剛剛看到重磅新聞，國家支持深圳推進(jìn)綜合改革試點(diǎn)、深化改革創(chuàng)新擴(kuò)大開放，正式允許在香港上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)，回深交所上市。就是啟動(dòng)了在港上市企業(yè)回歸大A的歷程。

坦白說，這個(gè)消息讓我很興奮、非常興奮，同時(shí)也心情復(fù)雜。

政策是正確的，同時(shí)也是太遲了的。

我用AI梳理了一下，我覺得可以分成三類。

一類是總部在粵港澳大灣區(qū)的巨頭企業(yè)，比如騰訊控股、聯(lián)想集團(tuán)、小鵬汽車等。另一類是香港公司，因?yàn)橄愀垡苍诖鬄硡^(qū)，比如香港本土的公司或者是港資公司（類似華潤、中海、長和、新鴻基等等）。

以上兩者之外，我還單列了一個(gè)巨大的主力軍陣營：房地產(chǎn)。大約是在2014年之后，監(jiān)管層叫停了內(nèi)地房企A股上市，這導(dǎo)致了那之后內(nèi)地大量房企爭先恐后的赴港上市。融創(chuàng)、恒大、碧桂園、龍湖、佳兆業(yè)、龍光、世茂、旭輝、花樣年、金茂、奧園、富力、正榮、陽光100等等，還有同步赴港上市的幾十家物業(yè)公司。

現(xiàn)在房地產(chǎn)自然是不行了，全線倒塌，這些公司肯定是不在此項(xiàng)政策的澤被之下了。我們站在房地產(chǎn)的角度，只能是喟嘆一聲，留作歷史的遺響。想一想，當(dāng)初的恒大，更覺唏噓。2016-2017年之際，恒大通過收購深深房啟動(dòng)了借殼回A之路，但是遲遲不能獲批，最終恒大在2020年發(fā)出了“逼宮”公開信，并隨后暴雷倒塌，成為此項(xiàng)政策的歷史注腳。此為往事，不消再談。

看到這則令人振奮的消息，我第一時(shí)間想的是：市值高達(dá)4.7萬億港元的股王，騰訊能不能回歸A股？

現(xiàn)在還不知道，因?yàn)閷?dǎo)致當(dāng)初騰訊不能在A股上市的很多障礙，目前看起來還是一樣有。比如注冊地（騰訊注冊地不在國內(nèi)）、同股不同權(quán)、VIE架構(gòu)等等。因?yàn)檫@個(gè)政策現(xiàn)在只是一句話，暫時(shí)還不知道會(huì)怎么理順。

但我非常期待這份政策，我認(rèn)為它是去年9.24以來最為重要的一項(xiàng)制度設(shè)計(jì)！當(dāng)然，我再說一遍，遲到了太久，至少10年之久。

我來解釋我的期待，以及我為何認(rèn)為它遲到了太久。

兩個(gè)理由。

一個(gè)理由是，它有助于緩解A股“失真”的問題。近年來我在雪球多次談過這個(gè)話題，今年2月在文章《》里我又闡述了這一點(diǎn)：A股在過去10多年里已經(jīng)喪失了“經(jīng)濟(jì)的晴雨表之功能”，我認(rèn)為它根本不反映中國經(jīng)濟(jì)的真相。其中的典型證據(jù)便是，在2010年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)興起之后，中國可以說是生逢其時(shí)，完美趕上了這波歷史大潮，誕生了以BAT為代表的科網(wǎng)股巨頭，比肩美國。

然而，這些科網(wǎng)巨頭，幾乎沒有一家在A股上市的。這導(dǎo)致了一個(gè)結(jié)果：A股多年來6-7成的市值都集中在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)——金融能源地產(chǎn)等等，“含科量”太低。2014年，深交所時(shí)任總經(jīng)理宋麗萍在兩會(huì)時(shí)感慨：一家騰訊公司的市值，超過了當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板379家公司市值的一半。

到2021年，這個(gè)局面可謂是“有增無減”。我用AI計(jì)算，當(dāng)時(shí)七家在香港上市的科網(wǎng)股巨頭，市值最高峰時(shí)超過了20萬億港元（占當(dāng)時(shí)A股市值的大約2成），截至今日收盤也有共9.55萬億港元（占整個(gè)港股的總市值約25%）。

但是，請注意：這些巨頭們10-20萬億港元的總市值，這些年來統(tǒng)統(tǒng)不在滬深300指數(shù)里面體現(xiàn)哪怕是一丁點(diǎn)兒！

