今年全天候永久策略可以說遭遇了滑鐵盧，年內表現始終處在盈虧邊緣。

尤其是有不少小伙伴是今年才買入，持有了半年時間，期間剛好遇到黃金、債券、權益同時承壓的階段，體驗相當不好。

說好穩穩的幸福，怎么變成“穩穩的煎熬”了？

由于很多人都在關心，我再拆開來聊一聊。

首先是組合面對加息預期大幅上升的問題，流動性被科技抽干，美元指數走強，導致了多元資產配置失靈，因此上半年業績不佳。

但這些原因我們說了很多很多遍了，

我覺得此時此刻，更需要持有人去了解策略底層邏輯，是否和自己的需求所匹配。

因為全天候永久策略有點像一個指數型的投顧策略，好比持有納指或者標普一樣，更需要了解資產或者說投顧本身的運作邏輯。

很多人持有感覺不好，甚至說倍感煎熬，我認為這里面的核心是出現了預期錯位。

有一些持有人，一直把“全天候”理解成“低波動、不會虧、穩穩賺錢”的組合，但其實這不是全天候的核心亮點。

全天候的核心，不是保證每個月賺錢，而是通過股票、黃金、債券、現金四大類資產，應對不同宏觀環境，

它追求的是2-3年為周期，長期資產配置增長的穩定性，而不是短期凈值不波動。

作為對比，如果投資者高位買入黃金（2011年），可能會被套牢十幾年，高位買入美股（2008年），也可能會被套牢很多年，

這點上全天候永久策略就不會，歷史最長修復時間只有一年半的時間。

因此，雖然以今年半年為周期考量，它的表現確實是不佳的，剛好撞上了這波伊美沖突帶來的通脹預期。

但我覺得這時還是需要思考一下，它不是一個以月度和季度去考量的組合，而是一個以至少兩年為周期的組合。

接著針對下面幾個近期遇到最多的詳細問題，我再逐條回復。

1、黃金持續低迷，加息預期升溫，已經持倉或想增投的用戶怎么辦？

今天黃金跌破4000美金，短期確實承壓，可以說目前黃金的技術面上處于典型的熊市階段。

這背后主要是美元走強、實際利率壓力上升，以及市場重新開始討論美聯儲加息。

如果后續加息預期繼續升溫，黃金短期還可能反復震蕩。

但回到策略本身，黃金在全天候里的角色，不是讓我們穩穩地去賺錢，更不是去賭短線漲跌，而是組合里的“極端環境保險”。

它主要對沖的是通脹失控、貨幣信用風險、地緣沖突、美元體系波動這些問題。

黃金平時的表現可能很差，但真正需要它的時候，卻也是其他資產出問題的時候。

所以對已經持倉的用戶，我不建議因為黃金短期下跌就去減倉甚至砍掉，這樣做等于在保險最難受的時候退保。

對想要增投的用戶，如果資金完全不能接受短期出現波動，那么可以分批定投，比如3到6個月慢慢加。

一句話：

黃金因為短期跌就恐慌賣出，也不要因為它漲的好就去追漲，它在全天候組合里不是進攻資產，而是極端行情下的穩定器。

2、現在如果投資或加倉全天候，用什么方式更好？

這個階段可以選擇三種方式：

第一，跟著信號定投

平臺有信號定投機制，優先用信號定投，因為它能在組合偏離目標、資產跌出性價比的時候可以自動加倍定投，避免完全靠主觀情緒，但信號定投只有每周一次的頻率（每周四）。

第二，普通定投

適合現金流穩定、長期持有的用戶。比如每月固定投入，不猜短期底部，也可以自己靈活選擇定投時間和次數。

第三，分批建倉

如果用戶本來就打算配置一筆資金，可以分成3到6份，每月買一份。不要在市場波動最大的時候賭一把。

第四，一次性買入

一筆買入適合兩類人：要么是資金期限很長，至少3年以上可以不動用；要么能接受短期繼續虧損，不會因為凈值波動改變計劃。

3、全天候最近一直陰跌，該怎么辦？繼續持有、暫停跟投，還是止損？

如果這筆錢是半年到一年內要用的錢，或者已經焦慮到睡不著，那說明這筆錢可能不適合繼續承受凈值波動，對這類人群，可以降低定投金額，甚至暫停新增，先讓風險暴露和心理承受能力匹配。

