北京
美國的這一輪降息，其實是比較糾結的。如果參考去年的第1輪降息，那么美國要在降息的同時，確保資金不會大幅流出，就必須在東歐的俄烏戰場和東亞的地緣安全局勢中，繼續制造沖突，來減緩資金的流出。
除此之外，美國其實還需要歐洲繼續降息，來維持美歐之間的利差。在利差不會大幅縮小的情況下，結合上面說到的地區安全緊張局勢，來阻止資金的大幅流出。
但實際從今年的情況來看，自美聯儲9月開啟降息以來，歐洲方向的表態一直都比較硬。一方面是在俄烏沖突中堅決不松口，一方面是在金融政策上堅決不降息。
而在東亞這邊，跟上一輪降息不一樣的是，我們這邊的利率水平已經到了非常低的位置，可以說是降無可降了，沒有可以給美國提供緩沖的空間。目前唯一可以順勢而為的，就是東亞地區的緊張局勢。
如果美國需要這種局面，那么美國只需要將戰略收縮付諸現實，當作地區局勢緊張的對價。這可能也是美國目前唯一能做到的事情。
金融層面的情況是時間不等人，因為美國現在總體的利率水平依然非常高。在9月開啟第2輪降息之后，經過兩次降息，依然還維持在4%左右的水平上。這對于gdp增長率常年不到2%的美國而言，利率水平太高了。
而且這種高利率水平每多維持一天，整個金融系統所付出的成本就會增加一天，這也是特朗普為什么特別著急，不斷給美聯儲施壓，讓它盡快降息的原因之所在。
如果說之前的加息緊縮，用高利率回收全球的流動性，是想打一場金融戰，而現在美國已經在戰略層面掉頭了，再扛下去，沒有任何的意義，所以特朗普希望盡快降息。
對美國來說，一個初步的利率安全線，是在3%。降到3%以內，金融安全整體上風險可控。如果匹配實際的經濟增長情況，美元利率實際上維持在1%左右，才是比較合適的。
所以美國需要盡快將利率降到3%以內，最好是在明年4月特朗普訪華之前，就實現這一目標。
盡管在11月美聯儲還對外釋放了可能會暫停降息的消息，現在來看，也只不過是一個煙霧彈。其主要的目的，應該是以此來向其他國家施壓，不過最后施壓未能成功，所以12月降息也算是順理成章。
美東時間10月29日，美聯儲宣布，將聯邦基金利率下調25個基點至3.50%—3.75%區間。預期2026年降息一次。美聯儲還宣布重啟購債，自12月12日起的30天內購買400億美元國債，以維持充足的準備金供應。
美聯儲這次降息，其實沒有任何意外，完全符合市場預期。這里面除了降息之外，還釋放了另外兩個信息，一個是釋放了2026年降息一次的預期，另一個是宣布了將會重啟擴表。
其實根據我前面分析的，美國的利率水平還沒有回到安全區間內，說明年降一次息，那是用來引導市場預期的煙霧彈。當然這個也不關鍵，真正關鍵的核心問題，是美國確認會進行擴表。
一旦美國進行擴表，這也就意味著，美國將獨自承擔降息過程中的金融風險。
在2022年美國開啟加息周期之后，美聯儲就在同步進行縮表操作。這是因為美國加息會吸引全球的資金回流，這個時候美聯儲正好可以在高位向市場拋售債券，進行縮表。
在整個三年的加息周期內，美聯儲的資產的負債表規模，從最高的9萬億降到了目前的6.5萬億，縮表規模接近2.5萬億美元。
這25,000億美元的空間，相當于是給后面的降息留下了一個緩沖空間。如果隨著美元與其他貨幣的利差縮小，資金逐步流出。那么美聯儲可以通過擴表，向市場釋放流動性，進而穩住美國的金融市場。
如果像上一輪降息那樣，大家都同步降息，穩住利差，那美聯儲就可以繼續縮表，留出更大的空間。但現在的情況是，美國多方施壓無果，沒人愿意再給美國充當金融軟著陸的緩沖墊。
所以美聯儲只能選擇重啟擴表，自己扛雷。
那么這個操作意味著什么呢？
目前來看，人民幣的匯率會持續走強，資金的流入也會持續。但是受限于日元的貶值趨勢依然沒有結束，同時東亞的地區安全局勢還在持續保持緊張，日元作為資金回流中轉站的功能依然受阻，所以資金回流的總體規模依然受限。
但是美聯儲重啟擴表之后，美元再像上一輪降息周期那樣，大幅走強的可能性變小。全球熱點地區的沖突強度，可能也會隨之下降。
而隨著美聯儲擴表，美國國內的通脹壓力會加大。既要降息擴表，又要控通脹，美國這個時候有兩個選擇：一個是降油價，還有一個，是跟我們簽一份全面的貿易協議，降關稅。
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