來源：中金點睛

近期影片密集定檔，2026年暑期檔（6月1日~8月31日）片單可見度日益提升。據(jù)藝恩，2026年1~5月全國含服務(wù)費票房同降49%至140億元，但5月票房受優(yōu)質(zhì)內(nèi)容拉動同增61%。我們建議關(guān)注2026年暑期檔重點內(nèi)容帶動下的票房彈性。

摘要

行業(yè)近況：低市場預(yù)期下跑出黑馬，觀影需求受優(yōu)質(zhì)供給拉動。受高基數(shù)影響，2026年年初至今電影票房同比回落，但5月仍跑出了《給阿嬤的情書》等黑馬影片。當(dāng)前投資人對電影行業(yè)預(yù)期較低。回顧歷史，2023年暑期檔在多部優(yōu)質(zhì)影片帶動下，不含服務(wù)費票房超187億元，達歷史新高；而往年暑期檔票房占全年比重在15%~40%間，對全年票房預(yù)測落點有參考意義。我們認(rèn)為，當(dāng)前觀影需求仍受優(yōu)質(zhì)供給拉動，暑期檔頭部影片口碑發(fā)酵窗口期長，今年暑期檔檔期票房上限具有彈性。

2026年暑期檔票房預(yù)測：預(yù)計檔期票房中性情形下同比增長，關(guān)注短線交易機遇。據(jù)藝恩，2025年暑期檔含服務(wù)費票房約120億元，我們判斷2026年暑期檔總票房或介于110億元~140億元之間（同減8%至同增17%），頭部影片表現(xiàn)或?qū)ζ狈孔罱K落點具有重要影響。據(jù)Wind，1Q26影視院線板塊基金持倉較低，建議關(guān)注潛在短線機遇，如定檔事件、單片票房超預(yù)期等。

2026年暑期檔片單：國產(chǎn)片單擴容，進口影片亦密集排布。截至6月29日，2026年暑期檔已定檔待映重點國產(chǎn)片包括《特立獨行》（7/3）《八仙！》（7/24）《澎湖海戰(zhàn)》（7/25）《群星閃耀時》（8/1）《年會不能停2！》（8/7）等；已定檔進口片包括《小黃人與大怪獸》《蜘蛛俠：嶄新之日》等。我們判斷待定檔重點影片包括《歡迎來龍餐館》《轉(zhuǎn)念花開》《神探之痕跡》等。

風(fēng)險

內(nèi)容供給質(zhì)量不及預(yù)期，競爭加劇，盜版?zhèn)鞑ィO(jiān)管收緊。

Text

正文

近期電影市場回顧：檔期效應(yīng)明顯，供需持續(xù)升級

根據(jù)藝恩，2026年1~5月全國電影市場實現(xiàn)含服務(wù)費票房140.3億元，同減48.7%。當(dāng)前階段，供給端片方投資和需求端觀眾觀看的謹(jǐn)慎趨勢延續(xù)，疊加2025年《哪吒之魔童鬧海》帶來的票房高基數(shù)壓力，市場預(yù)期2026年大盤票房同比回落。我們認(rèn)為，2026年全年票房或呈現(xiàn)前低后高走勢，具體落點需進一步觀察2026年暑期檔票房情況。

? 檔期效應(yīng)明顯，觀影需求主要受優(yōu)質(zhì)內(nèi)容拉動。

? 頭部影片票房虹吸效應(yīng)明顯，單片票房擴容。

? 渠道端競爭格局穩(wěn)定，探索影院空間增效潛能。

圖表1：2018~2026年票房分布：檔期效應(yīng)顯著，暑期檔票房占全年比較高，仍為全年最大檔期

注：三大檔期指春節(jié)檔、暑期檔、國慶檔；票房均不含服務(wù)費；自2022年起藝恩不披露賀歲檔，數(shù)據(jù)為該年度12月份的票房合計；n.a.表示數(shù)據(jù)源缺失

資料來源：藝恩，中金公司研究部

圖表2：2018~2026年票房量、價拆分：票價總體平穩(wěn)，受影片制式、票補等影響而波動；觀影人次驅(qū)動檔期票房

注：三大檔期指春節(jié)檔、暑期檔、國慶檔；票房均不含服務(wù)費；自2022年起藝恩不披露賀歲檔，數(shù)據(jù)為該年度12月份的票房合計；n.a.表示數(shù)據(jù)源缺失

資料來源：藝恩，中金公司研究部

圖表3：2018年以來電影備案數(shù)量基本穩(wěn)定，影片儲備充足

資料來源：藝恩，國家電影局，中金公司研究部

圖表4：2018年以來影片上映數(shù)量受疫情影響有所分化，整體節(jié)奏趨穩(wěn)

