11月6日，網傳近日鵬華基金旗下兩位基金經理，閆思倩與王子建發生互毆。鵬華基金相關人士回應稱：“與事實不符?！?/p>

隨后兩位涉事基金經理閆思倩與王子建均在朋友圈發文澄清。

不過此事仍掀起不小波瀾。

在查找相關信息時，@基毛哥 留意到其中一位基金經理王子建的一段授課視頻，主題為《科技成長投資的實踐》，共分為四講。

王子建憑借其風趣的授課風格、清晰的邏輯框架與扎實的專業功底，獲得了聽課學員的高度認可，內容頗具參考價值。

該課程圍繞第四次科技革命展開，深入剖析科技成長領域的投資邏輯，結合行業背景與典型案例，帶領觀眾觸及全球科技創新的前沿動向。

其中有兩個觀點令基毛哥印象尤為深刻：

其一、搞科技成長投資，不是瞎炒股票，不是搞主題投資，不是捕風捉影，不是玩概念。真正的科技市場投資，最后一定是要兌現在報表的。

其二、科技成長投資要尊重常識。我見過很多做科技投資的人，會逐漸陷入一種很癲狂的狀態。他們慢慢地脫離現實，沉浸在自己的空想里，從而忘記了最基本的常識。

核心觀點

1. 我們正處在第四次科技革命的開端：人工智能、機器人、基因治療、量子計算、可控核聚變等探索了數十年的技術，在當下同時迎來“從0到1”的突破，形成了歷史性的共振。
2. 科技成長投資是永恒的主題：只要人類還在進步，科技還在發展，科技成長投資就永不過時。它不僅僅是一個板塊，更是一種重要的投資流派。
3. 科技投資的魅力在于“銳度”：其價值量最大、增長最快，能帶來爆發式的回報。真正的科技成長投資，最終要兌現到堅實的報表表現上，它本身就是一種價值投資。
4. 成功投資需要四大方法論
5. 第一性原理：思考事物的終局和本質，而不是在現有基礎上做比較優化。
6. 遠見力：基于客觀現實，辨別未來必然發生的產業趨勢，這是對抗市場巨大波動的定心丸。
7. 識別拐點性變化：關注那些能解決產業核心矛盾、帶來數量級價值提升并具備持續性的變化，而非每日的微小波動。
8. 國際對標與常識：用國際視野尋找方向和機會，但同時要尊重常識，避免陷入癲狂空想，并正視中外制度與文化差異。
9. 中國創新正迎來歷史性機遇：以創新藥為例，在研發管線、BD交易額上已占據全球重要份額，但市值占比極低，出現了巨大的錯配和潛在的投資機會。“歷史上第一次，中國人比美國人更早用到全球最好的創新藥”即是標志。

精彩金句

• 不要對當下這些看起來稀松平常的科技創新，覺得是理所當然。這是人類至少探索了50到100年的事情，只是非常幸運，在當下迎來了0到1的時刻。
• 科技投資的魅力在于“銳度”：它追求的是價值量最大、增長最快的領域，具備破壞性創新的特質，能帶來驚人的回報率。
• 真正的科技成長投資就是價值投資。這難道不是嗎？多么偉大的成長，多么樸實的價值。
• 搞科技成長投資，不是瞎炒股票，不是搞主題投資，不是捕風捉影，不是玩概念。真正的科技市場投資，最后一定是要兌現在報表的。
• 遠見，是科技投資中對抗波動的最重要的支撐。
• 科技成長投資要尊重常識。我見過很多做科技投資的人，會逐漸陷入一種很癲狂的狀態。他們慢慢地脫離現實，沉浸在自己的空想里，從而忘記了最基本的常識。
• 中國創新正在迎來歷史性機遇，以創新藥為例，在研發管線、BD交易額上已具備全球競爭力，但市值占比極低，存在巨大的預期差和增長空間。

視頻大綱：

第一部分：歷史的坐標——第四次科技革命的開端

他首先向分享了他作為成長風格主動權益基金經理的投資策略：先要關注當下世界正在發生的最重要最深刻的變化，其次要找到未來3-5年邊際變化最大的細分行業，最后從空間、競爭、商業模式、管理層、成長性和估值六大維度精選個股。

回顧歷史，人類經歷了三次明確的科技革命：

• 第一次工業革命（18世紀60年代-19世紀中葉）：蒸汽機時代，誕生于英國。
• 第二次工業革命（19世紀70年代-20世紀初）：電氣化時代，誕生于德國。
• 第三次科技革命（20世紀下半葉-2000年）：信息化時代，誕生于美國。

