2025年，算力市場被一個問題反復(fù)糾纏：GPU何時才能不缺貨？到了2026年，答案尚未等到，這個問題又新增了一個主語：CPU。6月1日，英偉達(dá) Vera 處理器重磅登場，將服務(wù)器芯片賽道推向新的高潮。

這條長期被GPU陰影遮蔽的賽道，正在經(jīng)歷一場沉默而劇烈的價值重估。

瑞銀最新預(yù)測令市場側(cè)目：到2030年，服務(wù)器CPU潛在市場規(guī)模將膨脹至1700億美元，五年增長近五倍。問題隨之而來——這是一輪由AI驅(qū)動的黃金周期，還是又一次資本催熟的泡沫？如果浪潮屬實(shí)，誰又會是最大的受益者？

CPU，價值重估

在 AI 領(lǐng)域， 推理（Inference）和訓(xùn)練 （Training）是 AI 模型生命周期中的兩個核心階段，訓(xùn)練時，模型借大量數(shù)據(jù)與算法學(xué)習(xí)規(guī)律，此過程計算資源消耗巨大且耗時漫長，旨在構(gòu)建精準(zhǔn)模型。而推理則是利用已訓(xùn)練好的模型對新數(shù)據(jù)進(jìn)行快速判斷與處理，資源需求相對較少。

其中GPU專攻“大規(guī)模并行計算”——把同一道算術(shù)題對成千上萬份數(shù)據(jù)同時做，適合矩陣乘法、卷積等AI核心運(yùn)算。而CPU則專攻“復(fù)雜邏輯調(diào)度”——處理分支多、前后依賴強(qiáng)的任務(wù)，比如操作系統(tǒng)的指令分發(fā)、數(shù)據(jù)庫的事務(wù)管理、智能體的決策鏈條。

如今CPU需求的爆發(fā)，有兩點(diǎn)主要因素。

第一點(diǎn)，AI正從“訓(xùn)練”轉(zhuǎn)向“推理”。

在訓(xùn)練階段幾乎全是矩陣運(yùn)算，GPU占據(jù)絕對主導(dǎo)。但2026年之后，企業(yè)真正大規(guī)模落地的是推理服務(wù)——每個用戶提問、每次智能體調(diào)用，背后都是一次推理。推理任務(wù)里，除了模型計算，還有大量分詞、緩存管理、結(jié)果篩選、錯誤處理等邏輯工作，這些恰恰是CPU所擅長的。

第二點(diǎn)，代理式AI（Agentic AI）普及。

傳統(tǒng)大模型“問一句答一句”，計算負(fù)擔(dān)主要在GPU。而智能體會自主規(guī)劃：先查數(shù)據(jù)庫、再調(diào)用API、然后根據(jù)返回結(jié)果決定下一步動作。一次用戶請求，可能觸發(fā)多個模型調(diào)用和數(shù)十次邏輯判斷。這些串行的、依賴前一步結(jié)果的決策流程，CPU便是無可替代的執(zhí)行核心。

半導(dǎo)體分析機(jī)構(gòu)SemiAnalysis首席分析師Dylan Patel在4月8日的一次深度訪談中直言，AI工作負(fù)載的范式正從簡單的文本生成向復(fù)雜的智能體和強(qiáng)化學(xué)習(xí)演進(jìn)，CPU正面臨"極其嚴(yán)重的產(chǎn)能短缺"。

市場研究機(jī)構(gòu)TrendForce的最新報告印證了這一判斷：當(dāng)前AI數(shù)據(jù)中心的CPU與GPU配比約為1:4至1:8，而在智能體AI時代，這一比例預(yù)計將演變至1:1至1:2。

被低估的CPU供給沖擊

盡管當(dāng)前CPU的需求如“烈火烹油”，但供應(yīng)卻持續(xù)緊張。

據(jù)報道，英特爾于今年3月已調(diào)漲PC CPU價格，并于4月1日進(jìn)一步上調(diào)服務(wù)器CPU售價，帶動第二季度毛利率回升。市場預(yù)期，下半年英特爾仍有約8%至10%的再度上調(diào)空間。

AMD方面，市場消息稱，其服務(wù)器CPU產(chǎn)品線預(yù)計將在第二季度與第三季度各漲價一次，兩次累計漲幅將達(dá)16%～17%。

關(guān)于CPU供應(yīng)緊張的原因，主要有兩點(diǎn)主要約束。

先進(jìn)制程與先進(jìn)封裝產(chǎn)能是第一個硬約束。臺積電2nm、3nm、5nm產(chǎn)線上，英偉達(dá)、蘋果等大客戶早已鎖定絕大部分產(chǎn)能，訂單甚至排到了2027年。AMD、英特爾等廠商只能爭奪剩余配額。不過，根據(jù)官方信息Intel 18A 的第三代酷睿產(chǎn)品已經(jīng)全面量產(chǎn)爬坡。

