蘆哲 S0600524110003

李昌萌 S0600524120007

核心觀點(diǎn)

周度ECI指數(shù)：從周度數(shù)據(jù)來看，截至2026年6月14日，本周ECI供給指數(shù)為50.09%，較上周回升0.03個百分點(diǎn)；ECI需求指數(shù)為49.94%，較上周回升0.01個百分點(diǎn)。從分項來看，ECI投資指數(shù)為49.93%，較上周環(huán)比持平；ECI消費(fèi)指數(shù)為49.76%，較上周回落0.02個百分點(diǎn)；ECI出口指數(shù)為50.23%，較上周環(huán)比持平。

月度ECI指數(shù)：從6月前兩周的高頻數(shù)據(jù)來看，ECI供給指數(shù)為50.08%，較5月回升0.04個百分點(diǎn)；ECI需求指數(shù)為49.94%，較5月回升0.02個百分點(diǎn)。從分項來看，ECI投資指數(shù)為49.93%，較5月回升0.01個百分點(diǎn)；ECI消費(fèi)指數(shù)為49.77%，較5月環(huán)比持平；ECI出口指數(shù)為50.23%，較5月回升0.01個百分點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)：

生產(chǎn)：PTA開工率邊際回暖。進(jìn)入6月份以來，美伊沖突局勢緩和預(yù)期下原油價格呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢，PTA開工率也出現(xiàn)了一定邊際回暖，截至6月11日PTA開工率錄得64.99%的5月以來新高。整體來看，6月份工業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)運(yùn)行的態(tài)勢，主要行業(yè)開工率環(huán)比均變化不大。

消費(fèi)：乘用車零售景氣度仍偏弱。根據(jù)乘聯(lián)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，6月1-7日乘用車零售分別錄得同比下降23.0%，環(huán)比下降11.0%的負(fù)增長，雖然受到端午假期錯位的影響，但仍指向商品消費(fèi)短期仍承壓。服務(wù)消費(fèi)方面，本周商務(wù)部印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)鐵路與旅游融合發(fā)展擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)的若干措施》，疊加即將步入暑期，服務(wù)消費(fèi)高景氣度有望延續(xù)。

地產(chǎn)：新房銷售景氣度有所回落。本周新房和二手房銷售增速承壓，其中30大中城市商品房成交面積環(huán)比回落18.81%；本周18城二手房成交面積環(huán)比回落4.45%。分城市來看結(jié)構(gòu)分化明顯，一線城市整體偏強(qiáng)，而二三線城市仍舊偏弱。

出口：韓國6月前10日出口增速續(xù)創(chuàng)新高。5月我國出口增速再超市場預(yù)期，AI對我國出口的拉動仍在進(jìn)一步凸顯，而除去量的增長以外，價格對我國出口增速的貢獻(xiàn)也明顯提升。從高頻數(shù)據(jù)來看，韓國6月前10日出口增速錄得85.9%，經(jīng)工作日調(diào)整后也錄得46.1%的高增速，出口量創(chuàng)下同期歷史新高，指向AI對全球需求的拉動仍在上行。

物價：關(guān)注PPI同比增速回升的持續(xù)性。自3月轉(zhuǎn)正后，PPI同比增速持續(xù)攀升，成為當(dāng)前物價關(guān)注焦點(diǎn)，市場普遍關(guān)心其上漲周期與見頂時間。對于PPI后續(xù)走勢，判斷核心在于環(huán)比增速變化：當(dāng)PPI環(huán)比低于去年同期，同比便會進(jìn)入下行通道。據(jù)此推演兩個關(guān)鍵見頂節(jié)點(diǎn)：若8-9月PPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，同比高點(diǎn)將出現(xiàn)在今年8-9月；若環(huán)比維持正增長，高點(diǎn)則延后至2027年1-2月。

整體來看，6月初經(jīng)濟(jì)供需兩端均保持平穩(wěn)運(yùn)行的狀態(tài)，較5月份變化不大。從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，5月份我國出口同比增速和PPI同比增速再超市場預(yù)期，后續(xù)可以進(jìn)一步關(guān)注兩者增速回升的持續(xù)性，若兩者延續(xù)邊際回升態(tài)勢，將對我國企業(yè)盈利回升起到明顯的支撐作用。

