北京
“人工智能正在加速我們的核心數據平臺業務，客戶向Snowflake遷移的緊迫感前所未有?！笔紫攧展俨既R恩·羅賓斯在電話會上的這句原話，就像一記清脆的耳光，直接扇在那些篤定Snowflake會被AI原生企業踢出牌桌的空頭臉上。
過去一年，壓住Snowflake的空頭邏輯聽起來簡直無懈可擊：生成式AI爆發后，企業可以直接用自然語言向大模型提問，誰還耐煩在數據倉庫里一行行寫SQL？那些從誕生第一天就圍繞著大模型構建的新式數據工具，會將傳統軟件即服務模式的“老古董”一個接一個掃進歷史。重壓之下，Snowflake股價在2026年至財報發布前跌去大約20%，似乎完美印證著這套悲觀敘事。直到周四盤后的一季報把這些刻板印象全部碾碎。
先用最實在的數字讓空頭閉嘴。在截至4月30日的第一財季，Snowflake實現營收13.9億美元，同比大幅增長33%。這份成績單不但沒有流露出任何被“AI顛覆論”嚇破膽的痕跡，反而透出一股趁勢而上的狠勁。新客簽約的節奏沒慢下來，已有客戶的消費也在持續膨脹——過去12個月產品收入超過100萬美元的大型客戶數量躍至779家，同比增長29%。這不是零散修補，而是整個企業數據基座在加速向Snowflake歸攏的證據。
把營收數字掰開來看，33%的增速在當下軟件行業寒氣未散的背景下顯得尤其刺眼。許多以訂閱制為核心的SaaS公司正掙扎著向投資人證明自己還有增長慣性，而Snowflake同一季度里既拿下了新的大單，又從老客戶身上挖出了更多預算。企業為什么愿意加碼？答案藏在管理層給出的另一個細節里：客戶正在“越來越急迫地”把自己的數據工作負載遷到Snowflake上，而這份緊迫感的催化劑，正是人工智能。
空頭最擔心的“AI原生競品會挖墻腳”的情形并沒有出現。相反，AI成了Snowflake穩住基本盤甚至加速擴張的順風。首席執行官斯里達爾·拉馬斯瓦米特意點名兩款新產品——Cortex Code和Snowflake Intelligence。前者是一款AI驅動的編碼輔助工具，幫助數據工程師和分析師更快地構建查詢、生成腳本；后者則是一個企業級AI代理平臺，允許企業在自有數據的堅實基礎上創建專屬智能代理。拉馬斯瓦米直接給出判斷：“第一季度是Snowflake在AI旅程中的一個明顯拐點?！?/p>
順著CEO的表述再往下挖，同樣耐人尋味的是他對公司定位的重塑。他提到，依托Cortex Code和Snowflake Intelligence，Snowflake正從“企業數據和上下文的可信基礎層”延展，變成“代理型企業”的控制平面。換句話說，過去Snowflake扮演的是企業數據的倉庫和管理員，未來它想扮演的是企業AI代理運轉時的指揮中樞——不再被動響應查詢，而是主動協調多個AI代理基于可信數據做出決策。這種角色躍遷如果兌現，等于在空頭原本設定的競爭劇本里硬撕出了一條非對稱的岔路。
管理層顯然對自己的判斷充滿信心。隨一季報一同發布的全年業績指引上，原先略顯保守的預測被大幅調高。產品營收增長預期從27%上調至31%，全年收入計劃沖至58.4億美元；調整后營業利潤率目標從12.5%提高到13.5%。這說明下個季度乃至下半年的訂單能見度已經硬到足以讓財務團隊松開油門。一個數字值得單獨拎出來：31%的營收增速指引比分析師普遍建模用的數字高出整整一大截，而調高利潤率同步進行，意味著增長并非靠低價搶單換來的虛胖。
當然，就算所有綠燈同時亮起，也不代表現在追進去就穩賺不賠。就在Snowflake股價因財報飆漲的當天，知名投資研究機構Motley Fool Stock Advisor的分析師團隊卻提醒，他們并沒有把Snowflake放進當前最值得買入的10只股票清單里。歷史記錄顯示，該團隊2004年12月推薦Netflix后至今的回報高達471倍，2005年4月推薦NVIDIA后回報更是沖上1,303倍。手握這些數據的分析師們對Snowflake的未來顯然還存著一絲保留。究竟是AI紅利剛剛起步，還是短期情緒已經走得太遠，每個掏出真金白銀的人都需要比空頭更仔細地算清楚。
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