此外，現(xiàn)代服務(wù)器CPU普遍采用Chiplet設(shè)計，需要將計算芯粒、I/O芯粒和HBM通過2.5D/3D先進(jìn)封裝整合在一起。這個環(huán)節(jié)的產(chǎn)能也十分稀缺——臺積電的CoWoS產(chǎn)線已經(jīng)是供不應(yīng)求的“戰(zhàn)略資源”，而CPU廠商的需求還在持續(xù)追加。

即便臺積電已經(jīng)在美國、日本、德國三地同步擴(kuò)建新廠，這些產(chǎn)能真正釋放大概要到2027年以后。封測端的投資周期稍短，但也需要18到24個月。

“供應(yīng)的傾斜”是第二重硬約束。面對產(chǎn)能和封裝的剛性約束，英特爾和AMD不約而同選擇了同一策略：優(yōu)先保障高毛利的服務(wù)器CPU。數(shù)據(jù)中心客戶愿意接受更高的價格和更長的交期，而消費(fèi)級市場對價格敏感、庫存周轉(zhuǎn)快，成為被犧牲的板塊。

截至今年一季度，英特爾在個人PC領(lǐng)域的CPU市占率超過70%。一位PC行業(yè)高管表示，一切CPU都供不應(yīng)求，但許多筆記本、個人電腦和服務(wù)器CPU所采用的傳統(tǒng)Intel 7制程尤為緊張。英特爾希望進(jìn)一步優(yōu)先供應(yīng)服務(wù)器和工業(yè)應(yīng)用，因?yàn)檫@些領(lǐng)域的利潤率高于消費(fèi)類產(chǎn)品。

另一位行業(yè)高管透露，工業(yè)用途的CPU在利潤率方面會比個人電腦高出約20%，因此公司被告知幾乎不可能獲得更多Intel 7制程的配額。英特爾正要求其主要PC合作伙伴在消費(fèi)級設(shè)備中擴(kuò)大采用產(chǎn)能相對充裕的Intel 18A制程的新款處理器。

CPU需求暴漲，最大的受益者

在這場算力紅利的爭奪戰(zhàn)中，英特爾作為x86生態(tài)的絕對霸主，無疑是短期最大的受益者之一。

在過去短短8個月間，Intel股價迎來爆發(fā)式增長，累計漲幅已超過300%。其中今年4月更是創(chuàng)下其納斯達(dá)克上市55年來的最佳單月表現(xiàn)，股價單月翻倍。

日前，英特爾報告2026年第一季度營收同比增長7.2%至136億美元，超出華爾街預(yù)期，標(biāo)志著AI基礎(chǔ)設(shè)施需求正轉(zhuǎn)向高性能CPU。其中英特爾數(shù)據(jù)中心和人工智能(DCAI) 業(yè)務(wù)部門第一季度營收同比增長22%，達(dá)到51億美元。與此同時，英特爾晶圓代工業(yè)務(wù)部門營收同比增長16%，達(dá)到54億美元。這兩個業(yè)務(wù)部門合計貢獻(xiàn)了公司第一季度總營收的77%。

盡管英特爾是CPU市場當(dāng)之無愧的霸主，但AMD與Arm正乘著這波AI浪潮向英特爾發(fā)起挑戰(zhàn)。

根據(jù)瑞銀發(fā)布的最新報告顯示，一季度全球服務(wù)器CPU總出貨量環(huán)比增長約6%、同比增長約19%，表現(xiàn)優(yōu)于通常一季度7%的季節(jié)性跌幅。按出貨量計算，Arm的市場份額從11.5%升至17.7%，AMD從24.1%升至27.4%，英特爾則從64.4%跌至54.9%。

瑞銀預(yù)測，2030年屆時服務(wù)器CPU側(cè)最大受益者是Arm，其次才是AMD。

ARM的爆發(fā)有三個核心邏輯：

第一，能效特性契合數(shù)據(jù)中心大規(guī)模部署。代理式AI應(yīng)用需要高并發(fā)、持續(xù)運(yùn)行、海量輕量級推理請求。ARM精簡指令集在功耗效率上的先天優(yōu)勢，使其在高吞吐的推理服務(wù)場景中占據(jù)天然有利位置。

第二，英偉達(dá)的“助攻”。英偉達(dá)的Grace-Blackwell和Vera Rubin機(jī)架級計算平臺均采用ARM架構(gòu)的Grace CPU，這極大地推動了ARM服務(wù)器CPU的出貨量增長。據(jù)悉，英偉達(dá)最新發(fā)布的Vera 以 Grace CPU 的成功為基礎(chǔ)（迄今為止，Grace CPU 的出貨量已接近 250 萬片），計劃采用 Vera CPU 的客戶包括金融巨頭紐約證券交易所、Anthropic、OpenAI 和 SpaceXAI，以及字節(jié)跳動、CoreWeave、Lambda、Nebius、Nscale和Oracle云基礎(chǔ)設(shè)施（OCI）。

