當百度、阿里、字節在2022年底就All in AI時，騰訊在做什么？降本增效、砍預算、裁研發，等到2025年底才匆忙換血重組，但時間窗口已經丟失整整一年。

代價是什么？2.2萬億港元市值灰飛煙滅，股價倒退回九年前。

如今，這家巨頭把翻盤希望押在28歲的姚順雨身上，能否復刻當年微信的絕地反擊？

市值蒸發2.2萬億！騰訊股價跌回九年前，馬化騰罕見承認落后了。

這并非同仁堂“3.7元成本賣60元”的故事，而是騰訊正在上演的更為驚悚的一幕：2.2萬億港元市值如煙霧般消散，股價倒退回2017年的水平，但凈利潤卻已膨脹至當初的三倍。

更令人震驚的是，馬化騰在股東大會上親口承認：“我們的船漏水了”，這一切風暴的背后，究竟隱藏著怎樣的真相？

時間的指針撥回2025年10月，騰訊股價曾觸及680港元的高峰，僅僅八個月后的2026年6月，收盤價已滑落至459港元，相當于憑空蒸發了2.2萬億港元的市值。

與之形成荒誕對比的是，公司最新財報堪稱亮眼：2025年全年營收高達7518億元，凈利潤錄得2596億元，規模遠超2017年。

更令人感到荒誕的是股價與業績的徹底背離，早在2017年，騰訊股價便已站上400港元。

九載光陰流轉，至2026年6月收盤時，股價僅在459港元，漲幅微乎其微，不足10%，投資者苦守九年，親眼見證利潤翻了三番，股價卻宛如被困在原地。

資本市場的反應最為真實直接，問題的癥結清晰地指向了人工智能，劉熾平透露，騰訊在2025年于混元大模型上投入了180億元真金白銀，而2026年的預算更是計劃翻倍，飆升至360億元。

與之形成鮮明對比的，是此前每年規模近800億港元的股份回購計劃大幅縮減。

那些本可用于回饋股東的資金，如今被悉數押注于一場前景未卜的豪賭之上，嗅覺靈敏的機構資金隨即做出了選擇，離場。

回溯至2022年底，ChatGPT的橫空出世猶如一顆深水炸彈，引爆了全球科技圈，百度、阿里、字節等國內巨頭幾乎在第一時間宣布All in AI，掀起一場激烈的軍備競賽。

當時的騰訊在做什么？正忙于推行“降本增效”，游戲版號收緊，用戶付費意愿下滑，騰訊的首要任務是穩住基本盤。

這一刀砍下來，即便是AI研究院也未能幸免，預算被削減，研發節奏放緩，團隊銳氣受挫，更為致命的是，當時負責這項核心業務的人并不對口。

在姚順雨2025年底歸國之前，混元大模型先后由張正友和蔣杰執掌，前者是計算機視覺領域的權威，后者則是大數據與廣告技術的行家，兩人均非自然語言處理領域的專家。

這好比讓擅長陸地作戰的將軍去指揮海空聯合作戰，未必全無勝算，但先天已落下風。

彼時，DeepSeek的技術成果頻頻刷屏，豆包應用成為現象級爆款，而混元卻始終處于“追趕者”的定位，既無爆款產品，也未能實現破圈傳播。

馬化騰所言“船漏水”，正是對此段經歷的精準概括，自以為登上了AI這艘大船，上船后才發現船底布滿裂縫，短短一年時間，與領跑者之間已拉開了明顯的身位差距。

被市場逼至墻角的騰訊，終于啟動了一場刮骨療毒式的變革。

第一刀，指向人事，2025年底，姚順雨歸國加入騰訊，被直接任命為總辦首席AI科學家，實行雙線匯報，同時向總裁劉熾平和TEG總裁盧山匯報。

讓一位28歲的年輕科學家直接向最高管理層匯報，這在騰訊歷史上極為罕見，人工智能被提升至無可爭議的最高優先級。

第二刀，揮向組織架構，2025年12月，騰訊完成了AI組織架構的徹底重構，從零重建混元大模型。

新成立了AI Data部和數據計算平臺部，將原本分散在各個事業群的算力、數據和人才全部收歸統一指揮。

更為激進的舉措在2026年3月落地：AI Lab被正式撤銷，這意味著研究院、工程團隊與產品團隊被完全合并至主航道，研究與落地不再分家，目標只有一個：不惜一切代價提速。

僅僅兩個月，旗艦模型便得以問世，自4月28日起，Hy3 preview在OpenRouter平臺上的Token消耗量穩居前列，上線兩周的調用量便達到3.66萬億Token，登頂全球榜單，并連續三周霸榜。

騰訊總算在國際舞臺挽回些許顏面。但保持清醒至關重要，目前的態勢是“追趕”而非“超越”。

與阿里通義千問、字節豆包相比，混元并未取得全面領先，而是體現出“實用導向、場景差異化”的特點，前路依舊漫長，但曙光已現。

回望當年，騰訊憑借張小龍的微信，在移動互聯網的關鍵戰役中實現了絕地反擊，如今，這場豪賭押注在年僅28歲的姚順雨身上，能否再次復刻奇跡？

答案并未寫在口頭的宣言里，而是深藏于每一行代碼的迭代與每一次產品的打磨之中，馬化騰曾透露，微信能擊敗米聊，關鍵在于搶到了寶貴的三十天先發優勢。

那一次，騰訊守住了“快人一步”的信條，但此次AI戰役，騰訊落后的時長不是三十天，而是整整一年。