從這三個歷史節點，我們能得出幾個超越課本的深刻結論：

1. 科技發展是“突變”的：人類文明史長達五千年，但絕大部分的財富和科技進步，都濃縮在過去的短短兩三百年里。一個明朝人穿越到今天的中國，會比一個漢朝人穿越到明朝感到更加不適與震撼。這證明我們正處在一個科技加速突變的時代。
2. 科技發展有周期性：它并非平鋪直敘，而是有明確的快慢周期和斷檔期。
3. 科技是第一生產力，也是國家競爭力的核心：英國、德國、美國正是通過引領科技革命，成為了當時的世界霸主。

那么，站在2025年的今天，我們處在什么位置？我的結論是：我們正處在第四次科技革命的開端。

這個結論并非空想，而是基于多個探索了數十年乃至百年的科技方向，在當下同時迎來了“從0到1”的突破：

• 人工智能：從1950年圖靈的設想，到2017年Transformer架構的誕生，歷經70余年積累，終于通過ChatGPT等產品實現產業化。
• 機器人：自1973年第一臺人形機器人問世，經過50年沉淀，在AI賦能下正成為“具身智能”。
• 基因治療：開始從DNA層面根治疾病。
• 量子計算與可控核聚變：這些曾經的“未來科技”也已走到商業化的前夜。

這些重大技術的共振并非巧合。我們非常幸運，正親身見證并參與這場偉大的歷史變革。

第二部分：科技投資的魅力——銳度與價值并存

對于當下科技熱潮，王子建通過梳理人類科技革命發展歷史闡述了科技發展并非直線上升而是是有周期性的。他表示，AI、機器人等科技創新均經歷了曲折發展，而在當下第四次科技革命下，創新藥、人工智能、機器人等賽道或許是價值量變化最大最快的科技創新方向。

每種投資流派都有其獨特魅力。價值投資在于復利，周期投資在于效率，而科技投資的魅力，在于其無與倫比的銳度——價值量最大、增長最快。

1. 中國創新藥的星辰大海

• 現狀：中國創新藥研發管線占全球35%-40%，今年上半年BD（授權合作）交易額占全球53%，但中國創新藥公司總市值僅占全球5%-6%。
• 未來：根據“大樹定律”，十年后，中國創新藥企的收入有潛力增長近20倍。市值與地位的嚴重錯配，蘊含著巨大的投資機會。

2. 人工智能的爆發式增長

• 2023年全球AI投資約2000億美元，2024年預計達5000-6000億美元。英偉達CEO黃仁勛預測，到2030年，全球AI年投資規模將達3-4萬億美元
• 這意味著，在未來七年內，產業規模有近20倍的增長空間。

3. 典型案例的價值啟示

• 騰訊控股：20年間，收入增長600倍，利潤增長400倍，股價漲幅數百倍。其百倍之旅的背后，是微信這類“超級APP”帶來的堅實報表增長。這證明：真正的科技成長投資，就是價值投資。
• 英偉達：從0.3美元漲至170美元，同樣成就數百倍回報。其間雖經歷多次超過60%的巨幅回撤，但長期的產業趨勢最終熨平了波動。
• 中際旭創（光模塊）：2022年市值200億，對應2025年預期利潤的市盈率（PE）不到1倍。產業爆發帶來的價值重估，往往超出市場最樂觀的想象。

第三部分：科技投資的方法論——思維與實操

談到科技投資，王子建結合圖表向在場師生分享了互聯網、GPU、光模塊、創新藥等領域代表性公司的營收變化與股價走勢。通過一個個生動的案例，同學們理解了股價飆升背后的故事，對于理性投資、長期投資、價值投資這些投資理念也有了更具象化的感悟。

1. 第一性原理：思考終局的思維習慣
第一性原理要求我們回歸事物的本質，思考其終極形態。

• 案例：無線耳機是終點嗎？不，腦機接口可能才是人機交互的終局。當下的液態電池是終點嗎？不，更安全、能量密度更高的固態電池才是必然方向。
• 投資應用：培養這種思維，能幫助我們發現那些“不合理但暫時存在”的現象，并找到致力于解決這些根本問題的公司。

