正文

當欠債不還錢，變得合理合法之時，當債務只償還利息就可以成為金融投資衍生品之時，

普通人看著自己的房貸、車貸、信用卡貸款賬單，可曾想過你償還的賬單，正是欠債不還者支付利息的來源？

當欠債者不斷地借新債、還舊債，不斷用新債務去償還舊債務，一筆筆、一代代，這債務游戲能否永恒持續？未來是否有償還債務的風險？

此刻這些問題擺在了全球金融投資機構面前：面對全球主權國家債務永不宕機的做法，拋售國債成為“資本”的對抗宣言。

上周，也就是9月3日，全球債市出現了歷史性的恐慌時刻：長債被金融機構瘋狂拋售。

10年期、20年期、30年期和50年期的國債在拋壓之下，開始了收益率飆升，而收益率飆升意味著“市場”認為“債務償還的風險在攀升”

按地區劃分，全球有三大債券市場，分別是美債、歐洲、日債，這三大債券市場的份額占據了全球債券市場總額的四分之三。

而這三大債券市場，近期都出現了“大幅”下跌。

——歐債出現了集體下跌，英國 10年期國債收益率達到了1月份以來新高，突破4.80%，30年期長債收益率更是升至1990年代末以來最高水平。

——比英國更慘的是日本，

長債 收益率一度升至3.28%，創下有紀錄以來的最高水平，與此同時，20年期國債收益率也觸及2.69%，為1999年以來的新高。

美國的長債收益率接近5%

從歐洲到 美國 再到 日本 ，全球債市都出現了恐慌式震蕩，那么，全球債市投資者在為何恐慌？

貨幣本就一體兩面，一面是超發的紙幣，一面是超額的債務，

當代經濟本質上就是債務驅動的經濟，每一張貨幣都對應了一張欠條，而每一張欠條都對應無數個新欠條。

債務永不滅，本金永不還，

更低利息的 新債務替換 更高利息的 老債務，債務循環往返就是當代經濟發展的永恒動力。

而國債以國家信用為錨， 以政府信用作為擔保、 以國家 稅收為承諾，10年期、20年期、30年期的國債利息都是以未來10年、20年、30年的財稅作為“償還承諾”，

正因為如此，各個國家的長債被認為是資產價格估值最重要的“錨點”，更是貨幣價格——利率的基準。

現在，全球三大債市長債收益率飆升，到底意味著什么？從資本角度看，他們又在交易什么？

今天的文章關系所有人的錢袋子，大家坐穩扶好，把這篇文章“干噎”下去~

01

尖峰時刻尚未到來。

債券的價格和收益是反向變動的邏輯，即國債價格上漲，收益率下降，國債價格下跌，收益率上漲。

為了便于大家理解，簡單給大家舉個例子——

假設你是王富貴，你有一張欠條，名字叫做A債券，這張A債券的價格是100元，也就是你用100元買入的。

票面利率是3%，也就是每年會按照100元的3%給你支付利息，而這3%通常代表基準利率，也就是社會融資成本的“錨”

這時候，欠債人又發行了一張欠條B債券，不過票面利率是2%，這時候你手里3%票面利率的“A債券”就更值錢了，劉旺財愿意用105元來購買你這張A債券。

這時候，劉旺財持有的A債券就變成每年3元回報/105元的價格，那么劉旺財的年收益就變成了2.86%，而票面收益率從3%變成2.86%就是收益率下降；

反之，當市場發行的C債券票面利率變成4%，那么3%的A債券就變得“不值錢”

