惠科IPO的回響，還在繼續(xù)。

本周，我們報(bào)道了瀏陽國資在惠科股份上市中的百億回報(bào)。稿件發(fā)出后，另一座城市在溝通中被不斷提起四川綿陽。

并不意外。翻開惠科股份招股書，IPO前，綿投集團(tuán)是惠科股份最大國有股東。按惠科股份42元/股測算，綿陽系國資持股市值約230億元，賬面收益近200億元。

這筆回報(bào)，同樣并非只來自一輪股權(quán)投資。早在2018年，綿陽惠科第8.6代面板項(xiàng)目落地。此后，顯示模組、上游先進(jìn)材料項(xiàng)目陸續(xù)跟進(jìn)。由此，一條新型顯示產(chǎn)業(yè)鏈在綿陽延展開來。

從一座工廠到一條產(chǎn)業(yè)鏈，再到近200億元賬面收益，綿陽這一筆，值得單獨(dú)寫一篇。

綿陽國資成最大贏家

惠科股份的贏家名單里，綿陽國資是繞不開的名字。

招股書顯示，IPO前，綿投集團(tuán)是惠科股份最大國有股東。按惠科股份當(dāng)前42元/股測算，綿陽系國資持股市值約230億元，對應(yīng)出資約36.5億元，賬面收益約195億元。

這筆回報(bào)的來處，要從一座工廠說起。2018年，綿陽惠科第8.6代薄膜晶體管液晶顯示器件項(xiàng)目簽約落戶綿陽涪城。項(xiàng)目總投資240億元，占地約850畝，達(dá)產(chǎn)后可形成月投12萬片玻璃基板的生產(chǎn)能力。

彼時，京東方已經(jīng)落地綿陽。惠科的到來，意味著這座西部城市在新型顯示賽道上又落下一枚重棋。一條高世代面板產(chǎn)線，背后牽動的是廠房、設(shè)備、資金、技術(shù)、人才和供應(yīng)鏈。放在任何一座城市，都是足以改寫產(chǎn)業(yè)坐標(biāo)的項(xiàng)目。

簽約之后，一路疾行。《綿陽日報(bào)》曾報(bào)道，2018年10月，綿陽惠科正式開工；2019年8月，主體廠房提前封頂；2020年4月，綿陽惠科第8.6代線建成點(diǎn)亮。從開工到建成投產(chǎn)，不過549天。

也是在這一年，綿陽國資進(jìn)入惠科股份股權(quán)結(jié)構(gòu)。

招股書顯示，2020年2月，惠科股份第三次增資，綿投集團(tuán)出資12億元增資惠科股份。綿投集團(tuán)是綿陽市屬國有資本平臺，截至2024年底集團(tuán)資產(chǎn)總額達(dá)1388.61億元，一路參與惠科在綿陽的項(xiàng)目落地、產(chǎn)業(yè)配套和資本增資。

此后雙方綁定繼續(xù)加深。2021年，總投資50億元的惠科顯示模組項(xiàng)目繼續(xù)落戶綿陽，產(chǎn)業(yè)鏈從面板進(jìn)一步延伸到模組環(huán)節(jié)。

到了2024年，綿投集團(tuán)再次加碼，以24億元認(rèn)購惠科股份新增股份；同期，綿陽富誠出資5000萬元。2025年4月，綿投集團(tuán)將部分股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給綿投產(chǎn)業(yè)公司。

至此，綿陽系國資在惠科股份中的持股結(jié)構(gòu)逐漸清晰：綿投集團(tuán)持股4.7%，綿投產(chǎn)業(yè)公司持股3.61%，綿陽富誠持股0.08%，合計(jì)約8.39%。綿陽也等來了近200億元賬面收益。

惠科股份招股書

綿陽看重的，顯然還有更長遠(yuǎn)的產(chǎn)業(yè)賬。就在前天（7月2日），惠科股份與綿陽市安州區(qū)人民政府、綿陽阿壩產(chǎn)業(yè)園簽署《惠科高分子復(fù)合先進(jìn)材料項(xiàng)目投資協(xié)議》。從面板到模組，再到上游先進(jìn)材料，惠科在綿陽的布局繼續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈深處延伸。

一塊小小的屏幕背后，連接著材料、器件、面板、模組和終端應(yīng)用。按照綿陽的規(guī)劃，當(dāng)?shù)匦滦惋@示產(chǎn)業(yè)正沿著“龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)集群產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈”的路徑推進(jìn)，加速邁向千億級產(chǎn)業(yè)集群。

一場產(chǎn)業(yè)長跑

地方國資集體收獲回報(bào)

惠科股份的故事，始于深圳華強(qiáng)北。

1997年，27歲的重慶人王智勇南下深圳，從顯示器組裝、整機(jī)制造做起，向上游面板突圍，陸續(xù)在重慶、滁州、綿陽、長沙落下四條G8.6高世代產(chǎn)線。

