今年的行情給我的感覺既不是牛市，也不是熊市，而是分裂市。

要么上天堂，要么下地獄。

資金就像嗑了藥一樣往AI算力硬件里沖，通信板塊漲超50%，電子板塊漲超40%。但回頭一看低位的老登，越陷越深，商貿零售跌超15%，農林牧漁跌超15%，非銀金融也跌超15%。

押對了賽道，閉著眼睛都能吃肉；押錯了方向，再努力也是白搭。

今天咱們就來分析一下，那些提前“破圈”的基金，到底做對了什么？落后的又犯了哪些錯誤？

1

從數據上來看，今年新發的200多只主動權益基金，績優者漲幅超過75%，績差者虧損在30%以上，頭尾收益差已經超過100%。

今年能賺錢的基金，幾乎都是“科技”字頭的，而且是拿的科技越硬，收益越高。

最硬的核是AI算力硬件，光通信、存儲芯片、AI服務器。

光通信指數年內漲了99%以上，半導體設備漲超80%。而同樣是科技，AI應用、軟件服務、傳媒這些方向，跌得親媽都不認識，人工智能指數跌了6.69%，軟件指數跌超16%。

漲幅排名第一的是融通科技臻選A。

這只基金是由信任基金經理楊泠楓在管，目前1000萬的規模中全部是基金公司自掏腰包。這只基金目前還沒有披露過持倉，而且基金經理足夠新，沒有歷史戰績可查，具體持倉無從考證，不過從基金經理公開的言論可以看出，他對AI算力供需會進入偏緊格局比較確定。

關注的重點是光模塊、國產算力，同時上游材料及器件、綠電、液冷散熱等細分領域也相對看好。

排名第二的是馬磊匯添富科技領先A，基金1月20日成立，到月底的時候倉位已經上的差不多了，基金凈值斜率明顯開始陡峭，建倉非常快。

因為基金經理有歷史業績作為輔助，這只基金募集的時候熱度相當不錯，募集規模接近26億，在管的產年年華收益都在40%以上，其中匯添富自主核心科技一年持有A兩年漲了3倍，也憑借優秀的業績也快速成為了百億基金經理。

這個基金經理因為是電子行業研究出身，做的方向也主要聚焦科技創新板塊，一季度屬于國內、海外算力同時發力，二季度重點布局AI基礎建設、國產替代，還有一些港股AI龍頭。

至于平安半導體領航精選A、工銀科技智選A……基本上全都是這個路子。

2

而排名靠后的基金，多數則是埋在了無人無人問津處，例如消費、醫藥、港股等方向。

這里說的無人問津不是散戶關注度低，例如恒生科技自從去年四季度開始就一路下跌，但基民的抄底情緒很濃，相關基金的份額一路高漲，實在等不到像樣的反彈后，投資者近期才開始借反彈離場。

當然也有基金成立時間點和建倉遲緩的原因。

今年以來基金成立時間點選不好，基本上就輸在了起跑線上。

我們可以看到業績排名靠前的基金多數成立日期都在1-2月份。

當時，AI算力龍頭還趴在地上，估值合理，市場還沒沉浸在商業航天的心沉大海中。部分基金快速建倉，直接吃到了后面那波主升浪。

反過來，你看4月以后成立的產品，科技股已經漲了一大截，高位震蕩，再進去就難受了。二季度新基金的平均回報明顯不如一季度。有些5月成立的科創板ETF，到現在還是虧的。

當然了建倉快慢咱們無法評論好壞，基金經理有自己的考量，我自己也運行實盤，這種心理我十分理解，但投資就是以成敗論英雄，沒抓住機會建倉就是最大的原罪。

例如永贏銳見成長，3月10日成立，凈值長期接近1元；興業臻選回報，3月17日成立，明顯是空倉或極低倉位。

基金經理的想法可能是“我再等等，等回調再買”。結果就是科技板塊一路不回頭地漲，別人已經站在了光里，他們卻光站在了那里。

畢竟處于牛市環境中，大家買新基就是期望基金經理能幫自己做好擇時，部分基金交的答卷明顯不太合格。

3

當然作為旁觀者我認為基金經理就應該與光同塵，但我現在心里其實是有點虛的。

因為TMT板塊的交易擁擠度已經到了歷史高位。

5月以來，TMT板塊成交占比超過全市場40%。通信板塊逆勢領漲的時候，全市場有超過4000只個股在下跌。說明資金高度集中在少數幾個細分領域，其他地方已經沒人管了。

這種極端分化，往往意味著變盤的前兆。

我不是說AI算力行情馬上結束，產業趨勢確實還在。全球AI算力芯片市場規模2026年預計超過4665億美元，這個基本面是硬的。但問題在于，預期打得太滿了。上游硬件漲價的預期已經被充分定價，性價比在快速下降。

部分績優基金也開始主動控風險。

廣發遠見智選暫停了1000元以上的大額申購，華商均衡成長把單日申購上限降到了1萬元，財通金總旗下的基金也因買方力量太強，選擇限購。

從這個角度看，基金經理也有點虛了。

所以對應到持倉策略上就是可以圍著鍋吃肉，但不要最后一個離席。

P I C U S

派克斯研究院

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