每經記者：陳星 每經編輯：黃勝

2026年6月23日，港股18A創新藥企藥捷安康-B（02617.HK）股價大跌，股價早盤大幅跳空低開后持續俯沖，盤中最大跌幅突破50%，一舉跌破13.15港元的IPO發行價，創下上市以來歷史新低。

這家股價曾經在三個月大漲超50倍的網紅創新藥企，市值已從最高2500億港元跌至47億港元。

巨額解禁落地觸發資金集體出逃

藥捷安康2025年6月23日登陸港交所，IPO（首次公開募股）發行價13.15港元，全球公開發售股份僅1528.1萬股，占公司總股本比例僅3.8%，剩余超96%股份全部由創始團隊、上市前PE/VC（私募股權與風險投資機構）、基石投資者鎖定，設置6個月、12個月分層禁售期。

從最新股權結構來看，公司總股本近4.08億股，實控人吳永謙直接與間接合計持股超31%，多家Pre-IPO基金（上市前私募股權基金）、地方國資產業基金分列前十大股東，合計限售股份占總股本高達93%，上市初期二級市場實際可自由流通H股不足550萬股，流通盤占比不足2%，籌碼高度集中，極低流通盤形成典型“小盤易控”特征。

2025年8月該股納入港股通后，南下資金持續涌入，短短三個月內股價從發行價一路沖高至679.5港元歷史峰值，區間最大漲幅超50倍，巔峰總市值突破2500億港元，遠超同期同類臨床階段Biotech（生物技術公司）估值水平。

然而，極小流通盤的風險隱患已埋下。2026年6月22日，公司12個月大額限售股正式解禁，覆蓋控股股東、全部上市前機構投資者，解禁股份體量是現有流通盤的數十倍。市場提前預判海量限售股集中釋放帶來的拋壓，拋售引發大跌。

年內三輪折價配售的配售價持續走低

2026年，藥捷安康連續落地三輪折價新股配售，頻繁進行資本市場補血操作。

今年1月，藥捷安康進行首輪配售：配售價92.85港元，折價約18%，配售210萬股，凈募資1.9億港元；4月開啟第二輪配售：配售價大幅下探至57.03港元，折價近18%，配售508.5萬股，凈募資2.82億港元；5月進行第三輪配售：配售價再度下行至40.83港元，折價18%，配售383.6萬股，凈募資1.52億港元。

三輪配售合計凈籌資6.24億港元，規模是IPO募資凈額的近三倍。一位香港資本市場人士對記者表示，其認為持續走低的配售定價，反映出機構投資者對公司估值認可度不斷下滑，這會進一步影響二級市場參與意愿。

密集折價融資行為背后，公司現金流承壓，持續燒錢需求迫切。上市后公司持續虧損，核心產品尚未商業化落地，無穩定營收來源。截至2025年末IPO剩余募資1.19億港元，不足以覆蓋長期研發開支。更值得注意的是，2026年1月首輪配售完成后，相關募資資金截至2026年4月仍未大規模動用，管理層在存量資金閑置狀態下再度折價募資。

此外，距離大額解禁僅數月，公司持續折價增發稀釋原有股東權益。前述人士表示，“此舉或讓市場解讀為管理層預判解禁后股價承壓，選擇提前低價融資，規避解禁后配售難度大幅上升的風險”。其還認為，“機構資金分歧加劇。三輪配售的配售價逐級下探，說明愿意高位接盤的機構持續減少，僅能通過加大折價空間吸引資金”。

核心候選藥物商業化空間有限

從藥捷安康基本面來看，其核心產品替恩戈替尼商業化價值尚未兌現，管線臨床進度與市場炒作預期有差異。

替恩戈替尼作為公司唯一核心候選藥物，是一款多靶點小分子激酶抑制劑，目前國內遞交上市申請、處于優先審評通道，首發獲批適應證為FGFR融合陽性晚期膽管癌，屬于典型小眾腫瘤賽道。

從市場空間看，膽管癌整體發病人數少、適用人群狹窄，弗若斯特沙利文數據預計全球膽管癌藥物市場規模將于2027年增長至32億美元，國內細分賽道規模更小。對比競品FGFR抑制劑，已有多款產品獲批膽管癌二線治療，市場競爭趨于激烈。替恩戈替尼優勢僅體現在一代FGFR抑制劑耐藥后患者人群，目標受眾進一步收窄，商業化放量空間受限。

而決定公司長期價值的拓展適應證，目前全部處于臨床階段，關鍵注冊試驗結果仍充滿不確定性。如轉移性去勢抵抗性前列腺癌（mCRPC）II期臨床剛剛獲批開展，尚無完整注冊有效性數據；三陰性乳腺癌、肝細胞癌等實體瘤均處于I/II期早期探索階段。

前述人士表示，其個人認為，6月23日藥捷安康股價大跌，并非單一解禁事件制造的短期波動，而是低流通盤炒作泡沫、頻繁折價融資、基本面偏弱集中爆發的結果。對于港股18A未盈利創新藥企而言，本次行情或也具備行業警示意義。

《每日經濟新聞》記者6月23日下午撥打了藥捷安康方面公開電話，但截至發稿時電話無人接聽。