一文讀懂索提諾比率（附索提諾比率選出的牛基--普通股票型）

索提諾比率選出的牛基--創(chuàng)金合信文娛媒體PB-ROE策略又一成功案例

sortino指標(biāo)選出的牛基2--大成高鑫（劉旭），如何定義基金經(jīng)理的“好”？

在持續(xù)以索提諾比率為視角的牛基挖掘中，我們結(jié)合基金經(jīng)理投資策略的穩(wěn)定性，篩選出多只在三年維度表現(xiàn)卓越的股票型基金。

今天，我們把目光投向其中一位低調(diào)卻極具特點(diǎn)的基金經(jīng)理——鵬華優(yōu)選價(jià)值的掌舵人伍旋。

伍旋大概是本號(hào)安利過(guò)最多的一位基金經(jīng)理。

投資策略穩(wěn)定，為人低調(diào)踏實(shí)，一位理想中的基金經(jīng)理！

伍旋自2006年加入鵬華基金從事研究工作，2011年起擔(dān)任基金經(jīng)理，至今已擁有19年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)與接近14年的基金管理經(jīng)驗(yàn)。

伍旋是市場(chǎng)上為數(shù)不多的“雙十”基金經(jīng)理，代表產(chǎn)品鵬華盛世創(chuàng)新混合，自其管理以來(lái)已跨越13年又350天，累計(jì)收益率達(dá)502%，年化收益率13.73%，同類(lèi)排名22/286。

在伍旋管理的13個(gè)完整自然年度中，產(chǎn)品有10年實(shí)現(xiàn)正收益；即使在虧損的3個(gè)年度里，也均顯著跑贏滬深300指數(shù)和偏股混合型基金指數(shù)，展現(xiàn)出出色的主動(dòng)管理能力和高度穩(wěn)定的投資風(fēng)格。

“好價(jià)格買(mǎi)好公司”一直是伍旋的投資之道，他非常看重估值和基本面因素。

鵬華基金伍旋：重視基本面與估值、嚴(yán)控組合風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值派投資老將

讓業(yè)績(jī)基準(zhǔn)成為選基的標(biāo)尺|鵬華基金“深度價(jià)值派”伍旋

鵬華基金伍旋：踐行價(jià)值投資派老將，穿越牛熊攻守兼?zhèn)?/p>

在估值層面，他同時(shí)關(guān)注絕對(duì)估值與相對(duì)估值，善于在市場(chǎng)情緒低迷時(shí)挖掘被低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在基本面分析中，他注重從中長(zhǎng)期視角篩選具備強(qiáng)勁盈利能力的企業(yè)，尤其關(guān)注行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、企業(yè)可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及現(xiàn)金流創(chuàng)造能力。

從Brinson業(yè)績(jī)歸因來(lái)看，其行業(yè)配置均衡，超額收益主要來(lái)源于出色的個(gè)股選擇能力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2019年以來(lái)其重倉(cāng)過(guò)的63只股票中，僅有8只在持有期間提供負(fù)收益，選股勝率極高。

券商研報(bào)曾將伍旋的組合管理模式形象地比喻為“種莊稼”：高比例持有在一定時(shí)間維度上能夠看到公司價(jià)值恢復(fù)跡象的“收獲型”股票，密切跟蹤和關(guān)注等待股價(jià)催化劑還需較長(zhǎng)時(shí)間成本的“種子型”股票。

給大家進(jìn)行一下復(fù)盤(pán)可以更深刻的理解什么是“種莊稼”。

以當(dāng)前第一重倉(cāng)股成都銀行為例，這只股票第一次出現(xiàn)在前十大重倉(cāng)股是2023年的3季度，這個(gè)時(shí)候公司的估值處于近10年的10%分位線，歷史底部。

盡管因?yàn)槭袌?chǎng)整體因素出現(xiàn)了短暫的調(diào)整，但在基本面、估值以及市場(chǎng)風(fēng)格等因素的支撐下走出了翻倍行情。

截至目前，成都銀行的估值也僅處于近10年的30%分位，伍旋依然在繼續(xù)持有中。

另一典型案例振華股份則完整呈現(xiàn)了其“播種-收獲”的周期，這只股票已經(jīng)在今年3季度退出前十大重倉(cāng)股。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，伍旋于2024年的3季度開(kāi)始布局，此時(shí)估值甚至處于近10年歷史分位線的10%以下。

從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，這家公司在2024年也迎來(lái)了一次小的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，凈利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。

這只股票在一年之間翻了4倍，近10年估值分位線突破80%，伍旋進(jìn)行了獲利了結(jié)。

以好價(jià)格買(mǎi)好公司進(jìn)行低位播種，在估值處于高位時(shí)進(jìn)行獲利了結(jié)，賺價(jià)值回歸的錢(qián)，這就是伍旋“種莊稼”的方式。

如果復(fù)盤(pán)伍旋的交易，可以發(fā)現(xiàn)他的每一筆買(mǎi)賣(mài)的相似度很高。

其實(shí)優(yōu)秀的基金經(jīng)理交易的相似度都很高，有的體現(xiàn)在K線，有的體現(xiàn)在估值，有的體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表，有的則體現(xiàn)在行業(yè)趨勢(shì)（例如行業(yè)拐點(diǎn)或者由0到1的爆發(fā)）。

這也是我們一直跟大家說(shuō)的，“只有可復(fù)制的策略，才有復(fù)制的利潤(rùn)”。

伍旋如此鮮明的投資策略，除了證明他是一位不錯(cuò)的基金經(jīng)理之外，這意味著什么？

意味著伍旋是一位不錯(cuò)的“抄作業(yè)”對(duì)象。

1、安全邊際突出：低估值買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)公司，為投資提供了良好的下行保護(hù)；

2、邏輯清晰可循：“低位播種、高位收獲”的周期思維易于理解與跟蹤。