注：2020年2月~6月數(shù)據(jù)因疫情缺失資料來源：藝恩，國家電影局，中金公司研究部

? IP全鏈條布局深化，AI技術(shù)應(yīng)用從降本增效邁向大銀幕AIGC。

? IP：我們認(rèn)為，2025年《哪吒》《浪浪山小妖怪》《羅小黑戰(zhàn)記2》等標(biāo)桿案例，推動電影行業(yè)進一步重視IP價值。歷經(jīng)一年產(chǎn)業(yè)布局，部分企業(yè)IP全鏈條運營能力已顯著提升。以光線傳媒為例，據(jù)公告，公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型后開啟新一輪投資布局，2025年已投資或設(shè)立10余家布局游戲、衍生品、番劇等領(lǐng)域的潛力主體。中長期維度，我們認(rèn)為影視IP具備高價值屬性，孵化成長更需時間與耐心，影視公司的IP產(chǎn)業(yè)鏈布局有望逐步進入收獲期，IP創(chuàng)作、運營等綜合能力有望成為行業(yè)核心估值支撐。

? AI：我們認(rèn)為，大銀幕電影對視覺細節(jié)與制作品質(zhì)的要求，高于移動端短劇、漫劇等內(nèi)容載體。現(xiàn)階段AI技術(shù)在院線端主要用于輔助制作、降本增效，暫無法滿足高品質(zhì)動畫及真人電影的全部創(chuàng)作需求。但影視公司正積極擁抱AI，探索大銀幕AIGC落地應(yīng)用，長期來看，隨著底層技術(shù)迭代與工具能力升級，AI在大銀幕內(nèi)容創(chuàng)作領(lǐng)域具備持續(xù)創(chuàng)新潛力。

2026年暑期檔前瞻：關(guān)注檔期效應(yīng)與重點影片票房彈性

2026年暑期檔總覽：進口片密集，國產(chǎn)片容量或同比提升

暑期檔與學(xué)生群體暑假時間基本重合，我們的統(tǒng)計周期為6月1日~8月31日。據(jù)藝恩，2025年暑期檔實現(xiàn)含服務(wù)費票房119.8億元，同比2024年上升2.8%。展望2026年暑期檔基本盤，我們認(rèn)為：

1）進口片相對密集，國產(chǎn)片單容量同比亦有提升；

2）2026年春節(jié)檔頭部國產(chǎn)商業(yè)片較少，1H26整體大盤票房平淡，積壓的觀影需求可能更容易受到頭部影片的催化而釋放；

3）重點電影上映時間與暑期其他大型文體活動錯峰，更有利于發(fā)揮檔期效應(yīng)；建議核心關(guān)注優(yōu)質(zhì)影片的票房彈性。

圖表5：近兩年暑期檔票房隨頭部影片表現(xiàn)分化，2025年不含服務(wù)費票房107億元

注：暑期檔指6月1日~8月31日，全文如無特殊說明均為該口徑；票房數(shù)據(jù)為不含服務(wù)費票房資料來源：藝恩，中金公司研究部

圖表6：暑期檔單月票房情況：7、8月票房貢獻較高

注：票房不含服務(wù)費；2026年月度票房數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至5月資料來源：藝恩，中金公司研究部

從地域分布看，近年來下沉市場觀影需求持續(xù)釋放，暑期檔整體延續(xù)渠道下沉趨勢，2025年三線及以下城市觀影人次占比較2019年同期提升6.2ppt至50.6%。從用戶畫像看，根據(jù)燈塔研究院，2025年全國25歲以下購票觀眾占比15%，同比下降6.0ppt，中年以上用戶群體呈擴大趨勢。從影投公司表現(xiàn)看，頭部公司格局仍然相對穩(wěn)定。從內(nèi)容端看，我們認(rèn)為2026年暑期檔票房具備彈性，建議關(guān)注頭部國產(chǎn)商業(yè)片票房表現(xiàn)。

