1/ 我是最航運(yùn)丹尼斯，續(xù) 4月24日預(yù)警 本周，當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月4日，巴拿馬運(yùn)河管理局（ACP）已向船公司發(fā)布通知，計(jì)劃下調(diào)新巴拿馬型船閘（Neopanamax Locks）的最大允許吃水深度。 管理局強(qiáng)調(diào)，此舉屬于預(yù)防性措施 considering the potential development of an El Ni?o phenomenon 考慮到未來數(shù)月可能出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象。 主要基于最近一次2023-2024年嚴(yán)重缺水危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。目前對(duì)航運(yùn)市場(chǎng)的疊加即時(shí)影響有限，但 巴拿馬運(yùn)河通行需求正處于階段性高位，而中東局勢(shì)則是推升需求的重要因素之一。因此，仍引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

2/ 吃水限制調(diào)整自 2026年7月1日起 ：

• 新巴拿馬型船閘最大允許吃水將從50英尺下調(diào)至 49.5英尺（約15米）

• 下調(diào)幅度為 0.5英尺

ACP表示，這一決定是根據(jù)加通湖（Gatun Lake）當(dāng)前及未來水位預(yù)測(cè)作出的預(yù)防性安排。加通湖是巴拿馬運(yùn)河運(yùn)營最重要的淡水水庫。事實(shí)上，直到今年5月中旬，巴拿馬運(yùn)河管理局仍表示暫不需要實(shí)施新的限制措施，但會(huì)持續(xù)密切監(jiān)測(cè)水位變化。

邏輯鏈：厄爾尼諾 → 降雨減少 → 加通湖水位下降 → 船閘缺水 → 降低吃水 → 減少運(yùn)力 → 影響全球供應(yīng)鏈

3/ 擔(dān)憂來自“超級(jí)厄爾尼諾”預(yù)期

過去一年，巴拿馬地區(qū)降雨情況實(shí)際上相當(dāng)不錯(cuò)：

• 雨季降水量高于常年水平

• 降雨甚至持續(xù)到了傳統(tǒng)旱季

• ACP自2025年12月起已提前實(shí)施多項(xiàng)節(jié)水措施

真正令市場(chǎng)擔(dān)憂的是全球氣候機(jī)構(gòu)最新預(yù)測(cè)。

目前越來越多的氣象模型顯示：

• 太平洋信風(fēng)（Trade Winds）將明顯減弱

• 海表溫度持續(xù)升高

• 厄爾尼諾現(xiàn)象形成概率接近確定

美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）認(rèn)為：本輪厄爾尼諾可能接近甚至達(dá)到：

• 1997/1998年超級(jí)厄爾尼諾

• 2015/2016年超級(jí)厄爾尼諾

的強(qiáng)度水平。其影響可能遠(yuǎn)超2023/2024年的厄爾尼諾事件。

4/ 上一次厄爾尼諾曾重創(chuàng)巴拿馬運(yùn)河

2023-2024年缺水危機(jī)期間：巴拿馬運(yùn)河曾多次下調(diào)最大吃水限制：

• 44英尺

• 43英尺

• 最低降至38.5英尺

后來ACP不再繼續(xù)降低吃水，而是改為減少每日通航船舶數(shù)量。

結(jié)果導(dǎo)致：

• 運(yùn)河排隊(duì)嚴(yán)重

• 船期延誤大幅增加

• 大型集裝箱船被迫減載

部分班輪公司甚至采取非常規(guī)方案：例如：馬士基曾暫停部分航線服務(wù)，改為：

• 船舶分別停靠巴拿馬兩側(cè)港口

• 集裝箱通過鐵路橫穿巴拿馬地峽

• 再裝上另一艘船繼續(xù)運(yùn)輸

以避免通過運(yùn)河。

5/ 霍爾木茲危機(jī)推動(dòng)運(yùn)河流量增長(zhǎng)

根據(jù)行業(yè)組織 BIMCO 數(shù)據(jù)：2026年以來巴拿馬運(yùn)河船舶流量同比增長(zhǎng)約8%。增長(zhǎng)主要來自：

