北京
《電鰻財經》電鰻號/文
當一家尚未盈利的AI獨角獸沖刺“A+H”雙上市平臺的戰略構想，這勾勒出一幅在冰與火中尋求平衡與超越的資本寓言。
今年1月，MiniMax以165港元發行價在H股上市，成為第二家登陸H股市場的中國基礎大模型企業。上市后，MiniMax持續走高， 3月18日，MiniMax盤中最高觸及1330港元，一度成為H股第一高價股，此后該公司股價震蕩下行。
據悉2025年，MiniMax構建了全模態的研發能力，語言、視頻語音、音樂等各主要模態均擁有了具備全球競爭力的模型。同時，不斷通過技術創新給全球用戶帶來更好的體驗，天級MiniMax的AI原生產品，包括面向企業客戶的開放平臺，和面向消費者的MiniMaxAgent、海螺Al、Talkie/星野等。
依據財報，2025年全年MiniMax總收入同比增長158.9%達到7,900萬美元，其中超過70%的收入來自國際市場。截至2025年12月31日，MiniMax累計服務超過200個國家及地區的逾2.36億名用戶，以及來自超過100個國家及地區的21.4萬企業客戶以及開發者。
但2025年，MiniMax錄得經調整后的凈虧損2.51億美元，相較于2024年的2.44億美元虧損有所上升。
5月31日，MiniMax發布公告稱，董事會欣然宣布，其已決議探究擬發行人民幣股份的初步建議，其中可能涉及(其中包括)與專業顧問訂立協議，及與相關證券或其他監管機構進行咨詢及磋商。
業內人士指出，構建“A+H”上市架構，絕非簡單的多地融資。A股市場扎根中國龐大的應用生態與政策支持，為技術落地提供豐沃土壤;H股則鏈接著國際資本的活水與更高維度的估值視野。這“雙翼”布局，寓意著企業試圖跨越單一市場周期與地域局限，在資本與產業的雙重維度上，搭建一個更穩固、更具張力的支撐體系。它是在不確定性中，主動構建的風險對沖與增長加速器。
財報顯示，MiniMax認為接下來一年的模型智能水平會進一步提升。編程域將迎來L4至L5級的智能，從“工具”走向“同事級”協作;辦公領域將復刻去年編程領域的進步速度;多模態創作也將走向“直出可交付”的中長容，甚至出現流式，實時輸出的新形態。這三件事加，意味著公司將迎來更大規模的智能供給爆發，以及應用層前所未有的創新窗口期公司所承載的需求，將被放大至全新量級。未來，在公司戰略層面，MiniMax會從基礎模型公司向AI時代的平臺型公司邁進。
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