圖表7：2014~2024年暑期檔分線城市觀影人次占比

資料來源：藝恩，中金公司研究部

圖表8：全國觀影年齡結(jié)構(gòu)變化：年輕觀眾邊際流失

資料來源：燈塔研究院，中金公司研究部

圖表9：2025年暑期檔院線公司市場份額Top10

注：票房不含服務(wù)費

資料來源：藝恩，中金公司研究部

圖表10：2025年暑期檔影投公司市場份額Top10

注：票房不含服務(wù)費資料來源：藝恩，中金公司研究部

圖表11：暑期檔Top3/5/10影片票房比重：2024年頭部國產(chǎn)商業(yè)片表現(xiàn)欠佳

注：不含重映影片

資料來源：藝恩，中金公司研究部

圖表12：暑期檔國產(chǎn)影片票房占比：2019年后整體維持高位，隨頭部國產(chǎn)商業(yè)片票房表現(xiàn)略有波動

注：不含重映影片，票房含服務(wù)費資料來源：藝恩，中金公司研究部

圖表13：2023、2024、2025年暑期檔Top5影片信息

注：票房含服務(wù)費

資料來源：藝恩，豆瓣電影，中金公司研究部

我們預(yù)計2026年暑期檔含服務(wù)費票房或同減8%至同增17%，關(guān)注頭部影片票房彈性。截至6月29日，2026年暑期檔已定檔影片82部左右（含已上映，不含重映），對比2023/2024/2025年分別為134/138/120部，我們預(yù)計后續(xù)仍將有部分影片陸續(xù)定檔。整體而言，我們認(rèn)為2026年暑期檔總票房中樞或同比小幅回升，檔期含服務(wù)費票房區(qū)間或介于110億元~140億元之間（同減8%至同增17%），頭部影片定檔節(jié)奏何票房表現(xiàn)或?qū)n期票房最終落點具有重要影響。我們建議關(guān)注的頭部影片包括：

? 喜劇：《歡迎來龍餐館》（待定檔）、《年會不能停2！》、《功夫女足》（待定檔）等。

? 劇情：《轉(zhuǎn)念花開》（待定檔）、《蠻荒禁地》（待定檔）等。

? 歷史：《四渡》《澎湖海戰(zhàn)》等。

? 科幻：《群星閃耀時》等。

? 進口：《玩具總動員5》《小黃人與大怪獸》《蜘蛛俠：嶄新之日》《奧德賽》等。

? 動畫：《三國第一部：爭洛陽》《八仙！》等。

中長期而言，我們判斷行業(yè)內(nèi)容為王、品牌為王趨勢不改，建議關(guān)注行業(yè)工業(yè)化升級進程，國潮經(jīng)典影視IP的長線運營，以及AI技術(shù)在電影行業(yè)的應(yīng)用落地等產(chǎn)業(yè)性趨勢。公司層面，我們判斷大銀幕內(nèi)容精品化趨勢持續(xù)，電影行業(yè)在不斷變化的需求中轉(zhuǎn)型升級，探索高質(zhì)量發(fā)展；AI技術(shù)的應(yīng)用需要基于現(xiàn)有的藝術(shù)從業(yè)人才、內(nèi)容創(chuàng)作經(jīng)驗、產(chǎn)業(yè)鏈合作關(guān)系和資源配置效率等，具有工業(yè)化、體系化內(nèi)容開發(fā)能力，以及擁有自主IP的精品制作/發(fā)行公司有望保持領(lǐng)先優(yōu)勢。

風(fēng)險提示

內(nèi)容供給質(zhì)量不及預(yù)期。我們認(rèn)為，影片內(nèi)容質(zhì)量是決定票房水平的關(guān)鍵因素，如果后續(xù)影片定檔上映數(shù)量較少，或上映影片內(nèi)容品質(zhì)不及預(yù)期，行業(yè)票房可能會受到影響。

競爭加劇。影視劇制作發(fā)行和院線行業(yè)呈現(xiàn)出較為激烈的競爭態(tài)勢，重要檔期上映或集中播出的影視作品較多，部分公司或面臨市場競爭加劇的風(fēng)險。

盜版?zhèn)鞑ァＨ绻嫌秤捌I版片源大規(guī)模傳播，或?qū)τ捌谠壕€端上映的票房收入產(chǎn)生一定擠壓作用。

監(jiān)管收緊。如果電影院線行業(yè)監(jiān)管收緊，可能對影片內(nèi)容供給和影院的經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。

文章來源

本文摘自：2026年6月29日已經(jīng)發(fā)布的《2026 年暑期檔前瞻：單片票房彈性充足，關(guān)注供給帶動需求回暖》

張雪晴，CFA 分析員 SAC 執(zhí)證編號：S0080517090001； SFC CE Ref：BNC281

焦杉 分析員 SAC 執(zhí)證編號：S0080521070012； SFC CE Ref：BRQ187

吳同 聯(lián)系人 SAC 執(zhí)證編號：S0080124060006； SFC CE Ref：BVQ300

本文源自：券商研報精選