互聯(lián)網(wǎng)大廠集體“縮編裁員”的當(dāng)下，京東兩大操作炸懵行業(yè)：一邊是員工數(shù)狂飆至95萬(wàn)+，一年狂招23萬(wàn)人，人力成本達(dá)1572億元；另一邊是劉強(qiáng)東砸近10億港幣增持股份，持股僅微漲0.3個(gè)百分點(diǎn)，卻把京東的控制權(quán)焊得死死的。

來(lái)源：京東微博

一增一擴(kuò)看似矛盾，核心卻很明確：劉強(qiáng)東不賺短期快錢，賭京東長(zhǎng)期未來(lái)，而這一切的根基，正是京東爭(zhēng)議不斷的重資產(chǎn)商業(yè)模式。

增持10億股份？不是作秀，是控制權(quán)的“定心丸”

很多人疑惑，為了增持0.3個(gè)百分點(diǎn)至于砸10億港幣嗎？答案是肯定的，這背后是對(duì)京東絕對(duì)控制權(quán)的鎖定。

關(guān)鍵在于京東“同股不同權(quán)”架構(gòu)：劉強(qiáng)東持有超級(jí)投票權(quán)B類股，僅占12.7%的經(jīng)濟(jì)權(quán)益，卻牢牢掌控73.1%的投票權(quán)——重大決策他一句話就能拍板，反觀貝萊德持股5.2%，投票權(quán)僅1.6%，幾乎沒有話語(yǔ)權(quán)。

多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)始人減持放權(quán)時(shí)，劉強(qiáng)東卻逆勢(shì)鞏固控制權(quán)、回歸臺(tái)前。此次增持是他給市場(chǎng)的“穩(wěn)舵信號(hào)”，底氣源于京東扎實(shí)基本盤：京東零售營(yíng)收占比80.9%，京東物流連續(xù)8季度雙增，外單占比超62%，其控制地位無(wú)人能撼。

員工破95萬(wàn)！逆向擴(kuò)招的底氣，藏在京東的“護(hù)城河”里

如果說(shuō)增持是“穩(wěn)內(nèi)部”，那逆向擴(kuò)招就是“強(qiáng)根基”，這正是其重資產(chǎn)模式的核心體現(xiàn)。

京東年報(bào)顯示，生態(tài)內(nèi)人員達(dá)951420人，其中776682人為正式員工（五險(xiǎn)一金齊全），一年狂招20萬(wàn)人，讓2025年人力支出暴漲337億元至1572億元。

這20萬(wàn)多是倉(cāng)儲(chǔ)、配送小哥，很多人視為“成本負(fù)擔(dān)”，但他們是京東物流“當(dāng)日達(dá)”金字招牌的核心支撐，更是與其他平臺(tái)的本質(zhì)區(qū)別。

別人玩輕資產(chǎn)追流量，京東死磕重資產(chǎn)自營(yíng)物流，砸出對(duì)手跨不過(guò)的壁壘。2022年上海疫情，唯有京東打通配送鏈路，這就是重模式的價(jià)值；一線員工擴(kuò)容，更強(qiáng)化了正品、時(shí)效優(yōu)勢(shì)，這是阿里、拼多多短期內(nèi)抄不來(lái)的。

京東更真心待員工：已配2.8萬(wàn)套“小哥之家”，未來(lái)5年再投220億元建15萬(wàn)套；春節(jié)9天發(fā)超13億元福利，連續(xù)9年上榜福布斯最佳雇主。看似多花錢，實(shí)則穩(wěn)住人心，而人心是京東供應(yīng)鏈最硬的底氣。

小哥之家 來(lái)源網(wǎng)絡(luò)

拆解京東重資產(chǎn)模式：短期承壓，長(zhǎng)期筑壁壘

京東重資產(chǎn)商業(yè)模式，核心就四個(gè)字：自營(yíng)+自建，看似“笨重”，卻藏著不可復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)力。

所謂重資產(chǎn)，就是京東不做“輕資產(chǎn)撮合”，而是親自投入巨資掌控供應(yīng)鏈全鏈路：零售端自建倉(cāng)儲(chǔ)、自營(yíng)商品，全程把控品控；物流端自建體系，不依賴第三方；人員端大量雇傭正式員工，不依賴外包。

這種模式的核心代價(jià)，就是高投入、慢回報(bào)、短期利潤(rùn)承壓：2025年1572億元人力支出、履約開支，直接導(dǎo)致京東利潤(rùn)低迷、股價(jià)承壓，這也是資本市場(chǎng)不看好京東的核心原因。