這時候王富貴為了賣掉手里“3%”票面利率的債券，就會降價到95元或者90元將A債券出售給劉旺財。

這時候，3%的收益率沒變，但劉旺財持有債券的收益率就變成3元/95元=3.16%，而這就是債券收益率飆升。

要理解全球三大債券收益率飆升這件事的影響是什么，大家要從上面“簡化故事”中明白幾個道理。

第一個道理：資本拋售債券行為的本質是什么？

債券收益率飆升從來都不是什么好事情，因為債券，尤其是長期債券代表了“國家承諾”的兌現能力

現在全球三大債市，歐債、美債、日債的收益率飆升，意味著資本不相信“承諾”兌現。

除此之外，拋售債券還有兩個原因，一個是更好回報率的投資市場出現了，另外一個就是債券不安全，

那么，有比債市更好的投資市場嗎？

債券市場流出的資金只有股市可以容納，而資金流入股市，股市必然上漲，這就是“股債蹺蹺板”的底層邏輯。

但本周歐洲股市、美國股市，日本股市都是下跌的狀態，同時匯率也有不同程度的下跌， 這是什么情況？

這是債市、股市、匯市[股、債、匯]三殺的情況。

歐洲STOXX 600指數收跌0.16%，報549.21點，本周累計下跌0.17%；

歐元區STOXX 50指數收跌0.53%，報5318.15點，本周累跌0.63%；

——美國雖然不像歐洲反應的這么明顯、劇烈，但美股道瓊斯、納斯達克、標普500指數全線下跌。

——同樣，日本股市在債市下跌之后，

日經225指數下跌 0.88%，收于 41938.89 點；東證股價指數下跌 1.07%，為 8 月 8 日以來的最低收盤價。

所以，這輪債市拋售、疊加股市、匯率波動，本質上是全球資本對于當前經濟大環境的深度擔憂~

那么，擔憂什么？

貨幣無節制的超發，換句話說印鈔可以，但無節制的印鈔不可以~

-—8月份美國的國債剛剛超過37萬億，利息就要1.2萬億，

按照當前美國貨幣超發的速度，大概170天以后，美債就會突破38萬億，相當于每天新增220億美元。

-----日本作為全球債王，我多說一點。

日本債務規模已經到達到了日本GDP的227%，也就會是說，日本生產一個100元的商品，要負債227元。

連日本首相石破茂自己都說，日本的債務危機比“希臘還糟糕”。

但在我看來，日債的問題已經不是“糟糕”而是危機重重~

日本這個國家的經濟非常特殊，這種特殊在我看來就是舉措激進，

之前，日本央行行長三重野康激進的加息，并聯合 大藏省限制土地融資直接拉爆日本房地產，引發了日本的經濟大衰退；

其后，安倍晉三開啟激進的貨幣政策，遠比歐美更大力度的 量化寬松，也就是 “債務貨幣化”，

一方面財政發債，另外一方面央行購買，最后日本央行成為日本國債最大的買家，占比達到了50%。

但最近幾年日本央行不再購買日本國債，日本國債的收益率就開始飆升~

與此同時為了來之不易的通脹，日本財政考慮減稅，而減稅會帶來利率上升，利率上升還債成本增加。

這樣一來，日本長期債券就存在信用違約的風險。

說白了，全球資本認為日本根本無法償還本金和利息

而歐洲長債收益率集體飆升，是因為占歐洲GDP總量三分之一的國家——德國實施了激進的財政擴張。

有多激進呢？

8000億歐元，相當于德國GDP總量20%，這也是德國歷史上最大規模的財政擴張。

自歐洲貨幣聯盟成立以來，市場已將歐盟整體信譽與德國信譽視為一體，現在保守的德國都開始無限量印鈔，自然將歐盟債市一同帶崩。

這輪歐債、美債、日債的長債收益率飆升，本質上是資本對美國、日本、德國債務貨幣化，無限量、無節制印鈔的擔憂

第二個道理：法幣不可信

當代金融框架是什么？

就是美國、日本、英國、歐盟這些發達經濟體以“政府信用”為錨建立的全球金融框架。

換句話說，全球金融市場的穩定，就是全球債市的穩定，而這一輪長債拋售意味著“資本對國王”失去了信任。

或者說，資本通過做空債市，讓國王收斂！

至于接下來是一場危機還是一次利益交換仍未可知，

