鷺羽 發自 凹非寺
量子位 | 公眾號 QbitAI

嘿你別說！OpenAI太能燒錢了……

這才過去一個季度，OpenAI就狂燒了37億美元（約合人民幣250億元）。

啥概念呢？Q1一共就賺了57億美元，一半以上都給燒了出去。

更夸張的還得是去年，根據最新泄露的財報信息，2025年OpenAI：

收入130.7億美元，支出340億，虧損385億。

word天！虧損金額直接是24年的近8倍。

就這漲幅速度，真·奧特曼來了，都得問一句：錢都去哪里了？

而且你說巧不巧，這數據泄露得太！是！時！候！了！

恰逢OpenAI IPO在即，莫不是想動搖軍心？（doge）

OpenAI賠錢賺吆喝？

不過要說具體怎么一回事，還要多虧了一位「名偵探記者」Ed Zitron。

他拿到了一份完整的OpenAI審計報告，經《金融時報》獨立核實，涵蓋有OpenAI 24年和25年的全年財務數據。

這不看不知道，OpenAI收入漲得快，虧損漲得更快！

咱一項項來對比著看（2024年→2025年）：

• 營收：37億美元→130.7億美元
• 收入成本：26.5億美元→75億美元
• 研發投入：78.1億美元→191.8億美元
• 銷售和市場營銷：11.1億美元→57.3億美元
• 一般及行政開支：9.07億美元→ 15.7億美元
• 總成本和費用：124.8億美元→340億美元
• 運營虧損：87.8億美元→209.2億美元
• 凈虧損：50.9億美元→385億美元

華點來了，收入漲了三倍多，虧損漲了接近八倍。

340億美元的支出里，光研發一項就花了191.8億美元，比全年收入還多出61.1億美元。也就是說，OpenAI把所有收入都填進研發，還不夠。

更不必提，收入成本、銷售和市場、行政，每一項都在高速增長。

這里值得說道的是收入成本，也可以理解為推理計算成本，即用戶每發一條消息、調用一次API的服務器開銷。

同樣是漲了近3倍，側面說明了一件事：OpenAI用戶多了，模型也更貴了，成本跑得比收入還快。

圖片由AI生成

不過這凈虧損的385億美元里，也不全是模型研發的鍋。

去年是OpenAI從非營利轉為營利架構的年份，轉型帶來的不止是內部組織的動蕩和馬斯克的一紙訴狀，還觸發了415.5億美元的可轉換權益與認股權證負債公允價值變動損失。

簡單來說，就是架構轉換導致AI企業估值暴漲后，股權、投資人持有的可轉債、期權類權證全部都要按照會計準則重新公允估值，上漲的全部公允價值在利潤表里直接計為當期損失。

倒不是實際花出去的現金成本，屬于是轉型陣痛。只要明年沒了這一項，財報數據估計會好看不少。

除去結構問題，文件里還披露了另一條線，同樣值得單獨拿出來算一算。

2025年，OpenAI向微軟支付了172億美元，包括研發費用（105.9億美元）、營收成本（60.47億美元）、銷售和市場營銷費用（5.27億美元）、行政費用（4200萬美元）。

反過來，微軟全年付給OpenAI的錢是3.03億美元，軟銀付了8.67億美元，兩者合計也才11.7億美元。

付出去172億美元，收進來11.7億美元，看來微軟對OpenAI也不是多熱情嘛。更何況微軟送給OpenAI的錢，大部分又會通過OpenAI回流到微軟的Azure云上。

這也解釋了為什么此前微軟CFO在財報里說，因為OpenAI的投資虧損，凈利潤少了31億美元，但語氣并不特別緊張。

31億從左口袋出去，右口袋還有大把算力服務費回來，美滋滋。

今年形勢也不容樂觀

另外，The Information還提及了今年Q1的情況，也讓人捏了把冷汗。

季度收入57億美元，燒掉37億美元，現金消耗超過當季收入的一半。這兩個數字相比去年同期均增長兩倍。

不過好消息是賬上現金還很充裕。

截至季度末，OpenAI持有現金和有價證券超過730億美元，比去年年底的400億美元有著大幅增加。

這主要得益于3月底那筆創紀錄的巨額融資輪，也讓OpenAI暫時不需要馬上再出去募資，IPO時間壓力也沒有外界想象得那么緊。

但往后看，賬面并不寬松。

OpenAI內部預測，2026年全年燒錢250億美元，2027年增加至570億美元，逐年遞增，每年都需要新錢源源不斷涌進。

所以IPO還是得做啊……

不過有趣的是，同樣是IPO，A社和OpenAI的財務狀況可謂是天差地別。

就在OpenAI賬本泄露的同一時間，Anthropic的財務數據也陸續流出：

Anthropic 2025年全年營收約45億美元，OpenAI是它的近三倍。但這個差距正在急速收窄，A社今年Q1大逆轉，狂攬48億美元，Q2還預計沖高到109億美元。

照這個速度算，A社今年營收有望接近甚至超過OpenAI。

更關鍵的是虧損走向，OpenAI預計2027年燒錢率維持在收入的57%左右，2030年才回正。而Anthropic同期的預測是，燒錢率2027年降到9%，2028年實現盈虧平衡。

更微妙的是微軟的態度。

去年11月，微軟主動給A社投錢50億美元，英偉達同時也all in了100億美元，作為交換，Anthropic承諾未來向微軟Azure采購至少300億美元AI算力，并將Claude模型全面引入Azure生態。

這是妥妥的雙向奔赴。

兩相對比，OpenAI內心os：錯付了….

那IPO呢？？？

這就引出了一個吃瓜群眾都愛問的問題：

OpenAI這樣，還能IPO嗎？

Anyway，有影響但不絕對。

虧損本身并不會影響IPO，SpaceX上市前也是虧損狀態，但資本市場真正在意的只有一個問題：這家公司能不能在未來幾年，把高速增長的收入，轉化成明顯改善的利潤率？

如果能，收入繼續高速增長，單位算力成本也隨模型效率提升而下降，那么當前的大額虧損更容易被視為搶占基礎設施位置的戰略性投入，而不是商業模式失效的信號。

所以這份財務報告只算是給華爾街又加了一塊考量的砝碼。

的確OpenAI在持續虧損，但虧損和營收之間的差距在收窄，運營虧損率（虧損/收入）正在從2025年的160%調整為2026 Q1的122%，華爾街瞄準的是OpenAI的未來。

這不是硅谷的新故事，當年互聯網時代，亞馬遜帶著虧損上市，隨后繼續連年虧損，直到2001年第四季度才首次實現季度盈利。

期間貝索斯每年都在和股東說同一句話：我們在投資未來。

雖然OpenAI沒有亞馬遜的零售飛輪，但其難以復制的用戶規模護城河，也足以奧特曼說同樣一句話：

投資未來，投資AGI。

參考鏈接：
[1]
https://www.wheresyoured.at/exclusive-openai-financials/
[2]
https://arstechnica.com/ai/2026/06/leaked-financial-docs-show-openai-is-losing-billions-of-dollars-a-year/
[3]
https://www.theinformation.com/articles/openai-burned-3-7-billion-first-three-months-2026
[4]
https://www.theinformation.com/articles/openai-held-1-billion-revenue-lead-anthropic-first-quarter