出品丨鰲頭財經

格力內部對于自身問題的認知或許已經沒有分歧。

5月28日，格力電器召開了2025年度業績說明會，總裁張偉坐鎮，董事、副總裁、財務負責人、董秘等十位高管參會，兩個小時談了15個問題。

“2025年，公司經營業績不夠理想，有內外部多方面的原因。”張偉在第一個問題的回答中坦然承認了格力業績下滑存在內部問題。

在外界對格力管理風格的印象中，這樣的表態并不多見。以往格力遇到業績波動，多半從外部找原因，諸如原材料價格上漲、行業競爭加劇等等。這次直接“認賬”，說明格力管理層對自身問題的認知達成了共識。

這無疑是一種進步。

投資者到底在追問什么

鰲頭財經梳理發現，投資者提出的15個問題中有分紅、市值管理相關的財務回報類問題，有渠道效率、海外業務在內的渠道與市場類問題，也有關于智能裝備、格力鈦、碳化硅芯片等在內的新興賽道類問題。

投資者提出的問題主要集中在兩個方向，一個是“現在的錢怎么賺？”一個是“未來的錢從哪兒賺？”

第6、7、8個問題，投資者對渠道效率、海外策略、冰洗及生活電器三個方向提出連問，本質上是在問格力主要業務的增長彈性還在不在？

財報顯示，2025年格力營收1704億元，同比下滑了9.89%，凈利潤290億元，同比下滑9.89%。營收連續兩年下滑，投資者想知道下滑是暫時性的還是結構性的。

格力的回答很“硬核”，渠道上“流轉周期縮短20%，整體物流成本降低超億元”，海外業務“自主品牌收入占出口總額70%”，冰洗和生活電器“截至說明會當日銷售增長超20%”，格力電器試圖用數字說明營收占比近八成的消費電器主業發展勢頭依然強勁。

第12到第15個問題是關于液冷數據中心、智能裝備、格力鈦和碳化硅芯片，其共同指向了格力的多元化布局，投資者想“驗收”這些新業務的成果。

從格力的回答可以看出，四個方向的成熟度差距很大。液冷相關產品已在多個數據中心應用，有了成熟的落地案例；截至說明會當日碳化硅業務已在2026年同比增長200%，已經拿下了車規認證并在推動車規級芯片的驗證和導入。

格力是在告訴投資者，AI和新能源兩個熱門賽道格力已經上車，提供增長動能只是時間問題。

渠道有“包袱” 新業務有“幻覺”

投資者關注的方向沒有錯，格力的回答看似提振信心，但仔細審視之下會發現其喊了多年的渠道改革和多元化仍不足以支撐增長。

“格力在渠道效率的回答上回避了關鍵問題，其渠道真正的癥結不是效率，而是利益格局。”行業觀察人士向鰲頭財經分析道，“格力的經銷商體系在增量時代是‘護城河’，在存量時代便是‘枷鎖’，推進扁平化必然侵蝕經銷商的利益，要保住經銷商就要接受市場份額被搶占，這不是單單靠物流網絡優化能解決的。”

再來看多元化的成效，碳化硅芯片增長了200%，但格力并沒有公布基數，“推進車規級芯片驗證”意味著尚未拿到車規大單，短期內對業績增長的貢獻有限；冰洗和生活電器增長超20%，具體的營收規模和利潤貢獻也沒有公布。

2025年格力智能裝備業務營收同比增長了60.51%，但6.81億元的規模對于營收超1700億元的格力來說可以忽略，格力鈦則是在不賺錢的賽道中尋找活下來的方法。

在說明會上，格力承認了行業競爭加劇壓縮了營收和利潤，在策略上要“深耕細分特色賽道，規避與磷酸鐵鋰同質化競爭”。

“軌道交通、高寒儲能等細分場景的規模天花板可見，磷酸鋰也是市場主流，格力鈦的市場空間并不大。”前述行業觀察人士向鰲頭財經表示。

一季度的“歷史新高”經不起細看

說明會上最亮眼的數據是今年一季度營收430.8億元，凈利潤60.82億元，雙雙同比增長且創下格力一季度業績的歷史新高。

“新高”的含金量需要掂量，一季度營收對應的同比增速是3.46%，凈利潤對應的同比增速是3.01%，跟去年一季度13.68%和26.29%的增速相比下降不少。

拉長周期看，2025年四個季度格力營收的同比增長率分別為13.78%、﹣12.11%、﹣15.06%和﹣21.49%；凈利潤同比增長率分別為26.29%、﹣10.07%、﹣9.92%和﹣26.23%。

“整個2025年格力業績呈現‘前高后低’的趨勢，今年一季度的同比小幅增長與其說是業績強勢回暖，倒不如看做低點之后的自然技術性修復。”行業分析人士向鰲頭財經表示，“去年一季度的增長也讓外界認為格力走出了2024年的低谷，但后續的表現說明并非如此。”

即便格力今年全年業績都維持著一季度的節奏，年營收或可達1720億元，與2025年幾乎持平，但與2024年還差著180億元。換言之，今年一季度格力只是止住了下滑趨勢，但還未完全走出頹勢。

關鍵要看二季度的表現，這是空調的銷售旺季，如果格力今年二季度依然能交出正增長的答卷，或能說明其“止血成功”、調整見到成效。

承認業績“不夠理想”看的是態度，格力已經能夠正視自身問題。解決“不夠理想”看的是能力，格力是否具備要等到半年報發布后才能見分曉。