——接下來代表國王的央行和“資本池”會交換利益完成幕后交易嗎？畢竟對貨幣、利率、自由市場的約束力早已不存在了~

——我可以肯定是：這場全球長債收益率飆升僅僅是開始，債務危機的尖峰時刻還未到來。

全球巨變，中國資產配置邏輯發生了改變，推薦閱讀文章《 》

02

無法無天的博弈。

全球長債暴跌，三大債市所屬國都出現了[股、債、匯]三殺的情況，除了對“國王”印鈔無節制的抗議外，資本從債市的抽離還會進一步加劇主權債務違約的概率。

什么是主權債務違約？就是國家宣布破產。

國家破產的后果是什么？

本金不可能，利息更沒有，有招你就使，沒招你就死——把欠債不還演繹的淋漓盡致~

過去200年，全球至少發生了250次主權債務違約，其中拉丁美洲的是全球債務違約、國家破除最多的地方。

在1825-1940年間，拉丁美洲多國常年處于主權違約-債務重組狀態。其中最夸張的是洪都拉斯，115年中有79%的時間都在破產。

阿根廷也是世界上主權違約次數最多的國家之一，歷史上曾 9 次主權債務違約。其中，2001 年 11 月，阿根廷政府宣布無力償還外債，賴掉了1600億的外債

希臘的歷史，也是希臘的舉債、違約和外部依賴、欠債賴賬的歷史，自1829年獨立以來，希臘經歷了四次大規模借款和債務危機，違約的年份累計超過這二百年時間的50%。

除了這些國家之外，俄羅斯、巴西、斯里蘭卡等國家也出現過債務違約的情況，

基本上屬于“大國不倒”VS“小國違約”的情況。

像美國和日本常年將“債務貨幣化”，理論上只要“印新錢”就可以償還債務，直接出現債務違約的風險極低。

但小國國內生產力不足，外匯儲備有限，只能向IFM國際貨幣基金組織借錢，這借得都是美元，一旦加息很多國家就無法償還債務，所以小國特別容易債務違約和國家破產。

也恰恰因為如此， 在當前全球無增長繁榮的背景下，全球債市下跌，意味著“抽離資本”押注部分主權債務違約的概率在飆升，比如法國

那么，主權債務違約意味著什么？

個人債務違約會根據“某某法”作為依據，或者破產，或者拍賣，必須做到“欠債必還、不還必罰”

但國家維度，恰恰相反，

國家債務違約就進入了“無法無天的博弈狀態”，

因為國家之上，再無更高權力，沒有任何法律、機構可以凌駕于國家之上，針對國家債務違約進行強制資產清算。

而國家的資產是人民、是江河湖泊、是人文古跡、是高樓大廈，而這些東西是國家主權的一部分，不可分割，更不可能償債拍賣。

所以，不存在針對國家債務違約的“資產清算”，

所以我說主權債務違約是“無法無天的博弈”

當然，主權債務違約對本國匯率、銀行體系，國際資本都有影響，但這種影響不會一直存在。

所以，趨勢是什么？

貨幣一體兩面，發債——印錢，印錢——還債，通過印錢拉升通脹，通過通脹稀釋債務，通過債務推高經濟增速，

如此，循環往返。

而這輪以歐債、美債、日債長債收益率飆升帶來的全球債券拋壓，也是資本逐利的避險體現。

所以，黃金暴漲，預判未來6到12個月內，咱們央媽增持黃金的趨勢不變！

全球巨變，中國資產配置邏輯發生了改變，推薦閱讀文章《》

03

最后，簡單說幾句

1、灰犀牛和黑天鵝從來都沒有離開，美股的黑色星期五會再現嗎？

2、不用憂慮

資本在交易什么？衰退？地緣風險？

不管是什么，這并不是第一次出現“全球債市拋售潮”，所以普通人犯不著為了這些東西“瞎琢磨”，大家繼續歌照唱，舞照跳過好每一天。

因為印錢和發債這件事，過去3000年存在，未來3000年還會存在~

但如果投資，大概要明白全球債市拋售潮之后的18個月，會有更大的金融市場動蕩。

如果看到這里，還是看不懂，說明要補課的內容太多了，掃描下方二維碼，來我的閉門直播吧

從宏觀知識框架到房、股、債、金、匯、餅的邏輯，以及未來那個資產價格才會上漲，我會在私域直播中給大家講清楚。

老實做人，踏實寫文，不鼓吹，不煽動，讓你明白房產這回事！

原創不易 點贊支持