《數據周報93》：買標普500養老靠譜嗎？

數據周報93（2025年12月1日-7日）

1.長期利率首次高于日本意味著什么？

2.銀行大額存單為何下架？

3.風險因子下調，對市場有何影響？

4.什么是“特朗普賬戶”？

5.如何判斷當前AI的泡沫程度？

6.央行會為萬科化債嗎？

7.德國汽車工業面臨挑戰

正文

1.長期利率首次高于日本意味著什么？

受市場對日本央行 12 月可能因通脹持續偏高加息的預期推動，日本10年期國債收益率近期一度升至約1.94%，創17年來新高，這是首次高于中國十年期國債收益率。

實際上，今年 9 月開始，日本 40 年期超長期國債收益率就已高于中國，目前兩者差距已拉開近120個基點。

日本國債收益率的短期波動可有多方面解釋，比如通脹上漲、大規模刺激政策方案等。但從長期來看，過去十多年日本央行推行超級寬松政策，大力壓低國債收益率，這才是核心原因；而近年來其收益率上漲的核心，則是由于日本央行開始邁向貨幣正�；M程，重新啟動價格型調節手段，本次上漲整體處于市場預期范圍之內。

關于中國國債收益率下降的核心邏輯，我在 2023 年曾撰寫《“債務 - 通縮 - 降息 & 量化寬松” 理論》，從中國復雜的經濟局面中提煉出一條主線，并結合宏觀經濟衰退、房地產風險和人口老齡化三條支線，預判中國下一階段的貨幣政策，且明確預測中國利率將進入下行通道，最終迎來一個較長時間的低息周期，有需要的社友可長按掃描上圖二維碼學習。

長期國債收益率的核心意義，在于它代表一個社會的無風險借貸成本。當經濟活躍度不足、物價長期低迷甚至出現通縮時，企業盈利空間會收窄，此時付出高額利息借貸生產和經營并不劃算，市場對國債這類低風險資產的需求會隨之上升，進而推動其收益率下行。

2.銀行大額存單為何下架？

國債收益率的下降，將推動無風險資產收益率整體走低。

本周，工農中建等六大國有銀行集體下架 5 年期大額存單，目前在售產品期限普遍縮短至 3 年及以內，利率集中于 1.20% 至 1.55% 區間。

周三，工行將大額存單起存金額上調至 100 萬元，而利率僅 1.55%，不過該產品不久后便出現售罄。這種 “高門檻 + 低利率” 的組合，實則是對普通用戶的隱性勸退。

根據智本社的統計數據，截至 2025 年 3 季度，中國商業銀行的凈息差已降至 1.42%，其中大型銀行的凈息差僅為 1.31%。對銀行而言，長期存款屬于負債，在當前利率下行的宏觀大勢下，銀行不愿長期鎖定高成本負債 —— 目前國有大行 1 年期存款利率已降至 0.95%，未來幾年存款利率大概率將持續走低。

而在低利率、低通脹與老齡化并存的時代，除了降低房地產資產占比、增配國債、保險等避險資產外，更優的做法是將資產標的范圍擴大至全球核心資產，讓家庭資產配置的收益率更穩健、風險對沖性更充分。

有相關需求的社友，可添加運營微信（zbs201812）預約咨詢。

3.險資風險因子下調，對市場有何影響？

周五收盤后，國家金融監管總局發布重磅通知，下調保險公司多項業務風險因子，官方目標是引導險資更高效支持資本市場與實體經濟。

盡管消息于盤后正式公布，但與等成熟市場相比，A 股向來有政策 “超敏性” 群體提前兌現的傳統，午后保險板塊率先拉升，成功帶動大盤走強。

所謂保險公司風險因子，類似銀行的存款準備金制度 —— 銀行需留存保證金保障儲戶取現，保險公司則需按比例留存資金應對理賠或投資風險。簡單來說，保險公司風險因子越低，占用的資本金越少，可用于投資的錢就越多。

近期 A 股正處于 4000 點附近震蕩調整期，資金觀望情緒濃厚，監管此舉核心是為市場托底、注入信心。

那么本次因子下調，預計有多少資金入市？又利好哪些板塊？

什么是“特朗普賬戶”？/

如何判斷當前AI的泡沫程度？/

央行會為萬科化

債嗎？/

德國汽車工業面臨挑戰

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