重慶
或許是時候重估賽力斯了。
近日，賽豆科技在北京發布AI先鋒生態出行品牌AIVA，并官宣攜手火山引擎，聯合定義、聯合設計、共同打造AI汽車體驗。
賽力斯作為賽豆科技的重要股東，在整車制造、供應鏈、質量體系與工程經驗等方面提供支持。
與此同時，賽力斯人形機器人也于6月15日首次公開亮相。
兩件事放在一起看，這家年收入突破1600億的公司似乎在用實際行動告訴市場，它要用AI來改寫財報。
01 錯配
今天的賽力斯正陷于一種錯配。
在傳統投資觀念中，一家以汽車制造為核心、擁有龐大生產基地和供應鏈體系、營收規模突破千億的企業，會被自然而然地歸入制造業范疇。
傳統車企的估值天花板是被三樣東西壓住的：一個叫周期依賴，汽車銷量與宏觀經濟高度相關，盈利曲線的波動幾乎是一種宿命。
二是重資產包袱，折舊吃掉利潤的大頭，資本效率先天不足；
三是線性增長。規模擴張受制于產能、渠道和市場份額的極限。
這三座大山壓下來，導致傳統整車企業A股市盈率長期困在10到20倍左右區間，和鋼鐵、化工沒有拉開身位。
科技公司則完全是另一套邏輯。軟件SaaS靠訂閱制拿經常性收入，遷移成本高，用戶粘性強，市場敢給更高的估值；
AI硬件公司掌握算法迭代主動權，估值里打包了大量技術期權溢價；
智能駕駛賽道的頭部公司，市場直接把未來三到五年的空間折現進來，眼下賺不賺錢反而不重要。
其中的核心分歧在于：市場認為車企的增長上限由產能和份額決定，而科技公司的增長由技術迭代和生態復利驅動。
前者是加法，后者可能是乘法。
那么問題來了：賽力斯到底算哪種？從法定行業分類看，它仍歸屬于汽車制造業。但從業務結構、研發投入和商業邏輯看，它早已完成了向科技屬性主導的新能源車企的轉型。而市場定價還沒跟上這個轉變，這就是錯配所在。
接下來我們逐一拆解。
02 質變
首先看盈利結構。2025年，賽力斯新能源汽車業務毛利率達到28.76%。
這個數字意味著什么？它遠超國內汽車行業平均水平，甚至超過了多數消費電子品牌商，已接近部分SaaS企業的毛利水準。
一家真正意義上的制造業公司，跑出這樣的毛利率，側面說明它的定價權和產品價值，已經脫離了純硬件制造的邏輯。
再看研發投入。2025年賽力斯研發費用79.54億元，若加上資本化研發投入，全年數字達到約125.1億元，同比增長77.4%，占營收比例7.58%。
2026年一季度，賽力斯研發費用繼續同比增長70.7%至17.9億元。累計算下來，賽力斯研發投入已突破300億元。
然后看機器人。賽力斯人形機器人于6月15日首次公開亮相。
區別于行業普遍的概念展示，賽力斯人形機器人已投入實際運營，覆蓋B端工業制造與C端服務接待等多維度場景，實現了從技術研發到場景驗證的閉環。
0 3 重估
到了AIVA，賽力斯的想象空間又擴展了一個維度。
賽豆科技這家公司本身的股東拼圖就很說明問題：國資平臺提供產業資源，賽力斯輸出整車制造與供應鏈，寧德時代貢獻電池與能源方案，火山引擎提供AI技術能力。
顯然，這不是傳統意義上的主機廠主導、供應商配套的模式，而是各方以長板協同、AI為核心的新型合作。這種組織形式本身，就是“AI定義汽車”邏輯在產業層面的落地。
再看AIVA產品本身的定位。與其稱它為汽車，不如叫車載智能體更合適。它駐留在車端，持續感知用戶行為，主動提供服務，并創造商業化機會。
這和傳統汽車一次銷售、定期保養的盈利模式有根本區別，更接近一個持續運營的AI平臺，收入來源不依賴新車銷量，而是來自存量用戶的持續服務。
SaaS公司拿到高估值溢價的核心邏輯，恰恰就是這種收入的可預期性和高用戶留存率。AIVA一旦跑通，改寫的很可能就不只是賽力斯的財報，而是整個行業的盈利模式。
現階段，賽力斯市值已在千億級別，但市場對其科技含量的定價仍偏于保守。
此前的2026年3月，賽力斯披露10億至20億元回購方案，所回購股份全部注銷。
截至6月15日，已累計回購超416萬股，金額超3.2億元。回購注銷直接提升每股收益，這是管理層在用真金白銀告訴市場：公司內在價值高于當前股價。
技術落地、品牌向上、回購注銷，三條線正在形成正向循環。
賽力斯現在需要做的，是更主動、更清晰地向市場講明它在機器人、AIVA等領域的愿景和實現路徑，幫助投資者完成對這家公司價值的再發現。
實際上市場已經在開始重估，而這個過程大概率才剛剛開始。
（本文僅代表個人觀點）
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