支后，得出的調整后利潤數字。
專業的分析師、財經專家更喜歡看Non-GAAP（調整后利潤），因為它更真實，更貼近真實經營水平。
財報顯示，拼多多歸母凈利潤為125.47億元，Non-GAAP歸母凈利潤為140.71億元。Non-GAAP凈利潤大幅大于凈利潤，說明拼多多的利潤下滑與核心經營業務無關，或者是有短期非經常性的因素影響，根本不是網絡上口嗨的“拼多多不行了”。
財報后的電話會上，拼多多高管的表態其實也暗示了這一點——“拼多多追求的是平臺內在價值的長期、可持續增長。在這一過程中，受季節性因素以及投資節奏的影響，季度間的業績波動在所難免。”
此外，本季度拼多多交易服務收入達563億元，同比增長20%，占總收入比重升至53%，超越廣告成為第一大收入來源。這也從側面體現拼多多核心電商業務穩定增長。
而財報中還提到一個細節是，拼多多更加精細化運營。本季度，除了研發開支同比增長22%至44億元，銷售和營銷費用為338億元，僅微增1.2%；一般及行政開支為16億元，同比下降5.8%。
所以，拼多多本次季度業績波動、股價回調，并非基本面出現問題。在電話會議上，拼多多管理層表示，拼多多不專注于短期財務表現。
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