本輪牛市港股作為旗鼓手發揮了重要作用。

而其中的先鋒大將就是港股的創新藥板塊。

恒生生物科技指數去年最高漲幅超過110%，即便經歷調整，目前漲幅仍超過70%（截至2026.01.05），收獲滿滿。

同時基金公司也把這次回調當作布局良機，從去年9月份以來已經有4家基金公司陸續入場。

但眼光最獨到的還是富國基金。

去年9-11月的震蕩區間并沒有下手，而是把目光瞄向了創新藥行情加速震蕩后的12月，另外，為了讓基民有更好的持有體驗，恒生生物科技ETF富國（159132）更是把基金的上市日期放在了今年（1月8日）——即指數完成深度回調、估值觸底、市場情緒最悲觀的階段，才啟動建倉，這一“后發制人”的策略，本質上是規避了“情緒反彈前的假突破”，精準卡位“政策+估值+資金”三重拐點的前夜。

1

當恒生生物科技指數近三個月回調超20%、市盈率跌破近五年10%分位時，市場普遍發出“創新藥行情結束了嗎？”的疑慮。

我想說的是，這次回調，主要是因為前期漲幅較大，估值透支預期，且機構獲利了結、資金短期流出等因素導致。但從基本面信號看，創新藥本輪的周期可能才剛剛開始。

2025年上半年，license-out交易總額接近500億美元，變現能力驚人。

同時最近一年美聯儲也開啟了降息周期，企業融資端出現了改善，拿錢做研發的成本更低了，融資端的壓力會減小。

開源節流的效果非常明顯。

還有最重要的就是，現在政策的呵護度在提升。

以前醫保集采是壓在整個醫藥板塊上面的一座大山，企業盈利大幅降低。

對于創新藥來說壓力更大，投入大量資金研發，上市后有可能遭遇靈魂砍價，成本回收周期會被拉長。

但現在這種情況出現了改善。

2024年醫保續約的藥品，近80%都是原價續約，平均降價幅度只有1.2%，再加上新藥獲批大幅增長，進入醫保目錄的周期也從五年壓縮至一年。

更可喜的是，今年1月1日起，新版國家醫保目錄與首版商保創新藥目錄同步實施，50種一類創新藥納入醫保，19種高價藥通過商保協商納入，醫保續約成功率提升至88%，由此可見政策對創新藥的關懷力度之大。

此外，創新藥在經過這次深度回調后，真正算得上是“價值洼地”了。

恒生生物科技指數的估值只有27倍左右，最近五年的分位數只有9.38%，相當于比最近五年內90%的買入成本都低。（截至2026.01.05）

數據來源：wind，2026.01.05

從投資角度來看，雖然便宜不是上漲的決定性原因，但是便宜對應的勝率會提高不少。

所以從資金面，企業基本面、政策面來看，創新藥的周期可能只是處于起步階段。

2

工欲善其事必先利其器。

創新藥投資不能只關注CRO，藥物研發很重要，但人力——醫藥的外包服務(CXO)也很重要，研發服務、生產、銷售的企業受益程度也不低。

這里給大家科普一個小知識，CRO是CXO下面的一個專注藥物研發的分支，只是在創新藥的產業鏈中CRO占比更重而已。

尤其是在經過一輪快速上漲后，創新藥產業鏈投資將會更苛刻，企業基本面扎實才是王道。

而恒生生物科技指數恰好滿足上述需求。

該指數打包了港股市場上市值最大且可通過港股通交易的30家生物科技公司，龍頭相應非常強。

數據來源：Wind，2026.01.05

大家熟悉的CRO明星企業均被覆蓋，例如百濟神州、信達生物、康方生物，CXO龍頭藥明生物也占有比較重的話語權。

而且根據行業分類可以看出，恒生生物科技權重更集中，CRO和CXO占比接近90%，前五大重倉股，權重占比超過45%。

布局這個指數，就幾乎把創新藥整個產業鏈全覆蓋，既有基本盤CRO，也有受益于產業鏈擴散效應的CXO。

而且這個指數還有一個隱藏的王牌——恒生生物科技指數期貨已于去年11月28日在港交所上市。

這相當于，恒生生物科技指數不僅具備更強的“純創新藥”屬性，更是港股醫藥指數中唯一一個配備期貨對沖工具的指數，活躍度有望大幅提升。

原因就是機構會在期貨和現貨之間進行套利，指數的表現會更平滑，定價更充分，這使其在機構配置中具備不可替代的“工具性溢價”，在投資端把最后一塊短板給補齊了。而這也會反哺跟蹤指數的ETF產品，迎來更多資金的關注。

多空交織才會讓指數走的更健康，更平穩。

3

當然對指數基金來說，讓大家愿意持有的最核心因素是有令人滿意的收益。

恒生生物科技指數去年以來最高漲幅超過110%，即使是經歷了近期的回調，指數區間漲幅仍然超過70%，指數彈性非常強，能跑贏全市場90%以上的醫藥主動基金。（截至2026.01.05）

作為醫藥方向的工具性產品，恒生生物科技ETF富國（159132）持有的性價比非常高。

有時候行業的選擇決定收益下限，但產品的選擇才能決定收益的上限。

例如同樣都是買創新藥，港股和A股的創新藥收益能差20%，甚至是如果低買高賣的話，收益差能達到夸張的55%，差了幾乎一倍。

數據來源：Wind，2026.01.05

今日一上市，目前我們實盤就已經把這只產品納入到了“ETF兵器譜”當中，作為醫藥板塊投資的重點跟蹤標的，場外實盤會等場外聯接基金出來后進行擇機配置。

場內的小伙伴無疑是幸福的！

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