6月30日9時30分，來自千島湖的全球最大魚子醬生產企業——杭州千島湖鱘龍科技股份有限公司，正式在香港聯交所主板掛牌上市。這家從千島湖畔起步、走向世界的“魚子醬之王”，歷經多年發展，終于圓夢港股，成為國內“魚子醬第一股”。

千島湖鱘龍科技由中國水產科學研究院于2003年在淳安千島湖發起成立，二十余年來從首個鱘魚繁育與養殖示范基地起步，逐步構建起覆蓋鱘魚育種與養殖、魚子醬加工、銷售及品牌營銷的全產業鏈。旗下國際品牌“卡露伽”（KALUGA QUEEN）已遠銷全球46個國家和地區，產品覆蓋漢莎航空、新加坡航空等國際航司頭等艙及多家米其林星級餐廳。

據灼識咨詢數據，千島湖鱘龍科技自2015年以來連續11年實現魚子醬銷量全球第一，2025年全球市場份額高達36.1%，超過全球第二大企業的四倍以上。

回望來時路，千島湖的一流生態資源，始終是成就“卡露伽”頂級品質的“秘密武器”。千島湖所處淳安縣森林覆蓋率在75%以上，573平方公里原生態水域中，湖水可視度平均達5米以上，水質清澈、深層水溫終年冷冽，為鱘魚這一古老冷水魚種提供了絕佳的生長之地。

依托得天獨厚的自然稟賦，鱘龍科技引進抽取底層冷水技術，成功攻克鱘魚度夏這一世界級難題，養殖成活率躍升至99%以上，遙遙領先于行業平均水平。正是一湖秀水，賦予了“卡露伽”堅實的產品自信與卓越品質，托舉起企業走向世界的堅定步伐。

賣魚子醬賣到了全球第一

靠賣魚子醬，鱘龍科技賺到了錢。鱘龍科技創立于2003年4月，借助于杭州千島湖優質水資源，養育水中”活化石"——鱘魚，加工奢華盛宴美食——魚子醬，生產高品質鱘魚產品。鱘龍科技稱，旗下魚子醬品牌卡露伽，甄選優質鱘魚卵，經輕微鹽漬后保留其清香。鱘魚肉及魚副產品系列——“千島尋龍”，將名貴鱘魚開發為美味。招股書顯示，卡露伽已進入全球46個國家和地區，是多家巴黎和紐約米其林三星餐廳的甄選食材，也給德國漢莎航空頭等艙、國泰航空、新加坡航空提供食物，“千島尋龍”與海底撈達成深度合作。根據灼識咨詢的資料，鱘龍科技自2015年以來連續11年實現魚子醬銷量全球第一。

2021年至2025年，鱘龍科技的魚子醬銷量持續占據全球市場的30%以上，2025年達到36.1%。當年，全球第二大企業市占率為8%，鱘龍科技的魚子醬全球市占率是第二名的4.5倍。

從賺錢來看，鱘龍科技的業績十分亮眼。2022年至2025年，公司實現的營業收入分別為4.91億元、5.77億元、6.69億元、7.69億元，同比增速均穩定在兩位數。同期，公司實現的歸母凈利潤分別為2.30億元、2.70億元、3.08億元、3.63億元，保持了兩位數的速度增長。鱘龍科技的凈利率較高。2022年至2025年公司凈利率分別為47.54%、47.28%、48.43%、47.47%，穩定在47%左右。A股市場上，食品板塊，年度凈利率超過47%的公司，只有貴州茅臺一家。從這一指標看，鱘龍科技的盈利能力與貴州茅臺比肩。

鱘龍起飛的“慢生意”壁壘

過去咱們想吃魚子醬，全靠從國外進口，而鱘龍科技的出現，徹底改變了這一局面。

鱘龍發家的故事要從千島湖說起。千島湖水質好，水深百米、水溫常年穩定。而這種特性，也讓千島湖特別適合冷水性鱘魚生長。

2003年，鱘龍科技創始人王斌選擇在千島湖創業。當時辭去中國水產科學研究所開發處副處長職務的他，帶著660萬元資金，跑到風景如畫的千島湖養起了鱘魚。2006年，國內第一罐人工養殖魚子醬成功出廠；2009年，公司攻克了鱘魚人工采卵技術，從此中國消費者不用再完全依賴進口魚子醬。

靠著一步步深耕，鱘龍科技慢慢走向全球：成為漢莎航空頭等艙魚子醬供應商、登上G20杭州峰會國宴餐桌，還走進奧斯卡晚宴、中東高端婚宴，如今產品賣到全球46個國家和地區，合作的海外客戶超過100家。

能做到這么大的市場優勢，離不開行業獨有的“慢生意”壁壘。養鱘魚可不是速成的，一條雌鱘魚從魚苗長到能產卵做魚子醬，要等7到15年。這意味著企業投下去的錢，前十年基本是看不到回報。這種超長周期+活體資產的生意，銀行自然也是不愛碰，A股也不愛收，這也是鱘龍15年里沖了五次資本市場（兩次A股、一次科創板、一次北交所）都沒成的原因。但鱘龍科技遇到了好的時代。時代機遇，就是野生鱘魚被《瀕危野生動植物種國際貿易公約》禁了。

鱘龍科技培育的雜交鱘 來源：鱘龍科技官網

由于全球野生鱘魚越來越少，2010年起全球禁止野生魚子醬貿易，人工養殖魚子醬徹底取代野生產品，行業迎來快速發展期。2020年到2025年，全球人工魚子醬銷量幾乎翻了一倍，鱘龍科技也跟著行業紅利快速壯大，目前擁有8個養殖基地、2個加工基地，鱘魚養殖量和儲備量都是全球第一。

鱘龍科技養殖基地 來源：鱘龍科技官網

根據招股書，鱘龍科技構建強勢市場地位源于三點：第一，不可替代的資源庫，鱘魚養殖周期長達7至15年，鱘龍科技擁有全球規模最大的鱘魚種質資源庫和完整的1—15齡魚齡梯隊，這種“時間壁壘”意味著競爭對手難以短期復制。第二，全產業鏈的垂直整合，從育種、養殖到加工、銷售，公司構建了全產業鏈條。第三，全球銷售的渠道，公司手握米其林餐廳等頂級渠道。

轉向港股市場，鱘魚科技的意圖不止于融資，還有借助我國香港作為國際金融中心的平臺效應，對接全球資本與商業資源，提升在國際市場的品牌認知度。成為“魚子醬第一股”的鱘龍科技，還會繼續在港股市場講出什么樣的動人故事？

綜合：淳安發布 橙柿互動