大家想一想，如果我們把這10-20萬億港元的市值，全部加到滬深300指數(shù)里面，結(jié)果會(huì)怎樣？我們的滬深300指數(shù)還怎么可能會(huì)10幾年不漲？！早不知道漲上天去了！

以上這個(gè)結(jié)果，就產(chǎn)生了一個(gè)致命后果：中國數(shù)以億計(jì)的散戶投資者根本沒有辦法分享到中國如火如荼的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大潮帶來的經(jīng)濟(jì)成果，即便是騰訊最高峰時(shí)期漲了1700多倍你也只能干瞪眼。

如果A股能夠吸引以騰訊為代表的優(yōu)質(zhì)公司回來，那一定能夠讓大A能夠真正反映經(jīng)濟(jì)的真相，并且能夠讓散戶們得到實(shí)惠。

第二個(gè)理由是，可以有效對沖港股通的失敗。這個(gè)我也多次發(fā)貼說明了，港股通就是個(gè)大坑，是個(gè)失敗的試驗(yàn)品。2014年之后，為了能夠銜接香港市場，政策層推出了港股通。我自己也使用了很多年，現(xiàn)在已經(jīng)完全棄掉了。不但要求要50萬的門檻，而且標(biāo)的入選也控制，沒有進(jìn)入港股通標(biāo)的的你還選不了，交易費(fèi)用、分紅扣稅都不一樣——港股通直接扣20%，交易時(shí)間也不同頻，有時(shí)候這邊休市有時(shí)候那邊休市，每天你還要操心匯率波動(dòng)……持股體驗(yàn)奇差無比，我就差用一句“罄Z難S”形容它了。

我再說一個(gè)例子，可以佐證港股通的“坑”，也可以繼續(xù)佐證上面第一個(gè)理由。今年中國資產(chǎn)最火的概念有兩個(gè)，一個(gè)是因DeepSeek而起的中國科網(wǎng)股——以阿里巴巴為代表，另一個(gè)是剛剛崛起的“新消費(fèi)”概念。近來，“新消費(fèi)三姐妹”——老鋪黃金、泡泡瑪特、蜜雪冰城，如日中天。截至今日收盤，這三姐妹的股價(jià)年內(nèi)累計(jì)分別暴漲了280%、183%、204%。

如果你能買到，賺個(gè)20%也很開心吧。

但是，以上三姐妹，除了老鋪黃金去年納入了港股通外，另外兩家公司都是昨天才被納入的（這個(gè)速度已經(jīng)很快了），那么，你一個(gè)內(nèi)地人就是開了港股通又能怎么樣呢？它大部分的漲幅已經(jīng)漲完了，現(xiàn)在的這個(gè)估值，你還敢進(jìn)場嗎？你還賺個(gè)屁錢。

同樣，如果把這些“新消費(fèi)”也都放到A股，是不是一樣也能拉一拉指數(shù)？

所以，像港股通這樣的設(shè)計(jì)，弄得這么復(fù)雜，除了折騰自己的老百姓，讓經(jīng)濟(jì)增長果實(shí)更多的流向富人群體加劇財(cái)產(chǎn)性收入分化之外，我沒有看到有什么普惠價(jià)值。完全不需要搞得這么復(fù)雜，越是有形之手的管制，越是“四不像”，最終也達(dá)不到目的。

以我個(gè)人的看法，要么就是兩地直接拉通，完全互換，把港股通這玩意兒給取消了，直接開關(guān)，真正搞徹底的“高水平開放”。要么就是，把那些企業(yè)也都同步的搞回來A股上市，讓內(nèi)地那些不能參與港股投資的老百姓，也都能便利的參與到分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的果實(shí)。

如果能夠快速的讓更多的港股公司，回到深市，那么，至少可以在一定程度上對沖掉港股通這個(gè)設(shè)計(jì)的失敗，讓投資者們更便利的參與市場。

我不知道以上這些——騰訊能不能快速回歸A股？有多少家港股企業(yè)能夠回歸A股？，我只能說，我希望它能夠盡快實(shí)現(xiàn)。規(guī)則都是人定的，規(guī)則不合理，投資者就會(huì)用腳投票，離開你。這幾年來，大量的內(nèi)地投資者紛紛赴港開戶，投資境外市場，就是明證。一方面是港股、美股的市場表現(xiàn)更令人羨慕，另一方面也是源于對A股的失望，超級失望。

這是一個(gè)好政策，我們走在正確的路上，也可以說是一個(gè)大招，我希望它能快速落地。

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