6月14日，一則重磅消息引發(fā)全球能源市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體宣布，美國與伊朗的和平協(xié)議“現(xiàn)已完成”，霍爾木茲海峽將完全開放。伊朗最高國家安全委員會(huì)隨后發(fā)表聲明，正式確認(rèn)伊美停戰(zhàn)諒解備忘錄達(dá)成。這一消息導(dǎo)致國際原油期貨價(jià)格應(yīng)聲重挫，紐約WTI原油期貨一度跌至每桶80.25美元，跌幅達(dá)5.45%，倫敦布倫特原油期貨一度跌至每桶83.51美元，跌幅達(dá)4.37%。

美伊協(xié)議核心內(nèi)容

據(jù)悉，美伊雙方已于6月15日確認(rèn)諒解備忘錄文本最終確定，正式簽署儀式將于6月19日在瑞士舉行。根據(jù)協(xié)議草案，伊朗同意既不生產(chǎn)也不獲取核武器，而美國則同意解凍伊朗250億美元的凍結(jié)資產(chǎn)，并在特定時(shí)期內(nèi)給予伊朗石油制裁豁免，允許德黑蘭出售石油并獲得收入。同時(shí)，美國海軍立即解除對(duì)伊朗港口的海上封鎖，霍爾木茲海峽無需繳納通行費(fèi)即可通行。

對(duì)國際能源市場(chǎng)的沖擊與國內(nèi)傳導(dǎo)

霍爾木茲海峽咽喉重開，地緣溢價(jià)大幅消退。霍爾木茲海峽是全球最重要的石油運(yùn)輸咽喉要道之一，此前中東局勢(shì)緊張使該海峽通行受阻，成為國際油價(jià)的重要支撐因素。此次協(xié)議不僅確認(rèn)海峽開放，而且明確無需繳納通行費(fèi)，直接剝除了此前因地緣沖突而持續(xù)存在的“地緣政治溢價(jià)”。

原油價(jià)格大跌必將沿產(chǎn)業(yè)鏈向下傳導(dǎo)。6月上旬國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，國內(nèi)液化石油氣價(jià)格已為6114.2元/噸，環(huán)比下降1.7%。美伊協(xié)議消息傳出后，國內(nèi)丙烷價(jià)格延續(xù)偏弱下行態(tài)勢(shì)，上下游多存觀望。有分析指出，“進(jìn)口成本支撐正逐步減弱，市場(chǎng)逐步回歸基本面”。

對(duì)國內(nèi)液化石油氣價(jià)格的連鎖影響進(jìn)口成本端：直接承壓下行

我國LPG市場(chǎng)對(duì)外依存度居高不下，接近五成的供應(yīng)依賴進(jìn)口，且超半數(shù)進(jìn)口貨源來自中東地區(qū)，這一貿(mào)易結(jié)構(gòu)決定了國內(nèi)市場(chǎng)極易受全球物流與地緣局勢(shì)影響。中東局勢(shì)緩和后，中東地區(qū)LPG出口將恢復(fù)常態(tài)，供應(yīng)量有望增加，此前因地緣沖突導(dǎo)致的中東LPG進(jìn)口溢價(jià)將被逐步擠出。

6月沙特CP官價(jià)（合同價(jià)）剛剛宣布上漲，丙烷760美元/噸，丁烷820美元/噸，折合人民幣到岸成本約丙烷7683元/噸、丁烷8135元/噸。本次國際能源價(jià)格大幅下跌，將直接導(dǎo)致進(jìn)口LPG到岸成本大幅下降，對(duì)國內(nèi)LPG現(xiàn)貨價(jià)格形成向下拖拽。

替代能源端：雙重壓制

LNG和LPG在工業(yè)和民用領(lǐng)域存在一定的替代關(guān)系。本次美伊協(xié)議達(dá)成后，歐洲天然氣期貨價(jià)格同樣大幅下跌，跌幅一度達(dá)5.8%。國內(nèi)LNG價(jià)格若隨之下行，將進(jìn)一步擠壓LPG的市場(chǎng)空間，對(duì)LPG價(jià)格形成二次壓制。

終端需求端：季節(jié)性博弈加劇

當(dāng)前已進(jìn)入夏季，傳統(tǒng)上LPG市場(chǎng)處于消費(fèi)淡季，終端需求相對(duì)疲軟。在此背景下，進(jìn)口成本下降疊加需求不振，LPG價(jià)格大概率將繼續(xù)承壓下行。但也有分析指出，協(xié)議達(dá)成初期市場(chǎng)信心恢復(fù)和避險(xiǎn)情緒消退會(huì)帶來一波快速調(diào)整，但能源價(jià)格短期內(nèi)出現(xiàn)大幅回落的可能性較小，下行過程可能更為平緩。

產(chǎn)業(yè)鏈影響與展望

LPG價(jià)格下行對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)影響不一：上游煉廠和進(jìn)口商面臨利潤(rùn)壓縮壓力，可提前鎖定遠(yuǎn)期訂單或通過參與期貨套保鎖定利潤(rùn)來對(duì)沖價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；中游貿(mào)易商和倉儲(chǔ)企業(yè)需關(guān)注庫存跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，建議加快庫存周轉(zhuǎn)，降低高價(jià)位庫存儲(chǔ)備；而下游燃?xì)夤尽⒒て髽I(yè)和終端用戶則是主要受益方，成本下降可有效緩解經(jīng)營(yíng)壓力。預(yù)計(jì)短期內(nèi)國內(nèi)液化石油氣價(jià)格將跟隨國際能源價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。

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