• 油輪（Tankers）

• LNG/LPG運(yùn)輸船（Gas Carriers）

原因之一是：

• 霍爾木茲海峽局勢(shì)緊張

• 美國能源出口亞洲需求增加

• 部分中東供應(yīng)缺口由美國出口填補(bǔ)

這些船型大量使用新巴拿馬型船閘，進(jìn)一步提高了運(yùn)河水資源消耗。

6/ 當(dāng)前排隊(duì)情況已開始惡化

截至6月5日：

• 已預(yù)約等待通行船舶：58艘

• 未預(yù)約等待通行船舶：9艘

其中：

南向（太平洋方向）

• 未預(yù)約船舶平均等待時(shí)間：10.6天

北向（大西洋方向）

• 平均等待時(shí)間：2.2天

• 5月中旬曾高達(dá)：13.6天

7/ 6月中旬擁堵或進(jìn)一步加劇，不過對(duì)比潛在的長(zhǎng)期干旱限水這是短期有限擾動(dòng)。

6月9日至17日：加通船閘（Gatun Locks）東側(cè)閘道將進(jìn)行干船塢維修。

期間：

• 船舶只能單線交替通行

• 巴拿馬型船閘（Panamax Locks）每日預(yù)約名額降至16個(gè)

相比正常運(yùn)營：

• 新巴拿馬型+巴拿馬型船閘合計(jì)每日最多約40個(gè)通行名額

運(yùn)力將下降約一半。因此未來數(shù)周：

• 排隊(duì)時(shí)間可能繼續(xù)增長(zhǎng)

• 航運(yùn)公司可能面臨新的運(yùn)營壓力

8/最航運(yùn)點(diǎn)評(píng)

目前這次吃水調(diào)整僅減少0.5英尺，短期影響有限。但真正值得關(guān)注的是兩個(gè)信號(hào)：

第一，ACP已經(jīng)開始為“超級(jí)厄爾尼諾”做準(zhǔn)備。

這意味著巴拿馬運(yùn)河管理局對(duì)未來水資源形勢(shì)并不樂觀。

第二，運(yùn)河需求正在明顯增加。

霍爾木茲海峽風(fēng)險(xiǎn)、美洲能源出口增長(zhǎng)以及全球貿(mào)易回暖，正在推高巴拿馬運(yùn)河通行需求。如果未來幾個(gè)月厄爾尼諾持續(xù)增強(qiáng)，不排除ACP再次采取：

• 進(jìn)一步降低吃水限制

• 減少每日通航名額

等措施。

對(duì)于集裝箱班輪、油輪以及LNG船東而言，巴拿馬運(yùn)河未來幾個(gè)月可能重新成為全球供應(yīng)鏈的重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。

9/ 從資本市場(chǎng)到航運(yùn)市場(chǎng)，厄爾尼諾正在重新進(jìn)入視野

值得關(guān)注的是，巴拿馬運(yùn)河此次提前下調(diào)吃水限制，并非孤立事件。

近期，多家國際氣象機(jī)構(gòu)持續(xù)上調(diào)厄爾尼諾形成概率，市場(chǎng)開始重新關(guān)注其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的潛在影響。在資本市場(chǎng)上，煤炭、電力、農(nóng)業(yè)等板塊已經(jīng)出現(xiàn)“厄爾尼諾交易”跡象。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，厄爾尼諾往往伴隨著高溫、干旱和極端天氣增加，從而影響能源需求、糧食生產(chǎn)以及全球供應(yīng)鏈運(yùn)行。

邏輯鏈：厄爾尼諾 → 全球氣溫升高、極端天氣增加 → 用電需求上升、農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)增加、部分航運(yùn)通道受擾 → 電力、煤炭、農(nóng)業(yè)、航運(yùn)等板塊受到市場(chǎng)關(guān)注。

對(duì)于航運(yùn)業(yè)而言，其影響更加直接。霍爾木茲海峽風(fēng)險(xiǎn)尚未解除，紅海危機(jī)仍在持續(xù)，如果未來幾個(gè)月厄爾尼諾進(jìn)一步增強(qiáng)，巴拿馬運(yùn)河可能再次成為影響全球物流網(wǎng)絡(luò)的重要變量。這或許也是ACP選擇提前采取行動(dòng)的原因之一。

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