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出品|圓維度
MiniMax在港交所上市還不到五個月，這家市值已超2600億港元的AI巨頭便轉身將目光投向了A股科創板。
5月31日晚間，MiniMax Group Inc.在港交所發布公告，董事會宣布已決議探究擬發行人民幣股份的初步建議，公司已聘請專業顧問就符合在科創板上市條件提供咨詢，并簽訂輔導協議。幾乎與此同時，中國證監會網站顯示，MiniMax已于5月29日同中信證券簽署輔導協議，正式啟動A股IPO進程。
政策窗口打開了
對于MiniMax此番迅速啟動回A，業內普遍認為，一個直接的政策因素是2025年6月科創板改革后，首次將人工智能行業納入第五套上市標準的適用范圍。這意味著，像MiniMax這樣研發投入極高、尚未盈利但增長迅猛的硬科技企業，擁有了登陸A股的通道，必須抓緊時間窗口。
更耐人尋味的是MiniMax與智譜的“你追我趕”。智譜比MiniMax早一天在港交所掛牌，拿下了“全球大模型第一股”的稱號，隨后又在今年2月率先簽署了A股輔導協議。如今MiniMax緊隨其后，兩家公司雖然上市順序不同，但目標一致——構建“A+H”雙平臺。
當然，公告中也未回避不確定性。擬發行人民幣股份事宜將取決于市場狀況及必要的監管批準。從初步建議到最終落地，仍需時日。
全球化底色下的“A+H”協同
MiniMax的全球化底色，或許是理解其回A動因的另一條線索。
這家2022年初成立的AI公司，目前超過70%的收入來自海外市場，累計服務全球超200個國家和地區的近3億用戶，企業客戶和開發者超百萬。2025年，公司全年總收入達7903.8萬美元，同比增長158.9%，其中開放平臺及企業服務收入同比增長197.8%，B端商業化引擎正在加速。創始人閆俊杰在業績溝通會上透露，2026年2月公司年度經常性收入已突破1.5億美元。
閆俊杰曾在國新辦的一場民營企業家見面會上表達了對國內市場的期待。在他看來，從半導體到軟件、云平臺再到人工智能，這是一次重大的產業升級機會。通過科創板上市，MiniMax有望讓中國AI資產的定價權回歸本土，同時對沖單一海外市場的估值風險。
大模型競賽無人敢停
MiniMax此番啟動回A，也折射出整個大模型行業的緊迫感。
追趕者的腳步越來越清晰。Kimi即將完成20億美元新融資的傳聞沸沸揚揚，階躍星辰25億美元Pre-IPO融資即將落地的消息同樣不絕于耳，DeepSeek更傳出計劃融資最高500億元人民幣，其首輪外部融資的估值可能達到500億美元。
前期的融資、燒錢、虧損循環尚未結束，新一輪的資本加注已迫不及待，競賽已升級為上市沖刺。在這條賽道上，沒有人想被落下。
從更大的視角來看，MiniMax啟動A股IPO，釋放了A股已具備對前沿硬科技企業本土定價能力的信號。過去科技虧損資產只能遠赴納斯達克或港股尋找估值的局面，正在被打破。
與此同時，第一財經“壹評級”指出，優質AI企業扎根A股，將顯著強化國內產業鏈的生態協同——向上拉動GPU算力芯片、服務器及智算中心等基礎設施需求，向下加速視頻生成、智能體及AI編程等應用的商業化落地。
從港交所到科創板，MiniMax的A+H雙平臺征程才剛剛開始。而這背后，是中國大模型產業從技術研發走向資本化、從海外融資走向本土定價的深層變遷。
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