財聯社6月30日訊（編輯 瀟湘）誰是昨夜至今最失意的人?答案除了日本隊球迷，或許還有日元多頭……

綠茵場與外匯市場之間，有時往往也有著微妙的關聯或巧合。北京時間周三凌晨，在美國休斯敦體育場，當巴西隊憑借馬丁內利補時階段的絕殺進球，2-1逆轉戰勝日本時，巴西雷亞爾兌美元也經歷著“由落轉起”的過程：

而在另一邊，日元則滑落至了近40年未遇的“深淵”！

行情數據顯示，日元兌美元匯率周一跌至了1986年以來的最低水平。這一具有里程碑意義的匯率低點不僅將在日本國內引發不安，也將令市場交易員保持高度警惕，密切防范日本當局隨時可能展開的市場干預。

在周二亞洲時段早盤，美元兌日元已進一步向上攻克了162關口，最高觸及162.41，這意味日元匯率已跌破了2024年7月日本當局為支撐匯率而采取行動時曾觸及的161.95水平。

值得一提的是，上一次日元處于如此低位時，其走勢正處于截然相反的狂飆軌道中（參看上圖）——當時在美方主導并策劃的“廣場協議”推動下，日元正處于一場長達數年、規模宏大的超級升值行情的中途。那時的世界與今日迥異：日本的資產泡沫仍在加速膨脹，蘇聯正全力清理切爾諾貝利核災難的殘局，而球王馬拉多納在1986年墨西哥世界杯中傳奇般地帶領阿根廷奪冠……

而這一次，日元正在大幅貶值，而日本當局則正試圖走出長達30多年的經濟低迷。

目前，日元走軟正在大幅提升日本出口商的利潤，進而幫助日本股市創下歷史新高。但與此同時，日元貶值的弊端也正顯而易見——進口成本正在飆升，尤其是以美元計價的石油和天然氣運輸。由此引發的通貨膨脹正在傷害消費者，他們不得不為從食品到電力的所有商品支付更多費用，這正威脅到日本首相高市早苗的支持率。

本月加息救不了日元？

事實上，即便日本央行在近期迎來了管理層換血，并早在2024年便已正式宣告結束負利率政策——這一曾被寄予厚望能扭轉日元頹勢的重大變革，但依然未能阻止日元的連番下挫。

本月早些時候，日本央行再度發力，將基準利率上調至1%，創下1995年以來的最高水平。然而，此舉對匯市的激勵作用微乎其微，因為市場交易員普遍預期美聯儲在未來仍將維持鷹派立場。只要日本的超低利率與美國及其他主要經濟體之間的息差未能實質性收窄，投資者就有充沛的動力在低息環境下借入日元，并將其投向海外的高收益資產。

這種持續的資本外流，形成了壓在日元匯率頭上的無形大山。

受利率差異拉動日元走弱的影響，日元兌美元匯率第二季度預計將下跌近2%，這將是其連續第四個季度下跌，上一次出現這種連跌態勢還是在2022年，當時日元曾連續七個季度下挫。

與此同時，市場也在擔憂日本政府是否在暗中施壓，要求央行放緩后續的加息步伐。最新的佐證便是有消息稱，政府計劃在其基本政策方針中，明確呼吁實施“適度”的貨幣管理措施。

日本的人口老齡化和減少使經濟增長前景蒙上陰影，并導致公共債務急劇膨脹，許多人認為這將阻礙大幅加息的前景。

今年美國和以色列對伊朗發起的戰爭，也給日元帶來了新的壓力。日本幾乎全部依賴能源進口，其中絕大多數石油進口來自中東，因此極易受到該地區供應中斷的影響。盡管本月達成和平協議的希望緩解了油價壓力，但日元卻未能幸免。利率差距及其他結構性因素仍在發揮重要作用。

新一輪干預料在路上？

如今，隨著美元兌日元已經突破了廣受討論的1986年水平，當年的歷史價格數據或許也已向外匯交易員發出了強烈暗示：164至165區間可能將成為接下來的“兵家必爭之地”。

顯而易見，若日元此后的貶值速率再度失控加快，市場將普遍預期日本當局會再度重拳出擊，直接買入日元進行干預。

“日本財務省何時再次干預以支撐日元，已不是‘是否’的問題，而是‘何時’的問題，”澳大利亞聯邦銀行外匯策略師Carol Kong表示。“不過，任何干預都不太可能扭轉美元兌日元的整體上升趨勢。我們預計，到2027年初，美元兌日元將持續升至164。”

為遏制日元單邊貶值，日本財務省在今年4月底至5月初曾開展了創紀錄規模的外匯干預，累計投入11.73萬億日元。然而，盡管日元在隨后的幾天里確實走強至1美元兌155日元，但此后又很快恢復了跌勢。

巨額的干預資金不僅凸顯了日本面臨的巨大風險，也反映出在日交易量達9.5萬億美元的全球外匯市場中“逆勢而行”是何等困難。投機者也正因此變得更加大膽，穩步重建其日元凈空頭頭寸。CFTC最新的周度數據顯示，日元凈空頭頭寸規模已達113億美元，接近兩年來的最高水平。

但即便如此，日本當局的新一輪或許也已“不得不為”。日本財務大臣片山皋月于6月19日重申，當局已準備好采取“大膽行動”，以抑制外匯市場中的過度投機行為。片山皋月還表示，在與美國財政部長斯科特·貝森特通話后，美日兩國在外匯政策上的立場日益“趨同”，雙方同意在必要時就匯率問題采取“大膽措施”。

野村證券首席外匯策略師Yujiro Goto表示：“今日市場的核心焦點在于，日本當局究竟是會直接采取實際行動入市干預，還是僅拋出措辭更為嚴厲的口頭警告。”

從某種意義上來說，日本當局干預外匯市場的效果如何，很大程度上也將取決于美國市場上消息面因素的“臉色”——例如本周四將公布的美國6月非農就業數據。在此之前，連續三個月強于預期的非農就業數據顯著支撐了美聯儲的鷹派轉向，加劇了日元兌美元的拋壓。

StoneX高級市場分析師Matt Simpson表示，日本財務省若能干預自會出手，然而他們也深知目前正逆鷹派美聯儲的大勢而行。“但我們確實看到，在2024年7月美國通脹報告表現疲軟后，他們曾采取行動。因此，如果本周美國數據給美聯儲鴿派送上意外之喜，日本財務省可能會趁美元走弱的勢頭迅速采取行動。而在此之前，干預很可能只會留于口頭。”

（財聯社 瀟湘）