但重資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)同樣致命：一是品控和履約可控，正品+“當(dāng)日達(dá)”形成核心用戶心智；二是供應(yīng)鏈韌性極強(qiáng)，上海疫情期間的履約表現(xiàn)就是最好證明；三是長(zhǎng)期盈利潛力大，京東物流已擺脫內(nèi)部訂單依賴，未來(lái)新業(yè)務(wù)虧損收窄后，盈利優(yōu)勢(shì)將凸顯。

京東線下門店 來(lái)源網(wǎng)絡(luò)

簡(jiǎn)單說(shuō)，這就是“先投入、后收獲”的長(zhǎng)期主義——?jiǎng)?qiáng)東寧愿短期犧牲利潤(rùn)、承受股價(jià)低迷，也要砸錢筑牢供應(yīng)鏈壁壘。

利潤(rùn)承壓？劉強(qiáng)東的資本操作，主打一個(gè)“清醒”

逆向擴(kuò)招讓京東2025年凈利潤(rùn)下滑，但劉強(qiáng)東靠資本運(yùn)作“開源節(jié)流”，聚焦主業(yè)，為高資產(chǎn)模式持續(xù)供血。

最受關(guān)注的是達(dá)達(dá)私有化：達(dá)達(dá)累計(jì)虧損超130億，京東私有化既整合運(yùn)力、打通全場(chǎng)景，也及時(shí)“止損”。

同時(shí)，京東推動(dòng)京東工業(yè)上市（2024年?duì)I收增32.6%，成國(guó)內(nèi)MRO龍頭），設(shè)立產(chǎn)發(fā)、發(fā)行百億票據(jù)緩解資金壓力；投萬(wàn)達(dá)的50億元計(jì)提損失后，聯(lián)合騰訊收購(gòu)48座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略止損。

這背后是劉強(qiáng)東的清醒：不追風(fēng)口、收縮非核心，穩(wěn)住基本盤，才能支撐重資產(chǎn)模式的長(zhǎng)期投入。

股價(jià)回到十年前？重模式不是矛盾，是長(zhǎng)遠(yuǎn)賭局

很多人疑惑：劉強(qiáng)東布局清晰，為何京東股價(jià)跌回十年前？

截至2026年4月，京東港股約118.5港元、美股約30.27美元，市值較峰值近乎三折，資本市場(chǎng)不看好其重模式，但這正是劉強(qiáng)東的“長(zhǎng)遠(yuǎn)賭局”。

來(lái)源：長(zhǎng)橋APP截圖

資本追短期暴利，而劉強(qiáng)東在“養(yǎng)根基”，股價(jià)低迷是他不賺快錢的必然結(jié)果。資本不買賬，核心是重模式持續(xù)投入，短期看不到回報(bào)。

但京東“巨虧466億”后股價(jià)逆勢(shì)暴漲10%，說(shuō)明資本在等“虧損收窄”信號(hào)。重模式看似“笨重”，實(shí)則是不可復(fù)制的壁壘——京東零售514億經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，幾乎覆蓋新業(yè)務(wù)虧損，盈利潛力正在釋放。

流量紅利已見頂，未來(lái)拼的是供應(yīng)鏈韌性。加之監(jiān)管叫停外賣非理性競(jìng)爭(zhēng)，投行預(yù)測(cè)新業(yè)務(wù)虧損收窄，資本預(yù)期正在逆轉(zhuǎn)。

股價(jià)值得抄底嗎？是“煙蒂股”，還是長(zhǎng)期可期？

答案明確：京東不是煙蒂股，而是被低估的長(zhǎng)期潛力股。

煙蒂股核心是基本面拉胯，而京東基本面扎實(shí)：2025年?duì)I收1.3萬(wàn)億元（增13%），經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流189.91億元，零售持續(xù)盈利，估值處于歷史低位。

京東成長(zhǎng)期潛力股，核心有三：一是重模式壁壘不可復(fù)制；二是新業(yè)務(wù)虧損收窄（已削減外賣投入20%）；三是頭部投行集體看多，給出明確目標(biāo)價(jià)。

提醒：不適合短期投機(jī)（股價(jià)波動(dòng)大、易被套）；適合長(zhǎng)期布局（持有3-5年，看重長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，值得布局）。

最后嘮嘮實(shí)在的！平時(shí)網(wǎng)購(gòu)你會(huì)選京東嗎？京東死磕重資產(chǎn)、養(yǎng)95萬(wàn)員工，是優(yōu)勢(shì)還是負(fù)擔(dān)？股價(jià)跌回十年前，你會(huì)抄底嗎？