為保持銀行體系流動性充裕，2026年6月25日，中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展5000億元MLF操作，期限為1年期。

記者統計，6月25日有3000億元MLF到期，操作后，6月MLF凈投放2000億元，相比上月，6月MLF進一步加量操作。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，本月中期流動性操作經歷一個“前收后放”過程。他判斷，市場流動性偏松階段過后，接下來包括MLF在內的中期流動性政策工具將在整體上恢復加量續作。

MLF余額將進一步增至7.4萬億元

明日操作后，6月份MLF凈投放2000億元，由此MLF余額進一步增至7.4萬億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，MLF連續第二個月加量續作，加量規模較上月擴大1000億元，符合市場預期。考慮到6月兩個期限品種的買斷式逆回購縮量3000億元，這意味著當月央行中期流動性操作合計縮量1000億元。

具體來看，王青分析，6月5日3個月期買斷式逆回購縮量3000億元，6月15日6個月期買斷式逆回購等量續作，6月25日1年期MLF加量2000億元。由此，本月中期流動性操作經歷一個“前收后放”過程。

王青分析，背后主要原因在于，6月初市場流動性延續偏松狀態，央行通過包括7天期質押式逆回購、3個月期買斷式逆回購等在內各項短、中期公開市場工具，持續實施凈回籠，引導市場利率向政策利率附近回升；6月中旬開始，DR001升至政策利率上方，6月15日6個月期買斷式逆回購不再縮量，7天期質押式逆回購轉為凈投放；近期DR001、DR007都已穩定處于政策利率上方，1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率也有一定幅度上行。這意味著前期市場流動性偏松局面已明顯扭轉，是6月25日MLF續作加量2000億元的一個重要背景。

除了市場流動性偏松局面扭轉外，王青認為，本月MLF加量續作可能還有兩個原因：一是受新增地方政府專項債發行提速帶動，6月最后一周政府債券融資規模大幅上升；二是二季度以來宏觀數據出現一定波動，接下來銀行有可能加快對基建投資和制造業投資的信貸投放節奏，推動投資止跌回穩。MLF加量續作，能夠滿足金融機構較長期限資金需求，支持政府債券順利發行及銀行加大信貸投放力度。由此，6月MLF操作加量，體現了貨幣、財政政策協同，以及貨幣金融在支持實體經濟方面適時、精準發力。

6月以來短端利率整體回升

資金面上，6月24日DR001收盤價報1.4043%，DR007收盤價報1.5404%。日線走勢顯示，兩項指標6月以來整體抬升。

從銀行間同業拆借來看，6月24日DIBO001加權利率報1.4233%，DIBO007加權利率報1.5351%。該兩項指標走勢也顯示6月以來整體走高。

從資金投向實體經濟端看，初步統計，2026年前5個月社會融資規模增量累計為17.48萬億元，比上年同期少1.16萬億元。5月份人民幣貸款凈增5200億元。

王青指出，考慮到當前短端市場利率已回升至政策利率之上，加之季末銀行考核時點臨近，以及7月政府債券發行節奏有望加快等因素，月底前央行公開市場操作可能持續處于較大規模的凈投放狀態，市場利率持續向上大幅偏離政策利率的可能性不大。

他判斷，在市場流動性偏松階段過后，接下來包括MLF在內的中期流動性政策工具將在整體上恢復加量續作。這是下半年支持政府債券發行，顯示貨幣政策延續支持性立場的一個重要發力點。

結合近期外部動態因素看，王青提示，伴隨中東局勢降溫，特別是6月15日美伊達成諒解備忘錄，近期國際油價出現一個快速下跌過程。這意味著3月以來國內物價特別是PPI較快上行過程基本結束，下半年通脹因素對國內貨幣政策靈活調整的掣肘減弱。

往后看，王青分析，伴隨此前高油價對全球經濟的拖累效應顯現，以及美國關稅政策還有較大不確定性，下半年我國出口增速有下行趨勢，而國內消費、投資需求需要提振。三季度穩增長政策有望適度發力，其中貨幣政策在降息降準方面都有一定空間。這是下半年促消費擴投資、有效對沖外部不確定性的一個重要發力點。