理解產(chǎn)業(yè)鏈能夠幫助我們迅速掌握行業(yè)的主動(dòng)脈

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)鏈

當(dāng)你走進(jìn)一家餐廳，點(diǎn)了一份你從未吃過的菜肴時(shí)，你可能并不清楚這道菜的每一個(gè)細(xì)節(jié)——它用了哪些調(diào)料、廚師是如何烹飪的、甚至食材從哪里來。但如果你知道這道菜的配方，你就能迅速了解它的組成和味道。

同樣的，當(dāng)我們面對(duì)一個(gè)陌生的行業(yè)，手足無措時(shí)，理解產(chǎn)業(yè)鏈能夠幫助我們迅速掌握行業(yè)的主動(dòng)脈。

什么是產(chǎn)業(yè)鏈？

簡單來說，產(chǎn)業(yè)鏈就是一個(gè)產(chǎn)品或服務(wù)從原材料的獲取、加工、生產(chǎn)、銷售到最終交付給消費(fèi)者的整個(gè)過程。它就像行業(yè)的“骨架”，決定了一個(gè)行業(yè)的資源配置、成本結(jié)構(gòu)和利潤分布。

嚴(yán)格意義上來說，一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈開始于價(jià)值創(chuàng)造之前，結(jié)束于終端消費(fèi)者的使用。一些很基礎(chǔ)的材料，比如紙也有它的上游——木材。每個(gè)環(huán)節(jié)都為最終產(chǎn)品或服務(wù)的形成貢獻(xiàn)了價(jià)值。

等等，這難道意味著，如果我要研究餐飲行業(yè)，我得把餐廳桌椅的原材料，也就是木材行業(yè)都考慮進(jìn)去嗎？

當(dāng)然不是。如果你要做一筆一億元的投資，你不需要去過度擔(dān)心對(duì)價(jià)值貢獻(xiàn)只有10萬元的部分。我們分析一個(gè)行業(yè)，應(yīng)該關(guān)注那些影響力大的環(huán)節(jié)，而不是每一顆螺絲釘?shù)膩碓础?/p>

關(guān)鍵在于抓住“影響力大”的環(huán)節(jié)

在實(shí)操中，我們不需要追溯到每一個(gè)微小的細(xì)節(jié)。比如，在餐飲行業(yè)，雖然桌椅的原材料也屬于供應(yīng)鏈的一部分，但它對(duì)餐飲行業(yè)的整體利潤和成本結(jié)構(gòu)影響微乎其微。它固然是成本之一，但不至于有過多關(guān)心。

那么，什么樣的環(huán)節(jié)值得關(guān)注？

我們通常只關(guān)注那些對(duì)行業(yè)整體有重大影響的環(huán)節(jié)，尤其是那些對(duì)成本、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性、市場需求或競爭格局產(chǎn)生顯著影響的部分。

價(jià)值貢獻(xiàn)：如果某個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)最終產(chǎn)品的成本或利潤貢獻(xiàn)很小，通常可以忽略。例如，餐廳的桌椅雖然是餐飲行業(yè)的一部分，但它們對(duì)餐飲企業(yè)的整體盈利能力影響有限。

供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性：如果某個(gè)環(huán)節(jié)的波動(dòng)對(duì)整個(gè)行業(yè)的供應(yīng)鏈穩(wěn)定性影響不大，也可以不必過多關(guān)注。比如，餐飲行業(yè)中，食材供應(yīng)的穩(wěn)定性遠(yuǎn)比餐具供應(yīng)更為關(guān)鍵。

行業(yè)核心競爭力：關(guān)注那些能夠決定行業(yè)競爭力的環(huán)節(jié)。對(duì)于餐飲行業(yè)，食材的質(zhì)量、供應(yīng)鏈的服務(wù)效率、出餐的質(zhì)量和顧客的體驗(yàn)是核心競爭力，而不是桌椅的材質(zhì)。

產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)

一般來說，我們會(huì)把產(chǎn)業(yè)鏈分為上游、中游和下游。

上游是指為行業(yè)提供原材料、設(shè)備或基礎(chǔ)服務(wù)的供應(yīng)商。對(duì)于餐飲業(yè)來說，上游涵蓋了從農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)到配送的各個(gè)環(huán)節(jié)。

中游是指將原材料轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的過程。就餐飲業(yè)而言，餐飲企業(yè)通過將上游的原材料加工成菜品，這其中常常關(guān)注餐飲運(yùn)營模式（加盟/直營）、中央廚房、分銷渠道、餐廳的品類（正餐、快餐還是飲品店）等等。

下游是指將產(chǎn)品或服務(wù)交付給最終消費(fèi)者的環(huán)節(jié)。各式各樣的餐飲服務(wù)、就餐場景（到店還是外賣）是餐飲業(yè)下游的關(guān)注方向。

