北京
記者 鄭淯心
經歷上一季度的虧損后，5月29日，霸王茶姬（NASDAQ：CHA）發布的財報顯示，2026年一季度實現總營收35.46億元，同比增長4.52%；凈利潤為4.5億元，同比下降33.66%。
財報指出，利潤下滑的直接原因是自營擴張，推高了門店的運營成本，管理費用大幅增加。
霸王茶姬大中華區的加盟店數量一季度凈減少97家，自營店數量凈增146家。截至2026年3月31日，霸王茶姬大中華區直營店數量占比接近8%，高于去年同期的2.86%。其中，自營茶飲店運營成本達4.97億元，同比增長216.6%；一般及行政費用為4.62億元，同比增長30.9%。
一季度，霸王茶姬自營店實現收入8.02億元，同比增長230.4%，占總收入比重從去年同期的7.2%躍升至22.6%。公告稱，這一增長主要源于國內門店結構的調整，即部分加盟門店轉為自營。
一位華東地區的加盟商告訴記者，從去年底開始，他已將手中的十幾家霸王茶姬加盟店轉讓給霸王茶姬，這些門店中有的盈利很好。他之所以脫手，是因為不看好短期發展，希望回籠資金加盟其他品牌。作為較早期的加盟商，他已在這些店上獲得了豐厚回報。
3月31日，霸王茶姬交出了上市以來的首份完整年報。財報數據顯示，2025年霸王茶姬全年凈收入為129.07億元，同比僅增長4%；2023年和2024年的增速分別為843%和167%。歸母凈利潤更是遭遇腰斬，從2024年的24.35億元跌至11.35億元，同比下滑52.4%。其中，第四季度從2024年同期的盈利6.4億元轉為虧損3550萬元，這是霸王茶姬規模化擴張以來首次出現季度性營業虧損。
除了回購加盟商的門店，自去年12月起，霸王茶姬啟動了一系列調整。加盟模式方面，該公司取消了固定加盟費，轉向基于GMV抽成的合作模式。根據新政策，門店流水扣除10%的固定折扣和17%的品牌綜合服務費后，剩余73%歸門店所有。
霸王茶姬全球COO尹登峰在財報電話會上稱，品牌方轉向GMV分成，旨在與加盟商建立“風險共擔、利益共享”的關系。對品牌而言，收入與門店業績深度綁定，門店銷售提升有利于公司收入和毛利率提升，實現雙贏。相比加盟店，直營店的毛利率更高。
過去，霸王茶姬的增長極度依賴一款超級單品“伯牙絕弦”。這款輕乳茶產品貢獻了公司超過40%的銷售額，前三大SKU合計貢獻了60%—70%的總收入。
上述加盟商稱，大單品策略幫助霸王茶姬在高度“內卷”的新茶飲市場中快速建立品牌認知，產品線簡單也提升了供應鏈效率，門店的出杯速度也很快。但該單品在2025年遭遇了同質化和低價沖擊。
2025年，瑞幸、古茗、茶百道等競爭對手密集推出低價輕乳茶產品，價格均低于霸王茶姬。其中，瑞幸推出的“輕輕茉莉”輕乳茶，首月銷量突破4400萬杯，上市后售價為9.9元/杯，被網友稱為“伯牙絕弦平替”。
霸王茶姬的新品迭代速度則遠落后于行業平均水平。2025年全年，霸王茶姬僅上新了8款產品，且沒有一款能夠接棒成為新的爆款。
在產品端，霸王茶姬正有意識地打破對大單品的長期依賴。進入2026年，新品推出節奏顯著加快。尹登峰稱，一季度已推出12款新品，這一數字超過了2025年全年的推新總量。其中，2月上新的大紅袍系列在首周GMV、杯量貢獻占比、首周復購率、直接拉新人次等各項指標上均高于歷史新品均值。
同時，霸王茶姬也在拓展新品類。“五一”假期過后，霸王茶姬在全國9家門店上新了10款口味的冰淇淋，其中與茶飲明星口味同款的“伯牙絕弦”冰淇淋帶動門店業績環比上升。
不過，看好冰淇淋賽道的并非只有霸王茶姬。蜜雪冰城“五一”期間在旗艦店試水限定款冰淇淋杯，引發排隊長龍。更早之前，喜茶在實驗室店型中就已推出多款鮮果現制“喜拉朵”。社交媒體網友發帖稱，喜茶喜拉朵實驗室的獨立門店“gelato lab”已在廈門萬象城、深圳深業上城、北京清河、上海五角場等拉起圍擋。
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