風(fēng)險提示：美國關(guān)稅政策仍有不確定性；政策出臺力度低于市場預(yù)期；房地產(chǎn)改善的持續(xù)性待觀察。

正文如下

1 本周雙指數(shù)概覽

1.1 ECI指數(shù)：6月初供需兩端均小幅修復(fù)

從周度數(shù)據(jù)來看，截至2026年6月14日，本周ECI供給指數(shù)為50.09%，較上周回升0.03個百分點(diǎn)；ECI需求指數(shù)為49.94%，較上周回升0.01個百分點(diǎn)。從分項來看，ECI投資指數(shù)為49.93%，較上周環(huán)比持平；ECI消費(fèi)指數(shù)為49.76%，較上周回落0.02個百分點(diǎn)；ECI出口指數(shù)為50.23%，較上周環(huán)比持平。

從6月前兩周的高頻數(shù)據(jù)來看，ECI供給指數(shù)為50.08%，較5月回升0.04個百分點(diǎn)；ECI需求指數(shù)為49.94%，較5月回升0.02個百分點(diǎn)。從分項來看，ECI投資指數(shù)為49.93%，較5月回升0.01個百分點(diǎn)；ECI消費(fèi)指數(shù)為49.77%，較5月環(huán)比持平；ECI出口指數(shù)為50.23%，較5月回升0.01個百分點(diǎn)。

1.2 ELI指數(shù)：本周ELI指數(shù)較上周回落0.05個百分點(diǎn)

截至2026年6月14日，本周ELI指數(shù)為-0.50%，較上周回落0.05個百分點(diǎn)。

2 本周高頻數(shù)據(jù)概覽

2.1. 工業(yè)生產(chǎn)：工業(yè)生產(chǎn)景氣度有所回升

開工率方面，本周主要行業(yè)開工率多數(shù)回升。其中本周汽車全/半鋼胎開工率為66.29%和71.02%，分別環(huán)比回落0.41個百分點(diǎn)和回升0.16個百分點(diǎn)；本周PTA開工率錄得64.99%，環(huán)比回升3.60個百分點(diǎn)，較2025年同期回落18.26個百分點(diǎn)；本周鋼廠高爐開工率錄得84.27%，環(huán)比回升0.35個百分點(diǎn)，較2025年同期回升0.88個百分點(diǎn)。

庫存和產(chǎn)量方面，本周六港口煉焦煤庫存合計286.25萬噸，環(huán)比回升13.10萬噸；本周主要鋼廠建筑鋼材庫存錄得237.16萬噸，環(huán)比回升8.40萬噸；本周建筑鋼材企業(yè)螺紋鋼產(chǎn)量錄得214.59萬噸，環(huán)比回升2.44萬噸。

負(fù)荷率方面，6月5日沿海七省電廠負(fù)荷率均值錄得77.57%，環(huán)比回落0.14個百分點(diǎn)，較2025年同期回落5.14個百分點(diǎn)。

2.2. 消費(fèi)：乘用車零售景氣度仍相對偏低

乘用車消費(fèi)方面，6月7日乘用車當(dāng)周日均銷量錄得32595輛，較2025年同期回落10240輛。根據(jù)乘聯(lián)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，6月1-7日乘用車市場零售錄得22.8萬輛，同比2025年同期下降23.0%，環(huán)比上月同期下降11.0%，其中新能源車市場零售錄得15.2萬輛，同比2025年同期下降14.0%，環(huán)比上月同期增長8.0%。

家電消費(fèi)方面，6月1日- 6月7日家電線上零售額環(huán)比各有升降，年內(nèi)累計同比增速仍多數(shù)錄得負(fù)增長。

人員流動方面，本周航班執(zhí)飛率均值為75.71%，環(huán)比回升3.00個百分點(diǎn)，較2025年同期回落8.21個百分點(diǎn)。地鐵日均客運(yùn)量錄得6343.49萬人，環(huán)比回落1548.33萬人，較2025年同期回落1273.19萬人。

票房方面，本周票房收入錄得3.10億元，環(huán)比回落0.69億元，較2025年同期回落1.96億元；本周觀影人次錄得853.89萬人，環(huán)比回落224.24萬人，較2025年同期回落440.56萬人。

