《電鰻財經》電鰻號/文

4月17日，力高新能源技術股份有限公司(以下簡稱力高新能)創業板IPO已接受了問詢。招股書顯示，力高新能系國內BMS龍頭企業，長期專注于BMS模塊的自主研發、生產、銷售與服務，并基于BMS模塊業務逐步拓展高壓配電模塊等新能源管理控制系統產品及PCBA 組件、線束相關的電子電氣綜合應用解決方案業務。

《電鰻財經》注意到，此次IPO，力高新能計劃用2億元募集資金補充流動資金，而在報告期內，該公司的經營活動產生的現金流量凈額持續為負數。與此同時，該公司有六位高管的薪酬在300萬元左右，六位高管的薪酬合計近1800萬元。此次IPO，該公司計劃用2億元募集資金補充流動資金，難道該公司將用這2億元募集資金給高管們發布薪酬嗎?

此次IPO，力高新能計劃3.8億元募集資金用于研發中心建設，占總募集資金的20%左右。而值得注意的是，該公司的研發費用率持續下降，且遠低于同行可比公司的研發費用率均值。貴公司研發費用率遠低于同行可比公司均值的原因是什么?

報告期內，力高新能的產能利用率不足八成且波動較大，該公司此次募資擴產的新產能如何消化?令人擔憂。

經營現金流持續為負 2億募資補流 六高管薪酬合近1800萬元

招股書顯示，2022年至2025年1-9月(以下簡稱報告期)，力高新能實現營業收入5.6億元、8.0億元、16.3億元和19.2億元，同期歸屬于母公司股東的凈利潤分別為9068.89萬元、9625.91萬元、1.60億元和2.1億元;同期經營活動產生的現金流量凈額分別為-4575.52萬元、-8264.94萬元、-167.12萬元和-2.71億元。

報告期內，當力高新能的凈利潤呈逐年上升的趨勢時，該公司經營活動產生的現金流量凈額一直負值。可見，該公司的業績含金量并不高。

此次IPO，力高新能計劃用2億元募集資金補充流動資金，占總募集資金的10.4%。力高性能表示，公司將結合業務經營的實際需求和未來發展戰略規劃，科學地將流動資金投入到公司日常經營中，合理地制定流動資金補充計劃，以便更好地滿足公司業務發展和對運營資金的需求。

對此次補充流動資金的合理性和必要性，力高新能表示，得益于公司優質的產品及服務，在下游新能源汽車等產業蓬勃發展的背景下。報告期內，公司營業收入分別為55,928.50萬元、80,338.02萬元、163,254.41萬元和191,616.90萬元，整體呈增長趨勢，日常營運資金需求隨之不斷增加。同時公司產能擴建、研發投入、生產運營和人才招募均需要較大規模的持續資金投入。未來，隨著公司主營業務深度與廣度不斷拓展，主營業務規模有

望保持高速增長態勢，從而對公司的資金實力提出了更高的挑戰。

力高新能綜上述表示，考慮了行業前景、行業特點、經營規模、財務狀況、融資環境以及募集資金投資項目逐步實施后業務規模的擴大等因素合理確定了補充流動資金的計劃。本項目為公司經營活動的順利開展提供流動資金保障，有利于增強公司的技術實力、運營能力和市場競爭力，有利于提高營業收入和利潤水平。

值得注意的是，報告期內，力高新能擁有的貨幣資金分別為1.57億元、1.47億元、2.28億元和10.37億元，占流動資產的比例分別為21.51%、14.64%、12.38%和30.14%，可見，該公司的貨幣資金在2025年1-9月份出現了大幅上升，但不知能否持續，因為畢竟2025年1-9月份該公司的經營活動產生的現金流量凈額為-2.71億元。

報告期內各期末，力高新能的應收賬款余額金額分別為3.20億元、5.14億元、8.71億元和10.98億元，占當期流動資產的比例分別為43.90%、51.38%、47.23%和31.91%。

報告期內，力高新能的經營活動產生的現金流量凈額分別為-4575.52萬元、-8264.94萬元、-167.12萬元和-27101.95萬元，同期投資活動產生的現金流量凈額分別為-10793.90萬元、-5803.37萬元、-24699.70萬元和-6859.47萬元，同期籌資活動產生的現金流量凈額分別為26901.00萬元、14400.45萬元、21802.93萬元和106920.75萬元。

可見，報告期內，力高新能的業績含金量不高，自我造血能力不足，只能依靠外部輸血來維持貨幣資金充裕。該公司在2025年1-9月份的貨幣資金大幅增長的原因是同期該公司的籌資活動產生的現金流量凈額為10.69億元。