由此，惠科股份跨過整機(jī)制造，進(jìn)入顯示產(chǎn)業(yè)鏈更核心的面板環(huán)節(jié)。如今，惠科已經(jīng)成為全球顯示產(chǎn)業(yè)里的重要玩家。群智咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024年，惠科股份電視面板出貨面積位列全球第三，85英寸LCD電視面板出貨面積排名全球第一。

直到近日，惠科股份成功登陸深交所，市值超3000億元。這樣一家企業(yè)，天然帶著重資產(chǎn)屬性。一條高世代產(chǎn)線落地，前期投入動輒上百億元，建設(shè)周期長、設(shè)備專用性強(qiáng)，產(chǎn)能爬坡還要穿越面板價格周期。普通財(cái)務(wù)投資很難單獨(dú)撐完整場長跑。

惠科上市后，這些長期陪伴的地方國資，集中浮出水面。

翻開惠科股份的股東名單，綿陽、重慶、貴安、滁州、瀏陽等地國資密集出現(xiàn)。它們投進(jìn)去的，既是股權(quán)資金，也是土地廠房、相關(guān)配套和產(chǎn)業(yè)鏈組織能力。圍繞一條條產(chǎn)線，資本投入、產(chǎn)業(yè)落地和股權(quán)回報(bào)被綁定在一起。

迎來回響?；菘粕鲜泻?，除了綿陽國資，瀏陽、重慶、貴安、滁州等地國資賬面收益也約百億。

這些數(shù)字當(dāng)然足夠醒目。更為關(guān)鍵的是，從重慶、滁州、綿陽到長沙，惠科的每一條產(chǎn)線落地，都對應(yīng)著一個地方新型顯示產(chǎn)業(yè)鏈的搭建。

圖片來源：惠科股份官網(wǎng)

面板位于電子信息產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵中游，上游牽動玻璃基板、偏光片、驅(qū)動IC、設(shè)備和材料，下游連接電視、顯示器、車載顯示、AI終端等應(yīng)用。

產(chǎn)業(yè)競爭，正走向更深層的核心環(huán)節(jié)卡位。地方國資愿意陪惠科走過漫長周期，不只是看好一家公司，更大的意義在于，借由一條產(chǎn)線，把產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、人才、資金和制造能力帶到當(dāng)?shù)亍?/p>

國資罕見一幕

招商啟示

惠科之外，類似一幕正在密集上演。

在這一輪科技上市潮里，地方國資的存在感越來越強(qiáng)。早下注、重投入、等得久，最終換來的既是賬面回報(bào)，也有產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵位置。

合肥押中長鑫科技，便是最具代表性的案例。

長鑫科技過會后，市場隨即給出萬億市值想象。翻開股東名單，合肥國資是繞不開的力量。僅從持股超5%的股東名單看，合肥國資相關(guān)主體就持有長鑫科技股份約41.75%，是長鑫科技最重要的股東群體。

這筆投資的來處，同樣源于產(chǎn)業(yè)補(bǔ)鏈。安徽省政府網(wǎng)站曾轉(zhuǎn)載《瞭望》新聞周刊文章，其中提到，當(dāng)時合肥顯示產(chǎn)業(yè)正遭遇“缺芯之痛”；同期，兆易創(chuàng)新計(jì)劃進(jìn)軍DRAM領(lǐng)域，社會資本卻因資金門檻過高紛紛退卻。合肥方面在深入調(diào)研后，決定與兆易創(chuàng)新合作建設(shè)長鑫存儲項(xiàng)目研發(fā)線。

類似故事還在繼續(xù)。南京麒麟創(chuàng)投押中大普微，賬面浮盈超過百億元；陜西西咸新區(qū)圍繞光子產(chǎn)業(yè)鏈，借助引導(dǎo)基金和子基金投資源杰科技；上海國資持續(xù)出現(xiàn)在燧原科技多輪融資中；河南國資接手并培育超聚變，圍繞服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)加碼。

可以看出，地方國資越來越多地出現(xiàn)在鏈主企業(yè)早期成長、產(chǎn)能擴(kuò)張和上市培育的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

這背后，是地方招商邏輯的變化。越來越多城市不再滿足于引入單個項(xiàng)目，而是希望借由一家鏈主企業(yè)，帶動上下游企業(yè)、應(yīng)用場景、人才和資本聚集。

真正難的，是在不確定性里做判斷，并在漫長周期里保持定力。鏈主企業(yè)一旦扎根，改變的往往不只是一家公司命運(yùn)，也是一座城市的產(chǎn)業(yè)走向。

產(chǎn)業(yè)浪潮翻涌而來，留給城市的窗口期并不長。下一輪產(chǎn)業(yè)版圖重排，或許已經(jīng)開始。