2.3. 投資：地產(chǎn)銷售景氣度邊際回落

基建投資方面，2026年6月10日石油瀝青裝置開工率錄得11.90%，環(huán)比回落1.40個百分點(diǎn)，較2025年同期回落19.40個百分點(diǎn)；2026年6月12日全國水泥發(fā)運(yùn)率錄得41.55%，環(huán)比回落0.36個百分點(diǎn)，較2025年回升0.28個百分點(diǎn)。2026年6月12日螺紋鋼和建材表觀需求分別錄得207.19萬噸和291.89萬噸，分別環(huán)比回落6.25萬噸和5.69萬噸。

房地產(chǎn)投資方面，上周100大中城市供應(yīng)土地占地面積錄得1343.37萬平方米，環(huán)比回落41.68%；本周30大中城市商品房成交面積錄得161.16萬平方米，環(huán)比回落18.81%；本周18城二手房成交面積錄得261.13萬平方米，環(huán)比回落4.45%。

2.4. 出口：韓國6月前10日出口增速繼續(xù)創(chuàng)新高

出口價格方面，本周上海/中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)分別錄得2985.22點(diǎn)和1480.11點(diǎn)，分別環(huán)比回升258.74點(diǎn)和68.51點(diǎn)；本周波羅的海干散貨指數(shù)均值錄得2792.60點(diǎn)，環(huán)比回落321.20點(diǎn)。

出口數(shù)量方面，韓國6月前10日出口總額同比增速錄得85.90%，較5月回升45.60個百分點(diǎn)，較2025年同期回升81.00個百分點(diǎn)。國內(nèi)方面，2026年6月1日-2026年6月7日監(jiān)測港口累計完成貨物吞吐量錄得25870.50萬噸，環(huán)比回落7.96%。本周二十大港口離港船舶數(shù)量錄得23827艘，環(huán)比回落688艘，較去年同期回落1524艘。

2.5. 通脹：美伊局勢緩和下油價有所下行

食品方面，本周豬肉平均批發(fā)價錄得14.61元/公斤，環(huán)比回落0.14元/公斤；本周28種重點(diǎn)監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價錄得4.29元/公斤，環(huán)比回升0.06元/公斤。

貴金屬方面，本周現(xiàn)貨黃金價格錄得4185.95美元/盎司，環(huán)比回落179.20美元/盎司；本周現(xiàn)貨白銀價格錄得67.03美元/盎司，環(huán)比回落5.63美元/盎司。

基本金屬方面，本周LME銅、鋁期貨結(jié)算價分別錄得13603.0美元/噸和3536.0美元/噸，分別環(huán)比回落128.0美元/噸和200.0美元/噸；本周螺紋鋼期貨結(jié)算價錄得3173.0元/噸，環(huán)比回升13.0元/噸。

原油方面，本周布倫特原油期貨結(jié)算價為87.33美元/桶，環(huán)比回落5.76美元/桶。

2.6. 流動性：本周貨幣凈投放8858億元

公開市場操作方面，本周央行進(jìn)行11120.0億元逆回購操作，有2262.0億元逆回購到期，當(dāng)周貨幣凈投放8858.0億元。

受到政策及資金面變化影響，本周7天shibor利率小幅回升，從周初的1.4010%回升至周末的1.4530%；本周10年期國債收益率小幅回升，從周初的1.7506%回升至周末的1.7731%。

3. 本周政策一覽

4. 風(fēng)險提示

美國關(guān)稅政策仍有不確定性；政策出臺力度低于市場預(yù)期；房地產(chǎn)改善的持續(xù)性待觀察。

以上為報告部分內(nèi)容，完整報告請查看《關(guān)注出口和PPI同比增速回升的持續(xù)性——量化經(jīng)濟(jì)指數(shù)周報-20260614》

東吳宏觀蘆哲團(tuán)隊介紹

蘆哲

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

研究所聯(lián)席所長

蘆哲博士，現(xiàn)任東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理、研究所聯(lián)席所長。中國證券業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家專業(yè)委員，中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事。

曾任職于世界銀行（華盛頓總部）、華泰證券等機(jī)構(gòu)。在JIMF、《世界經(jīng)濟(jì)》、《金融研究》等發(fā)表多篇學(xué)術(shù)作品。第五屆鄧子基財經(jīng)研究獎得主 ，并多次榮獲新財富、水晶球、金牛獎等多項資本市場獎項。

同時兼任清華、人大、央財?shù)榷嗨髮W(xué)專業(yè)研究生導(dǎo)師和EMBA教授。

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