華信信托“清倉”大通證券51.59％股權 資料圖

本報（chinatimes.net.cn）記者劉佳 北京報道

距離6月30日大通證券51.59%控股權司法拍賣僅剩一周，京東拍賣破產強清平臺數據顯示，標的累計圍觀超12000人次，意向報名人數持續為0。

這筆43.29億元起拍的金融股權是深陷破產重整六年的華信信托手中最核心優質資產，拍賣回款直接決定三千多名自然人信托投資者的清償比例。

根據華信信托管理人近日發布的拍賣公告，本次打包處置標的合計17.03億股大通證券股份，對應持股比例51.59%，競拍成功者即可取得這家大連本土唯一全牌照券商的絕對控制權。

在多位業內人士看來，站在信托行業三分類改革全面收官的節點，這場天價拍賣，不只是單家風險機構的資產處置難題，更是行業市場化化解存量風險的一次關鍵實踐?？陀^來看，當下市場觀望情緒濃厚，也代表各類合規資本正在審慎評估標的價值與交易風險，并非完全喪失承接意愿。

控股權拍賣倒計時

華信信托的風險暴露始于2019年底。彼時公司被原銀保監會列入6家高風險信托公司名單。

2020年4月，監管叫停其“資金池”業務；同年9月起，27只集合資金信托產品陸續延期兌付，涉及未兌付本金70.78億元。與此同時，公司治理更是陷入混亂。2021年1月，時任董事長董永成因持械傷害總經理被采取刑事強制措施。

六年蹉跎后，2025年11月28日，大連市中級人民法院正式裁定受理華信信托破產重整一案。同一天，國家金融監督管理總局大連監管局批復同意華信信托依法進入破產程序。

然而，重整并非一帆風順。

2026年5月，華信信托管理人向法院申請將重整計劃草案提交期限延長三個月至8月28日，原因直指大通證券股權處置遇阻。

按照既定方案，這部分股權是自然人投資者兌付資金的核心來源，固定兌付部分最高可覆蓋90.92%本金，分三筆發放。2025年12月首筆兌付順利完成，但第二筆卻因資產處置無法推進而停頓。

更嚴峻的是，今年4月華信信托管理人公開招募重整投資人，要求具備信托公司股東資格與足額資金實力，至報名截止竟無符合條件的主體完成報名。

拍賣大通證券股權，已是華信信托必走之路。

此次拍賣的51.59%股權并非單一來源，而是由三部分“拼湊”而成。

其中，華信信托持有的9.32億股（占比28.25%），其中4.66億股（占比14.13%）已質押；海創匯通（華信信托二級全資子公司）持有的3.02億股（占比9.16%），其中1.51億股（占比4.58%）已質押；海創匯通指定第三方承接大連華根機械有限公司所持有的4.68億股（占比14.18%）合同權利，其中1.56億股（占比4.73%）已質押。

截至目前，前述股權均存在部分被質押的情況，總質押股份數合計7.73億股（占比23.44%）。其中，前兩部分已出質部分的質權人均為中國信托業保障基金有限責任公司；第三部分拍賣標的，已出質部分的質權人為華信信托。

公開資料顯示，大通證券是總部設在大連的唯一一家證券公司，注冊資本33億元。目前，大通證券共有13名股東，前六大股東合計持股89.92%，股權高度集中。

華信信托作為大通證券第一大股東，總共持有公司股權占比28.25%，海創匯通和華根機械目前分列大通證券股東第五和第三位，分別持有后者股權9.16%和14.18%。若順利掛牌轉讓，51.59%股權一旦成交，這三家機構將不再持有大通證券股權，新股東將直接成為控股股東。

股權43億元起拍（截圖自京東拍賣平臺）

截至6月24日，京東拍賣破產強清平臺頁面已獲123人關注、12623人圍觀，但報名人數依然為0。本次拍賣設定的保證金為4.329億元，增價幅度為500萬元及其整數倍。

“大通證券51.59%控股權拍賣遇冷，表面看是4.329億元保證金門檻偏高、股權質押等權屬問題抬高了市場參與成本，深層根源在于市場對券商牌照的估值邏輯已經發生根本性逆轉。”信托行業分析師柏托認為，以往券商股權拍賣競爭激烈，靠的是牌照稀缺的價值邏輯，如今這套邏輯已經行不通。證券行業內卷加劇、傭金不斷下滑，牌照很難帶來穩定收益，再加上各類監管政策收緊，套利空間不復存在，資本投資也愈發理性，不再盲目爭搶券商牌照。

北京市銀奧律師事務所資深律師紀洪飛向《華夏時報》記者分析稱，股權公開拍賣追求市場化公允定價，但風險資產市場天然存在折價預期，平價掛牌容易出現有價無市；若直接大幅降價二拍，資產縮水會直接壓縮投資人清償資金，管理人始終在資產保值、成交效率、債權人權益三者之間艱難權衡。

多位一線信托風險處置從業者也向記者坦言，當前信托不良資產處置渠道相對單一，協議轉讓、資產重組、債轉股等路徑協調周期更長、流程繁瑣，公開拍賣仍是管理人優先選擇，但風險信托資產權屬復雜、瑕疵較多的固有特性，導致這套適配普通工商企業資產的處置工具容易出現水土不服。地產、城投非標債權可以批量打包打折轉讓，但稀缺金融牌照資產一旦折價處置，投資人損失直觀可見，管理人同時面臨巨大輿論與合規壓力。

高風險信托尋求差異化處置

在信托行業高速擴張階段，跨界參股、控股券商、基金等金融機構，成為諸多信托公司的普遍做法。行業依托固有業務與資產管理業務的跨牌照協同效應，快速做大資產規模，華信信托早年布局大通證券股權，正是這一發展階段的典型縮影。

然而，隨著2026年5月31日信托“三分類”三年整改過渡期正式收官，資產管理信托、資產服務信托、公益慈善信托三大業務邊界全面確立，監管持續推動信托公司剝離非主業金融資產，聚焦本源業務。

記者梳理產權交易所及司法拍賣公開數據注意到，中海信托、華宸信托等多家信托公司，在轉讓旗下期貨、基金公司股權過程中，普遍遭遇多次掛牌、降價引流甚至最終流拍的困境。即便是經營穩健、資產權屬清晰的信托系金融股權，當下也很難吸引到符合資質要求的優質戰略投資方。

有業內人士向記者坦言，從資本管理角度而言，長期持有券商、基金等金融股權，會持續占用信托自有資本金。當前行業全面壓降非標業務、足額計提風險準備金，同時加碼標準化資產、服務信托等本源業務布局，繼續保留非主業金融牌照，只會分流寶貴的轉型資本金，拖累信托主業發展。

“從長遠來看，依托司法拍賣處置券商、基金等存量金融股權，仍是市場化化解信托存量風險的主流方式，未來也將成為行業常態化處置手段。”柏托向《華夏時報》記者表示，當前國內多家高風險信托都已邁入資產處置攻堅期，風險信托不可直接照搬正常經營信托的市場化出清模式，需要結合自身債務壓力、資產權屬瑕疵、投資人剛性兌付進度定制差異化處置方案，平衡資產保值、處置效率與債權人合法權益三大核心目標，探索適配風險機構的專屬化解路徑，推動行業存量風險平穩出清。

責任編輯：馮櫻子 主編：張志偉