2. 遠見力：對抗波動的定心丸
遠見力是基于客觀現實對未來的判斷，它與天馬行空的想象力不同。它是可以培養的，源于對歷史規律的復盤和總結。

• 核心作用：對一家公司十年后的展望，是當下敢于持有并抵御中途巨幅回撤的最強信心來源。
• 案例
• 騰訊微信：在2011年發布之初，很少有人能預見它會成為萬億收入生態的起點。
• 特斯拉：2019年上海工廠的交付是其生死拐點，也是走向萬億市值的起點。
• 創新藥企：頭對頭擊敗K藥的臨床數據，可能意味著一家未來萬億市值公司的誕生。

3. 識別拐點性的邊際變化
產業每天都在變化，但投資者需要聚焦于拐點性的邊際變化，其特征是：

• 解決了產業此前最核心的矛盾。
• 帶來數量級（5-10倍）的價值提升。
• 具備較長時間的持續性。

案例：中國創新藥的三大拐點信號（2024年）

• 信號一（3月）：連續三天出現2億美元級別的BD交易，標志著國際大藥企對中國創新藥價值的認可。
• 信號二（5月）：某公司獲得12.5億美元首付款，徹底逆轉了買方市場格局，中國藥企掌握了定價權。
• 信號三（8月）：國家商保目錄發布，打開了高端創新藥的支付天花板。
  這些變化，系統性解決了中國創新藥“內卷、同質化、支付難”的核心矛盾。

第四部分：當下的機遇與未來的展望

（1）尊重常識，避免癲狂

常識是偉大投資的共性，科技投資容易讓人陷入對未來的空想，從而忘記常識。

極端泡沫化與極端低估都是背高常識的市場現象，最終會回歸識；

對商業模式、競爭格局到報表質量的理解都要以常識為前提；

尊重常識、大道至簡，對待持倉永遠要用基本常識的心態去審視。

• 案例一：果鏈泡沫：最夸張時，A股所有蘋果供應鏈公司的總市值超過了蘋果本身。但常識是：蘋果賺走行業30美元的利潤，而供應鏈公司總共只賺走2美元。市值倒掛明顯違背常識，最終必然回歸。
• 案例二：掃地機器人：某公司曾出現毛利率50%、凈利率32%的財報。對照家電龍頭格力電器，在一個技術仍在迭代、格局未定的行業，如此之高的利潤率是“Too good to be true”（好到不真實）。果不其然，其利潤率隨后迅速回落至10%的合理水平。

（2）國際對標的必要性

科技創新不分國界，而且美歐日德仍然是科技創新的的沿陣地，因此科技投資通常要具備國際視野;

通過國際對標(尤其是長期取蹤美股巨頭)，通常可以找到主要科技賽道演化的路徑，構建科技投資的研究與取蹤體系;

通過國際對標，看到差距也看到機會，提升對國內相關產業的運見力(“中國英偉達”、“中國默沙東”):

國際對標，切總簡單推理、盲目對標，要正視國內外的制度差異、文化差界等本質差異(“中國salesforce”?中國“迪士尼”?)。

第四部分：當下的機遇與未來的展望

1. 中國創新的高光時刻
今年上半年，中國創新藥BD交易額占比達52.5%，歷史上首次超越美國。某創新藥企董事長曾動情地表示：“這是歷史上第一次，中國人比美國人更早用到全球最好的創新藥?！?/strong>這句話的分量，標志著中國科技創新的歷史性蛻變。

2. AI產業完成商業閉環
2024年AI產業最大的變化是形成了“投入-回報-再投入”的商業閉環。

• 數據：全球AI交互量（Token數）過去一年增長了約35倍，每2-3個月翻一番。
• 關鍵：北美科技巨頭的財報顯示，其對AI的巨大資本開支，已經開始轉化為實實在在的收入和利潤增長。
• 結論：這意味著AI從“純投入”的故事變成了“能賺錢”的故事，其投資的可持續性大大增強，產業邏輯發生了根本性改變。

結語

面對第四次科技革命的浪潮，成功的科技成長投資需要：

1. 理解歷史周期，認清我們所處的時代位置。
2. 把握產業銳度，在價值量最大、增長最快的領域尋找機會。
3. 構建方法論體系：用第一性原理思考終局，用遠見力洞察未來，用識別拐點變化把握時機，用國際對標尋找方向，并時刻用常識守護價值。

希望大家都能在未來的投資生涯中，找到屬于自己的“騰訊控股”和“英偉達”，以遠見和常識為雙翼，共同參與并見證這個偉大的科技時代。