廣東
原創：大財可富司機
又有頂流基金經理發私募了！這次是沉寂一年的鮑無可。
大佬長期隱身，基本都是在憋大招。自去年5月徹底清倉式卸任景順長城所有在管公募產品后，鮑無可整整一年沒有公開露面，低調蟄伏。
直到近期，他罕見做客中金財富《中國50中國行·云會客廳》，公開深度訪談，聊價值投資、聊企業壁壘、聊后市布局方向，正式官宣了自己的全新身份高瓴旗下百億私募上海瓴仁私募投資經理。
老江湖都懂，大佬出山通常只有一個信號：新產品要發了，該出來見見客戶了。
果然，6月18日，鮑無可奔私后的首只新產品正式啟動發行，產品為瓴仁源潤金享系列。從招商銀行渠道來看，本次系列產品一共20期，產品年化管理費率1.9%，募集截止時間定為6月26日。從渠道情況來看，截至上午十二點，第19期和20期提前結束募集、宣告售罄。這個開局可以說是十分亮眼了。
而鮑無可在景順長城留下的成績單，正是他能首日售罄的底牌。
公開資料顯示，鮑無可2009年12月加入景順長城，從研究員做起，2014年6月開始管錢，是市場少有的“雙十”基金經理（管理公募超10年、年化回報超10%）。
其代表作景順長城能源基建混合A，在他管理期間任職總回報374.61%，年化回報超15%，任內最大回撤僅28.11%，遠低于同期滬深300及同類平均。
2022到2024年A股劇烈震蕩的三年，他靠著前瞻布局能源股和出口產業鏈，產品連續三年實現正收益。在2015年股災和2018年大跌時，回撤控制也明顯優于市場。
不止王牌產品，鮑無可的整體管理能力十分均衡，旗下多只產品業績全線飄紅、無一翻車。其中景順長城滬港深精選任職回報185.32%、價值領航兩年期產品回報96.39%、價值邊際回報62.60%。
在他管理期間，多只產品業績穩居同類前5%，巔峰時期他的公募管理總規模一度達到272億元。
這次奔私首秀訪談，鮑無可也完整復盤、重申了自己堅守十幾年的價值投資方法論。他直言，自己定義的“價值”和很多人不一樣，不覺得低PB、低PE就是價值投資，買入一個公司一定要看未來，要展望未來3年、5年之后的市值潛力，核心標準是判斷當前市值相對于這家公司未來的隱含市值折扣是不是足夠大。折扣足夠大時就勇敢買入，一旦折扣趨于零或者有泡沫時就果斷減倉。
他強調，做價值投資第一位的是要找到高壁壘的公司，壁壘是價投最該關注的東西，自己從來不做自上而下的擇時，倉位高低只由“能找到多少值得買的公司”決定，只買高壁壘、有安全邊際的公司，買入后跌掉20%的情況都很少。
聊到當下的AI熱潮，他也保持著一貫的冷靜，認為AI硬件整體目前處于投資性價比比較低的狀態，幾十萬億市值對應1萬多億美元的資本開支，估值里已經包含了太多樂觀預期，自己更傾向于做一些多空組合，而不是裸多、long only。
被問到超額收益的來源，他給出的答案很樸素：就是“誠實”：對客戶誠實，也對自己誠實，錯了立刻糾正，哪怕代價很大。
不過客觀來說，但今年的A股市場，對于鮑無可這類深度價值、偏低估高股息風格的選手，并不太友好。開年以來這波AI、新質生產力、小微盤主題輪番炒作，傳統價值策略階段性跑輸偏成長偏主題的產品是肉眼可見的事實。今年不少同類價值派私募普遍面臨業績壓力。（詳見《絕不投降的老登們！》《萬倍叔，今年被AI干懵了！》《業績大跌38%！穿越牛熊的大佬，今年徹底翻車？》）
更現實的挑戰擺在眼前：當前A股符合他標準的“高壁壘+低估值”標的池子在持續縮水，核心資產消化完估值之前，真正便宜的好公司越來越少。港股部分被外資定價扭曲，美股不在他傳統射程核心，如何在縮小的基本面池子里維持過往那樣的超額α，是所有價值派私募奔私后都要面對的真實考題。他自己也說，現在要在A股取得很高的超額，難度確實在增加，挑戰無處不在。
針對當下困境和未來布局，鮑無可也明確了自己的破局方向，未來一兩年相對最看好的賽道，是出海優質企業。他認為，有一批中國公司正在全球市場上擴張市場份額，自身能力很強，商業模式也相對比較好，這些中國公司的競爭力真的強，企業家奮斗精神很強悍。這或許是他跳出傳統低估值池子、尋找新阿爾法的重要抓手。
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