然而，當該公司在不斷對外籌資的同時，力高新能的高管們享受著不菲薪酬。報告期內，力高新能的董事、監事、高級管理人員及其他核心人員的薪酬總額分別為1357.55萬元、1289.65萬元、2403.01萬元和2801.48萬元，占當期利潤總額的比例分別為14.39%、11.55%、13.97%和12.38%。

2024年，力高新能的董事長王翰超的薪酬為289.36萬元，副董事長、總經理劉勇的薪酬為338.28萬元，董事、副總經理的劉峰的薪酬為280.23萬元，董事、副總經理何蘇的薪酬為283.17萬元，董事、副總經理王云的薪酬為281.22萬元，副總經理鮑偉的薪酬為295.12萬元。

由此可見，2024年，力高新能的六位高管的年薪在300萬元左右，六位高管的薪酬合計近1800萬元。

報告期內，力高新能的流動比率分別為1.74倍、1.44倍、1.19倍和1.44倍，同期速動比率分別為1.46倍、1.27倍、1.00倍和1.17倍;同期可比公司的流動比率均值分別為3.23倍、4.27倍、4.21倍和3.73倍，可比公司的速動比率均值分別為2.68倍、3.64倍、3.74倍和3.22倍。

可見，力高新能的流動比率和速動比率均落后于同行可比公司的均值。同時，該公司的資產負債率卻遠超同行可比公司均值。報告期內，力高新能的資產負債率分別為50.30%、57.10%、68.76%和59.74%，同期同行可比公司的資產負債率分別為42.55%、28.80%、31.59%和38.48%。

研發費用率持續下降 且遠低于同行可比公司

此次IPO，力高新能計劃募集資金19.2億元，其中4.2億元用于長三角新能源汽車控制系統智能制造中心項目，9.2億元用于力高新能源產業園三期項目，3.8億元用于研發中心建設項目，2億元用于補充流動資金。

上述力高新能3.8億元募資的研發中心建設項目實施主體為合肥力高動力科技有限公司，為力高新能源技術股份有限公司的全資子公司。該項目總投資額為38,901.87萬元，公司擬通過上述項目在合肥新建研發中心，建設先進的產品開發實驗室、檢測試驗實驗室，購置快溫變試驗箱、HIL測試系統等研發設備，并開展面向多應用場景的“端-云”互聯電池管理系統及新能源域控制器、新型電池BMS等關鍵技術的研發，全面升級研發環境與技術平臺，加快新技術、新產品的開發進程，提升公司在電池管理系統領域的核心競爭力。

在上述募投項目中，力高新能計劃2.26億元募集資金用于建設投資，占比58.07%;其中研發費用為1.63億元，占比41.93%。

報告期內，力高新能的研發費用分別為5742.50萬元、10833.83萬元、15542.60萬元和16048.55萬元，占當期營業收入的比例分別為10.27%、13.49%、9.52%和8.38%。可見，報告期內，該公司的研發費用率持續下降。

而且，力高新能的研發費用率遠低于同行可比公司，報告期內，該公司的同行可比公司的研發費用均值分別為10.83%、15.55%、13.31%和10.55%。

報告期末，力高新能擁有核心技術9項，發明專利93項、軟件著作權84項，參與制定國家標準3項。截至2025年9月30日，該公司擁有研發人員489人，占員工總數的25.79%。

力高新能的前身為力高有限。力高有限成立于2010年2月5日，由楊浩生、徐明、尚徽、劉新天、安徽融科共同設立，注冊資本為175萬元。目前翰超為煙臺攬峰執行事務合伙人深圳攬峰100%股東，為煙臺望徽、煙臺財高的執行事務合伙人。王翰超通過前述主體間接控制力高新能 28.73%股權的表決權，系力高新能的實際控制人

產能利用率不足八成 新募產能消化令人擔憂

此次IPO，力高新能計劃4.25億元募集資金用于長三角新能源汽車控制系統智能制造中心項目，約占總募集資金的22%。該項目實施主體為浙江力高動力科技有限公司。項目總投資為42,499.67萬元。

力高新能在招股書中披露，上述項目擬新建SMT生產線及配套設施，項目建成后可年產BMS及其他汽車電子系統576萬套。

在力高新能計劃擴大產能的同時，該公司的產能利用率并不高。報告期內，該公司的產能利用率分別為66.10%、82.03%、99.61%和77.44%。可見，該公司的產能利用率變動較大且在2025年前三季度出現了大幅下降。

而且，值得注意的是，力高新能的庫存商品占比較高。報告期內，該公司的庫存商品賬面價值分別為854.72萬元、2229.96萬元、4944.22萬元和10822.10萬元，占當期存貨的比例分別為7.30%、18.45%、16.62%和16.73%。

報告期內，力高新能向前五大客戶銷售的銷售收入占比分別為64.17%、83.05%、83.54%和81.86%，自2023年以來保持在80%以上，客戶集中度較高。