文/夏巖

一部“主旋律”影片不出意外又讓出品方博納影業放在聚光燈下。

2026年6月26日，紀念紅軍長征勝利90周年的重大革命歷史題材影片《四渡》正式登陸全國院線，這部由博納影業集團出品的電影，號稱32個取景地、107個場景在貴州完成，拍攝周期與當年紅軍四渡赤水的季節重合。

曾經，1983年老電影《四渡赤水》在銀幕上展現的“四渡”是紅軍在絕境中突圍的傳奇；而現在電影《四渡》，其導演“渡人渡己渡蒼生渡天下”的話語，讓觀眾吐槽不斷。有觀眾吐槽認為，該影片是以庸俗的“唯心主義”來解構嚴肅的“唯物主義”。

比較諷刺的是，號稱“渡人渡己渡蒼生渡天下”的而博納影業也正在經歷自己的“四渡”——四次劫難。

這家曾因《長津湖》《紅海行動》《中國機長》風光一時的“主旋律電影第一股”，如今正站在資本與信任的雙重懸崖邊上。

不知道這次博納影業能否渡自己。

一渡資本迷局——與“中植系”的深度捆綁

博納影業與“中植系”的淵源，可以追溯到2016年。

當年12月，博納影業完成私有化后的首輪25億元戰略融資，“中植系”為參投方之一。此后，“中植系”旗下的浙江中泰創信投資管理有限公司成為博納影業的發起人股東，持股4.52億股，占比4.38%，位列第八大股東。值得注意的是，這是“中植系”首次在PRE-IPO階段便進入的項目。通過股權穿透，解直錕本人100%控股中植投資管理有限公司，而中植投資又層層控制浙江中泰——解直錕，便是博納影業真正的大股東之一。

資本層面的綁定之外，業務上的合作同樣緊密。2019年，博納影業推出“中國驕傲三部曲”的最終章《中國機長》，中植企業集團赫然位列出品方之一，“中植系”老板娘毛阿敏更是為影片獻唱主題曲《我愛祖國的藍天》。

在博納投資的另一部電影《中國醫生》里，解直錕和毛阿敏的大女兒解佳桐飾演了片中袁泉的女兒。一家人的歌聲與面孔，深度嵌入了博納的銀幕敘事。

2021年12月，解直錕突發心臟病去世。治喪委員會名單上，博納影業董事長于冬赫然在列——同列的還有導演陳凱歌、演員陳紅。這份名單，將兩人私交擺上了臺面。

2023年8月，這份私交有了更具體的注腳。于冬以個人名義接手了“中植系”與世茂集團合作開發的北京豪宅項目“IN三里”。于冬在品牌發布會上將其描繪為一個“老北京的‘主場故事’”。但明白人應該看出，于冬的角色更傾向于“為‘中植系’救場，更有曾經接近中植的業內人士透露：“實際沒出太多錢，出力捧場幫賣房”。

二渡資金暗道——4.7億“信托理財”的秘密通道

如果說資本層面的合作尚屬商業常態，那么資金層面的暗流則令人不寒而栗。

2025年5月9日，中國證監會新疆監管局發布行政監管措施決定書。經查，2022年，博納影業及其子公司以支付信托理財款等形式，通過第三方向公司董事、副總裁齊志及其關聯方提供資金20,992.68萬元，構成其他關聯方非經營性資金占用。

2023年，同樣的操作路徑——以支付信托理財款等形式，通過第三方——向董事長于冬及其關聯方提供資金共計26,055.32萬元，構成控股股東非經營性資金占用。兩年合計約4.7億元。

信托產品，成為于冬、齊志挪用公司資金的暗道。

更值得玩味的是時間節點。齊志關聯方資金占用發生在2022年，于冬關聯方資金占用發生在2023年——這兩年中，“中植系”正從流動性危機滑向全面暴雷。資金占用的時間線與“中植系”暴雷高度重疊。資金從上市公司流出，經過信托通道，繞道第三方，最終進入于冬和齊志的關聯方——這條路徑，與影視行業常被外界稱“改變錢性質以及用途”的經典手法幾乎如出一轍：利用信托等復雜的金融工具，通過多層嵌套和第三方中轉，將資金從上市公司“騰挪”至私人腰包。博納影業并未按規定披露這些非經營性資金往來情況。

雖然截至2024年12月末，上述4.7億元已歸還。但歸還本身并不能消解疑問：為什么要以“信托理財”的名義轉出去？為什么要通過第三方中轉？為什么兩年都未按規定披露？

有法律專業人士認為，這筆錢從上市公司資產變成了個人關聯方支配的資金，用途從信托投資變成了私人用途，確實符合“改變資金的性質和用途”這一廣義洗錢的核心特征，但如前所述，這并不意味著它構成了中國《刑法》第191條意義上的洗錢罪——那是需要特定上游犯罪和司法證據支撐的。事實上，雖然前述行為接近廣義洗錢行為的范疇，但不如說這是嚴重的財務違規與利益輸送，監管部門的處罰已經蓋棺定論。

與此同時，博納影業子公司尚有7.3億元信托理財資金面臨展期，收回周期和方式存在不確定性。

博納影業《2024年年度報告》顯示“截至2024年12月31日，本公司之子公司購買的信托理財產品本金余額為7.3億元”。該信托產品的受托方為中航信托股份有限公司，而據媒體報道，中航信托已于2025年4月被官宣托管，這進一步加劇了該筆資金回收的變數。這筆理財產品的投向為“文化、體育和娛樂業及租賃和商務服務業”，資金運用方式為信托貸款——恰好覆蓋了博納影業的主營業務。上市公司購買自家賽道的信托理財產品，資金最終流向何處，無人知曉。