Vera 也正被集成到戴爾科技、HPE、聯(lián)想和超微等系統(tǒng)制造商以及系統(tǒng)集成商的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施中。令人意外的是，在ARM的擴(kuò)張版圖中，最大推手竟是英偉達(dá)。

第三，云端巨頭紛紛自研。亞馬遜AWS的Graviton處理器已成為ARM服務(wù)器CPU的標(biāo)桿案例。此外高通、聯(lián)發(fā)科等廠商也在加速布局自研ARM服務(wù)器芯片。這些廠商通過定制化設(shè)計，進(jìn)一步放大了 ARM 的能效優(yōu)勢，同時降低了對傳統(tǒng) x86 巨頭的依賴。

ARM自身也從單純的IP授權(quán)模式，轉(zhuǎn)向直接推出自研 AGI CPU，進(jìn)一步深化在高端算力市場的布局。不過，ARM 的短板在于服務(wù)器生態(tài)的成熟度不足，在通用計算、復(fù)雜工業(yè)軟件等場景，x86 架構(gòu)的兼容性與軟件適配優(yōu)勢仍難以撼動，這決定了 ARM 的崛起將是一個漸進(jìn)式過程。

再看AMD，隨著Zen架構(gòu)的持續(xù)演進(jìn)，以及與臺積電在7nm及以下先進(jìn)制程和先進(jìn)封裝技術(shù)上的合作的持續(xù)深入，AMD的服務(wù)器CPU的競爭力也越來越突出。后續(xù)EPYC CPU更是將核心數(shù)推升至192核（第5代EPYC CPU Turin），在數(shù)據(jù)庫、虛擬化等場景中性能及能效比方面持續(xù)領(lǐng)先友商同代產(chǎn)品。可以說，EPYC憑借卓越的核心密度、性能、能效和性價比優(yōu)勢，贏得谷歌、微軟、亞馬遜、Meta、騰訊、阿里云等全球頂級云服務(wù)商和大型企業(yè)的青睞，并持續(xù)侵蝕英特爾在服務(wù)器CPU市場的絕對統(tǒng)治地位。

AMD首席執(zhí)行官蘇姿豐表示，CPU市場目前處于供應(yīng)緊張狀態(tài)，需求強(qiáng)勁程度遠(yuǎn)超一年前的預(yù)測。 她表示， AMD預(yù)計今年每個季度供應(yīng)量都將持續(xù)增加，2027年及以后的供應(yīng)規(guī)模將顯著擴(kuò)大。

在CPU全球供不應(yīng)求的大背景下，國產(chǎn)CPU廠商正在迎來一個前所未有的窗口期。其中華為鯤鵬、龍芯、海光信息、飛騰、兆芯、申威等，是業(yè)內(nèi)主力國產(chǎn)廠商。長年的技術(shù)與生態(tài)積累，讓國產(chǎn)產(chǎn)品從“能用” 進(jìn)階到 “好用”。疊加 AI 算力需求爆發(fā)、海外供給收緊的大背景，其正加速從政策引導(dǎo)，變成市場的自主選擇。

這輪超級周期，能走多遠(yuǎn)？

當(dāng)前 CPU 市場正迎來量價齊升的景氣回暖，而市場的核心分歧也隨之而來：這究竟是 AI 浪潮驅(qū)動的可持續(xù)增長，還是資本催熱下的短期泡沫？要解答這一疑問，不妨從三個關(guān)鍵維度拆解。

首先，在需求端，隨著推理場景落地與智能體普及，CPU 從輔助角色升級為核心調(diào)度中樞，帶來實(shí)打?qū)嵉膭傂栽隽浚辉茝S商提前鎖定 2026-2027 年產(chǎn)能，訂單排期拉長至半年以上，充分驗(yàn)證了需求的真實(shí)性，所謂囤貨不過是供需缺口下的理性應(yīng)對，并非行情核心驅(qū)動力。

其次，在供給側(cè)，結(jié)構(gòu)性瓶頸短期內(nèi)難以緩解，先進(jìn)制程被頭部 GPU 廠商優(yōu)先占據(jù)，Chiplet 封裝產(chǎn)能持續(xù)緊張，而新產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)周期長達(dá) 18-24 個月，2027 年前行業(yè)供需缺口或仍將存在。

最后，在價格方面，雖有階段性上調(diào)，但 AI 數(shù)據(jù)中心、大型企業(yè)等核心需求對價格敏感度較低，韌性十足；x86 雙雄憑借技術(shù)與生態(tài)優(yōu)勢掌握定價主動權(quán)，Arm 架構(gòu)的崛起亦是漸進(jìn)過程，價格彈性對核心需求的沖擊也相對有限。

綜上，本輪 CPU 行情的核心驅(qū)動力，是 AI 帶來的真實(shí)需求增長與結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能緊缺的共振，短期景氣度無需擔(dān)憂。但要判斷周期能走多遠(yuǎn)，仍需緊密跟蹤后續(xù)產(chǎn)能釋放節(jié)奏、AI 推理需求的兌現(xiàn)情況。

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