上海
韓國一篇行業(yè)報道在全球市場引發(fā)連鎖反應(yīng)，將高帶寬存儲芯片供應(yīng)前景的隱憂推至臺前。
據(jù)韓國媒體23日報道，SK海力士正在放緩第六代高帶寬存儲芯片（HBM4）的量產(chǎn)擴張節(jié)奏，并將資源重新傾斜至通用型DRAM市場。
這一消息成為觸發(fā)存儲股大幅回調(diào)的導(dǎo)火索。彭博社與CNBC均援引消息稱，"交易員將矛頭指向一篇韓國媒體報道——SK海力士正在放緩AI存儲芯片擴產(chǎn)，并將重心轉(zhuǎn)回通用型DRAM"。
由于存儲股約占韓國綜合指數(shù)（KOSPI）權(quán)重的60%，韓國股市隨即暴跌逾10%，并觸發(fā)熔斷機制，恐慌情緒隨后向全球市場蔓延。
報道援引一名熟悉SK海力士內(nèi)部情況的人士表示，鑒于英偉達下一代芯片"Rubin"的生產(chǎn)預(yù)測持續(xù)下調(diào)，該公司管理層已無必要加速推進向HBM4的產(chǎn)線轉(zhuǎn)換。此番表態(tài)令市場對高端AI基礎(chǔ)設(shè)施的需求前景產(chǎn)生質(zhì)疑，并對英偉達等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成壓力。
周二美光收跌13%，西部數(shù)據(jù)收跌8.5%。
通用DRAM利潤率反超HBM，促使SK海力士重新配置資源
韓國媒體報道的核心邏輯在于存儲市場內(nèi)部的盈利結(jié)構(gòu)變化。
截至今年一季度，通用型DRAM與HBM之間的營業(yè)利潤率差距已擴大至逾15個百分點，通用DRAM反而占據(jù)優(yōu)勢。大信證券預(yù)計，通用DRAM的營業(yè)利潤率在年內(nèi)理論峰值可達90%。
在此背景下，SK海力士據(jù)報正延遲將部分第五代HBM（HBM3E）產(chǎn)線轉(zhuǎn)換為HBM4的計劃，轉(zhuǎn)而加大對通用DRAM市場的供應(yīng)響應(yīng)能力。SK海力士管理層不得不正視競爭對手三星電子已通過通用DRAM獲取豐厚利潤這一現(xiàn)實。
SK海力士在一季度財報中亦披露，DRAM平均售價已升至60%中段水平，并與微軟簽署了一份為期三年的DDR5供應(yīng)合同，外界普遍將此解讀為公司在通用DRAM領(lǐng)域鎖定長期收益能見度的舉措。
華爾街看多DRAM周期，HBM市場份額存分歧
多家海外投行的研判與上述戰(zhàn)略取向相互印證。
高盛認為，SK海力士至少在2026年前維持HBM3及HBM3E合計逾50%的市場主導(dǎo)地位即已足夠；
摩根士丹利則將整體存儲價格周期而非HBM份額保衛(wèi)戰(zhàn)視為SK海力士估值的核心驅(qū)動因素，并基于DRAM均價至2026年將上漲62%的預(yù)測，將盈利預(yù)測上調(diào)56%至63%。
然而，HBM4擴產(chǎn)放緩也為競爭對手打開了窗口。
據(jù)Counterpoint Research數(shù)據(jù)，SK海力士去年四季度HBM市場份額為57%，但若三星電子在今年下半年成功實現(xiàn)HBM4量產(chǎn)，SK海力士的份額或逐步收窄至50%至60%區(qū)間。
高端AI供應(yīng)鏈壓力浮現(xiàn)，英偉達Rubin系統(tǒng)備受關(guān)注
此次報道引發(fā)市場波動，折射出投資者對高端AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)節(jié)奏的深層擔(dān)憂。
SK海力士知情人士在報道中明確提及，英偉達下一代"Rubin"芯片的生產(chǎn)預(yù)測正在下調(diào)，這一表述直接沖擊了市場對HBM4需求強勁的預(yù)期。
從更宏觀視角來看，這一動向也與高端英偉達系統(tǒng)的推進困境相呼應(yīng)。搭載HBM4的Vera Rubin機架因存儲價格大幅攀升推高整體成本，令超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心運營商的利潤空間承壓。
SK海力士此次放緩HBM4擴張，究竟是主動管理定價節(jié)奏的戰(zhàn)略選擇，還是終端需求走軟的信號，目前市場尚存分歧，但其觸發(fā)的全球風(fēng)險規(guī)避情緒已然真實落地。
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