三渡業績劫難——四年虧掉29.6億

資本游戲的另一端，是經營層面的全面潰敗。

博納影業于2022年8月18日在深交所上市，至今約3年零10個半月。

2022年至2024年，博納影業營收連續三年下滑：20.12億元、16.08億元、14.61億元。歸母凈利潤分別為-0.72億元、-5.53億元、-8.67億元，虧損持續擴大。2025年，情況進一步惡化，全年營收12.53億元，同比下降14.28%；歸母凈利潤虧損14.64億元，同比擴大68.93%。上市近四年，累計虧損已高達29.60億元（根據統計口徑的不同，另一說是30.04億）。

2025年一季度，主控影片《蛟龍行動》耗資約10億元，票房僅3.54億元。單季巨虧9.5億元，虧損額超2024年全年。自《長津湖》后，博納持續加碼“主旋律+大制作”模式，但這一模式已顯疲態。2024年上映的《傳說》票房8000萬元，《狗陣》票房3269萬元，均未達預期。

到了2026年一季度，營收僅2.77億元，同比下滑47.20%。而寄托厚望的《四渡》，上映后口碑崩盤。有業內人士直接指出：當行業步入“內容質量驅動”的新周期時，博納仍被困在“資本杠桿撬動重資產制片”的舊模式中。

結合2026年Q1財報數據，公司基本面壓力較大，Q1營收2.77億元，同比下降47.20%；Q1虧損4427萬元，資產負債率65.65%。數據顯示，截至2025年5月9日，博納影業報4.41元/股，已跌破5.03元/股的發行價。市值僅60.62億元，較2022年8月峰值時期近200億元的市值縮水近七成。截至2026年7月2日收盤，博納影業（001330）報5.63元/股，當日下跌1.40%，總市值約77.39億元，流通市值約65.47億元。

2022年10月，于冬因個人融資需求，將其所持1.37億股質押給中信信托——彼時股價在10元左右。到2025年，質押股份市值較質押時縮水超50%。

四渡治理危機——股權凍結與信任崩塌

2025年4月，于冬所持1.37億股博納股份被北京市第二中級人民法院司法凍結三年，占其個人持股的48.70%，占公司總股本的10%。此后，于冬所持全部2.82億股再被烏魯木齊法院凍結。于冬在多家關聯公司的股權亦被司法凍結。

大股東開始離場。2026年6月2日，博納影業集團股份有限公司披露的《關于持股5%以上股東及其一致行動人減持股份計劃預披露公告》（公告編號：2026-029號）顯示：持股5%以上股東中信證投及其一致行動人計劃減持不超過4119.92萬股。有投資者質問公司遭大股東連續減持的應對之策。博納影業上市后連續多年虧損，分紅更是一分不見。

而“中植系”暴雷的余波仍在擴散。博納股權被多地法院輪候凍結、信托理財資金面臨展期不確定性——資本網絡的風險已具象化為流動性危機。于冬實際控制的西藏祥川、北京博納影視基地等平臺與“中植系”存在多層交叉持股與項目協同痕跡。這場資本同盟關系，已經嚴重侵蝕了上市公司的獨立性與合規底線。

電影《四渡》中，紅軍在絕境中完成了驚天逆轉。但博納影業的“四渡”，恐怕沒有這樣的劇本。

從“中植系”的深度資本捆綁，到4.7億元信托暗道里的資金騰挪；從四年29.6億的巨額虧損，到實控人股權被輪候凍結——每一“渡”都在將這家曾經的“主旋律電影第一股”推向更深的深淵。

一位觀眾在看完《四渡》后寫道：“重大歷史題材不能由博納這類爛片文盲甚至別有用心的公司去拍。”這句話里的“別有用心”，指向的或許不只是電影本身的質量問題。

資本的游戲總有揭盅的一天。當信托通道里的4.7億元被監管層撕開口子，當7.3億理財面臨展期的不確定性，當實控人的股權被法院一張張凍結——博納影業這艘曾經乘風破浪的巨輪，還能自渡嗎？

答案，或許就藏在那些以“信托理財”之名流出的每一筆資金里。

“博納”官方解讀的戲里戲外

在一次訪談中，博納總裁于冬親自給出了“博納”二字的官方解讀，即 “博采眾長，海納百川”。這八個字體現了公司創立之初兼容并蓄、廣納資源的愿景。

有意思的是，很多中國觀眾第一次聽到“博納”這個名字，并非來自這家上市公司，而是來自一部三十多年前的美劇——《成長的煩惱》。劇中主角邁克最好的朋友就叫“博納”。那個博納憨厚、忠誠，是邁克最信賴的伙伴。劇集里，博納對考試分數要求不高，歷史考了67分就很滿意了。

演員：安德魯?克尼格，Andrew Koenig，1968-2010，這個中國八零后童年印象里蠢笨可愛的nerd（書呆子）

電影《四渡》在史實這塊的得分，恐怕很難及格。大量公開的觀眾反饋和評論都指出，影片存在不少與歷史不符的“硬傷”。行軍路線方向錯誤：有評論指出，電影海報上的行軍路線與真實歷史相悖；史實與錯別字：海報上甚至出現了“飛奪盧溝橋”和“強度大渡河”這樣的低級錯誤。

（影院宣傳海報上的“飛奪盧溝橋”被外界戲稱為史詩級翻車）

美劇《成長的煩惱》里扮演博納的演員安德魯·克尼格，于2010年在溫哥華斯坦利公園的一棵樹上結束了自己的生命，年僅41歲，死因是抑郁癥。他生前最后一條短信是寫給父親的：“對不起，我無法再戰斗了?！?/p>

戲里戲外，名叫“博納”的那個角色，最終都沒能有一個圓滿的結局。

這不是一個預言，或許只是一個巧合。但這個巧合，此刻讀來，卻讓人心頭一緊。