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5月29日，南方黑芝麻集團及時任董事長韋清文等相關當事人，收到中國證監會廣西監管局下發的《行政處罰事先告知書》，內容顯示對于公司未及時披露關聯方非經營性資金占用、2023年年度報告存在重大遺漏等兩大問題，該局擬對南方黑芝麻作出責令整改、給予警告，并處以180萬元罰款；對公司時任董事長韋清文給予警告并處以罰款500萬元。

而這一切的起點，源自一筆被“試圖掩蓋”的1.86億元資金占用。

NO.1

1.86億資金占用的來龍去脈

在中國證監會廣西監管局出具的《行政處罰事先告知書》中，也明確公布了南方黑芝麻涉及兩項違規的詳情。

來源：南方黑芝麻關于收到《行政處罰事先告知書》的公告

違規1，未及時披露關聯方非經營性資金占用。經監管調查，2023年黑芝麻子公司廣西南方食養工廠有限公司［2023年12月更名為南方黑芝麻（廣西）健康糧倉工廠有限公司］通過預付第三方公司賬款等方式轉出資金，其中部分款項最終被黑芝麻關聯方非經營性占用，占用累計發生1.86億元，占最近一期經審計凈資產的7.51%，南方黑芝麻未及時履行信息披露義務。

違規2，2023年年度報告存在重大遺漏。南方黑芝麻在編制年報時，未對上述重大關聯交易及資金占用情況進行充分披露，違反了相關規定，構成重大遺漏。

綜合這兩項違法情形，廣西證監局除了擬決定對公司及時任董事長韋清文進行處罰之外，還擬對時任副董事長李維昌、時任董事兼總裁李文全、時任董事兼副總裁周淼懷等三名高管處以50萬元至90萬元不等的罰款。

而黑芝麻也不是首次因類似問題被監管關注了，早在2025年6月份，廣西證監局就已經向黑芝麻下發過一則“警示函”，顯示黑芝麻2024年年報披露，控股股東及關聯方、關聯自然人存在非經營性占用黑芝麻資金的情形，但黑芝麻未按規定及時在臨時公告、定期報告中披露相關非經營性資金往來情況，已違反相關監管規定，被要求及時整改并向該局提交書面整改報告。

由此可見，南方黑芝麻涉及“未及時披露關聯方非經營性資金占用”的問題已不止一次，市場對于公司內控、合規管理等機制嚴重質疑。

NO.2

國民品牌的發展底色

說到南方黑芝麻這家企業，其成立時間可以追溯到1984年韋清文、李漢朝和李漢榮三人用三萬元啟動資金在廣西創辦的南方兒童食品廠。1997年，公司便成功登陸深交所，成為國內黑芝麻產業第一股。

有了資本市場的進一步加持，南方黑芝麻迎來了一段高速發展時期，甚至巔峰時期一度占據國內糊類食品約60%的市場份額。

多年以來，南方黑芝麻長期在央視及各大衛視等平臺投放廣告，像那句“一股濃香，一縷溫暖”的廣告語深入人心，這也是將南方黑芝麻糊推向全國市場的關鍵。甚至有廣告界的人士對此評價稱，這是一則“隔著屏幕都能聞到味道”的廣告，可見這一廣告的成功。

就目前而言，南方黑芝麻擁有較為成熟的品牌宣傳體系和預算投入，無論是糊類食品還是植物蛋白飲品等相關細分賽道，公司仍具備較高的產品力和渠道優勢。

到2018年，在改革開放40周年之際，中國食品工業協會還授予南方黑芝麻董事長韋清文“食品工業改革開放40周年功勛企業家”稱號。而這家企業從最初的“小作坊”發展到如今的規模，它不僅是改革開放后中國民營食品企業從無到有、由弱變強的縮影，更是印證了品牌營銷與資本市場結合所能釋放的巨大能量。

NO.3

信任考題：國民品牌的治理反差

在最近這次的監管“告知書”中，關于1.86億元的關聯方資金占用問題，這可不是一筆小數目。而在去年監管部門向南方黑芝麻下發的那份警示函中，公司控股股東及關聯方、關聯自然人存在非經營性占用黑芝麻資金的情形，其中的關聯方中就包括了“天臣新能源”。這家企業的實際控制人，一直是南方黑芝麻董事長韋清文的配偶鄭紅梅。

這不禁讓市場關注公司內部控制的實際效力究竟如何？公司與關聯方之間的資金邊界是否清晰？以及實際控制人約束體系又是否到位等問題。外界這些疑慮，或已不是僅靠一紙以“未及時披露關聯方非經營性資金占用”為由的處罰就能消除的。

雖然在品牌建設上，南方黑芝麻投入了大量資源將這個“國民品牌”的認知基礎打得深厚而牢固。但是在整體治理方面，公司卻屢次因信披違規、資金占用、違規對外擔保等問題被監管點名。顯然，公司在品牌價值與治理水平之間已呈現出明顯的反差。

值得一提的是，在去年年底，南方黑芝麻的控股股東黑五類集團已經將其持有的20%股份轉讓給廣西旅發大健康，2025年12月30日完成股份過戶登記。至此，廣西旅發大健康成為南方黑芝麻的控股股東，公司的實際控制人變更為廣西國資委。這一變動，也讓外界認為南方黑芝麻未來的戰略方向和治理格局將面臨新的調整。

NO.4

下一步：信任修復與價值重塑

目前，食品飲料賽道的競爭日益激烈，像南方黑芝麻這類在改革開放初期就已經成立的老品牌，它們需要思考的問題還包括如何在合規經營的基礎上實現品牌煥新。

而在治理角度上，監管部門指出的問題，也為公司整改并規范運作劃定了新的起點。若想要修復市場對公司的信任，就必須要從內控體系的完善、信息披露透明度的提升等關鍵點出發，用最真誠的態度整改、擁抱合規，最終完成體系化的治理轉型。

這次，來自監管部門擬決定做出的巨額罰單，對南方黑芝麻來說既是一次考驗，也可以視為是一次重新出發的契機。加之廣西旅發大健康入主，如果南方黑芝麻能抓住廣西國資委入主后的窗口期，完成這場從內到外的治理變革，將決定這個陪伴國人三十余年的品牌，能否在下一個消費時代繼續留在大眾視野中。

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