如果這筆錢是長期資金，原本就是做3年以上資產配置，那我不建議在下跌后直接止損。

全天候組合最忌諱的是：漲的時候覺得太慢，跌的時候又覺得不穩，最后在最難受的位置割肉。

真正應該做的是三件事：

第一，確認資金期限。短錢不要放長期組合。

第二，確認風險承受能力，如果無法接受極限情況下10%-15%的回撤，就要降配，而不是硬扛。

第三，確認是否繼續定投。能長期持有的用戶，可以繼續定投；壓力大的用戶，可以降低定投金額，但不建議因為短期下跌直接全部中斷。

我們要說明的是：

不是越跌越要無腦加，也不是一跌就立刻跑，關鍵是這筆錢到底是不是長期錢。

今年聊下來的感受就是，對于想賺塊錢，短期幾個月就一定要看到收益的投資者，這個組合可能不一定適合大家，

而對于長線作為理財資產進行配置的投資者，這個組合會更加合適。

4、全天候永久策略宣傳是中低風險、回撤小，但今年回撤較大，主理人怎么辦？策略后續怎么辦？

首先，中低風險不等于沒有虧損。

全天候的“低回撤”，是相對股票型、科技型、行業主題型資產而言，不是相對現金管理和貨幣基金而言。

其次，今年組合壓力大，主要因為幾類資產短期都遇到了逆風：黃金受到美元和加息預期壓制，美元債受到利率壓力影響，權益資產也受到科技虹吸拖累。

這屬于全天候策略最難受的一類階段：原本用來互相對沖的資產，在緊縮貨幣預期下，短期相關性一起上升。

主理人后續會做的，不是臨時改變策略去追熱點，而是三件事：

第一，繼續監控各類資產的偏離度和風險貢獻，嚴格執行再平衡紀律。

第二，重新加強用戶風險提示，明確全天候不是保本產品，也不是短期絕對收益產品。

第三，在不破壞策略底層邏輯的前提下，優化組合細節，比如債券久期、美元債和中債的比例、黃金倉位的再平衡區間，以及現金類資產的配置效率。

策略不會因為短期回撤就徹底推翻，但會根據市場環境做參數優化。

5、如果黃金持續單邊下跌，組合還會繼續持有25%嗎？會不會降低倉位？

永久組合的核心就是四類資產長期均衡配置，所以不會因為黃金短期下跌，就把黃金徹底砍掉。

如果黃金一跌就砍，那這個組合就不再是全天候永久策略，而變成了主理人的短期擇時組合。

但這也不代表每天機械維持25%。

更合理的方式是：以25%作為黃金的戰略中樞，在一定區間內動態再平衡。

比如黃金因為下跌偏離目標倉位，組合可以根據再平衡規則逐步調整，而不是情緒化追漲殺跌。

所以我們的態度是：

黃金戰略倉位會保留，但不會無腦重倉加碼；
黃金短期下跌，會按紀律再平衡，而不是主觀恐慌清倉。

6、近幾年美元債表現一般，近兩年甚至不如中債，倉位會考慮調整嗎？

美元債在組合里的作用，不只是收益，還包括美元資產配置、全球流動性、利率周期對沖，以及人民幣資產之外的風險分散。

但過去兩年美元債表現一般，也確實說明一個問題：

如果美元利率長期維持高位，或者加息預期重新升溫，長久期美元債的波動會比較大。

這個問題不能簡單理解成：

哪類債券過去兩年表現好，我們就換去哪類債券。

全天候永久組合的債券配置，不是為了追逐階段性收益排名，而是為了在不同宏觀環境下承擔不同功能。

長債的作用，是在經濟下行、通縮壓力、降息周期中提供對沖；
短債和現金的作用，是在高利率、緊縮周期中提供流動性和穩定性。

所以，美元債過去兩年表現不如中債，并不代表美元債在組合里“沒用了”，而是說明過去兩年的宏觀環境對美元長債非常不友好。

這幾年美國利率維持高位，甚至市場一度重新定價加息預期，長久期美元債自然會承壓。

但反過來看，正因為它在高利率環境下承壓，一旦未來美國經濟走弱、利率重新下行，長債的彈性和對沖作用才會體現出來。

這就是永久組合最難讓用戶理解的地方：

它不是每一類資產每一年都賺錢，而是每一類資產在該它發揮作用的時候站出來。

如果我們因為過去兩年美元債表現不好，就把它換成近期表現更好的中債，本質上就是在做追漲殺跌。

這樣短期看起來可能舒服一點，但長期會破壞全天候的底層結構。

所以，組合不會因為美元債階段性跑輸中債，就輕易放棄長債配置。

我們會做的是：

第一，繼續保留長債和短債的戰略角色。
也就是長債負責對沖衰退和降息，短債/現金負責提供流動性和高利率環境下的穩定收益。

第二，控制底層標的質量。
債券部分會優先選擇高等級、低信用風險資產，不會為了追收益去下沉信用。

第三，嚴格按再平衡紀律執行。
如果某一類資產因為下跌偏離目標倉位，組合會根據規則再平衡，而不是因為短期表現差就直接砍掉。

第四，區分“策略調整”和“執行優化”。
策略層面，永久組合的長債和短債框架不會輕易改變；執行層面，可以優化產品費率、流動性、跟蹤誤差、匯率敞口和底層持倉質量，但這不等于改變債券資產的功能定位。

總結一下：

當前全天候永久投資策略組合的壓力，主要來自美元走強、加息預期升溫、黃金回調、債券承壓和全球科技波動，不是單一資產的問題。

重點需要強調的：

第一，全天候不是保本產品，也不是貨幣基金，而是一個2-3年的資產配置型組合。

第二，短期回撤不代表策略失效，如果難以承受，需要重新確認資金期限和風險承受能力。

第三，長期資金建議繼續持有或定投，對于短線資金和高度焦慮用戶，也可以降低定投金額或暫停新增，等重新匹配風險偏好后再做決定。

第四，策略不會因為短期波動追漲殺跌，但會在不破壞框架的前提下優化債券久期、黃金再平衡區間和現金資產效率。

總結：

現在不是證明全天候永久策略短期會不會跌的時候，而是證明投資者風偏是否匹配，有沒有把它當成長期資產配置工具的時候。