上中下游是相對(duì)的概念。如果今天的主題是生豬，那么上游就變成了種豬繁育和配料生產(chǎn)，中游是生豬養(yǎng)殖和屠宰加工，下游是豬肉的銷售，餐廳此時(shí)成為了這個(gè)供應(yīng)鏈的末端——消費(fèi)者之一。對(duì)于豬肉供應(yīng)商而言，與餐廳的關(guān)系是重要的，但與餐廳的食客的關(guān)系就不那么重要了。

如何一步步分析一個(gè)陌生的行業(yè)

餐飲是個(gè)很熟悉的話題，相信大多數(shù)人都可以通過常識(shí)描繪出它的產(chǎn)業(yè)鏈。但如果是一個(gè)陌生的行業(yè)呢？

咱們可以以鋰這個(gè)材料的產(chǎn)業(yè)鏈為例。從應(yīng)用層面，鋰可以被用于消費(fèi)電子產(chǎn)品（手機(jī)、筆記本電腦等）、電動(dòng)汽車、儲(chǔ)能、醫(yī)療設(shè)備、航空航天等領(lǐng)域。然而，這并非意味著我們要給每一個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域以同等的關(guān)注。近幾年來，電動(dòng)汽車對(duì)鋰電池的需求量已經(jīng)達(dá)到鋰的總需求量的七成左右，而儲(chǔ)能則是一個(gè)新興、快速膨脹的需求。

了解了這點(diǎn)，你就知道分析鋰電的行業(yè)趨勢(shì)，應(yīng)該把主要的關(guān)注點(diǎn)放在電動(dòng)汽車上，并將儲(chǔ)能的成長性考慮其中。

那么，一個(gè)鋰電池是怎么被造出來的呢。鋰電池的生產(chǎn)高度自動(dòng)化，七八成的成本都來自材料。核心材料包括正極材料、負(fù)極材料、電解液和隔膜，成本占比分別為大約47%，15%，12%，6%。

這樣我們就知道，這里面最大的市場在正極材料，因此是我們必須重點(diǎn)關(guān)注的部分。反過來說，假設(shè)一家公司專注于生產(chǎn)用于電動(dòng)汽車隔膜的產(chǎn)品，那么它就得有相當(dāng)大的市場份額才具備一定規(guī)模。（值得一提的是，由于隔膜根本就沒有鋰的成分，也不需要將它加入討論之中）

既然正極材料是關(guān)鍵，我們接下來要了解它的組成。根據(jù)技術(shù)路徑的不同，正極材料主要為磷酸鐵鋰和三元材料。雖然也存在其他材料，但上面這兩種占到正極材料的絕大多數(shù)。其中，磷酸鐵鋰中除鋰之外的金屬都比較容易獲得，因此它的最大優(yōu)勢(shì)就是便宜。三元材料的主要組成為鎳鈷錳酸鋰/鎳鈷鋁酸鋰。因?yàn)殁拰儆谙∪辟Y源，市場就形成了高鎳去鈷的趨勢(shì)以降低成本；但即便如此，鎳也并不是一種便宜的金屬。三元材料的最大優(yōu)勢(shì)是高能量密度（簡單來說，就是相同體積的電池能儲(chǔ)存更多的能量，續(xù)航更高），因此被認(rèn)為常用于較為昂貴的轎車。

近兩年來，磷酸鐵鋰在中國的裝機(jī)量逐漸領(lǐng)先于三元材料，形成了7：3的局面。全球來看，則有相當(dāng)多海外產(chǎn)商傾向于研發(fā)三元材料。因此技術(shù)路徑如何選擇，要取決于目標(biāo)市場。

我們可以用同樣的分析方式對(duì)其他含鋰材料的技術(shù)路徑去作分析：電解液現(xiàn)在主要用的是六氟磷酸鋰這個(gè)鋰鹽（也就是鋰的化合物），便宜又成熟，但不耐高溫；因此行業(yè)正在探索添加LiFSI這樣的新型鋰鹽。傳統(tǒng)的負(fù)極使用石墨作為材料，但隨著固態(tài)電解質(zhì)的發(fā)展，金屬鋰會(huì)作為負(fù)極替代傳統(tǒng)的石墨負(fù)極，而全新的固態(tài)電解質(zhì)材料也會(huì)替代現(xiàn)有的電解液材料。

了解了這些，我們就知道在鋰產(chǎn)業(yè)鏈的下游，可以關(guān)注什么樣的公司：

磷酸鐵鋰（LFP）生產(chǎn)公司：隨著磷酸鐵鋰在中國市場的廣泛應(yīng)用，專注于LFP生產(chǎn)的公司將繼續(xù)受益。重點(diǎn)關(guān)注那些能夠大規(guī)模生產(chǎn)、控制成本并與電動(dòng)汽車廠商建立長期合作關(guān)系的企業(yè)。

三元材料（NCM/NCA）生產(chǎn)公司：三元材料因其高能量密度，主要應(yīng)用于高端電動(dòng)汽車市場。那么那些能夠通過技術(shù)創(chuàng)新降低成本，具備全球供應(yīng)鏈和技術(shù)研發(fā)能力的企業(yè)，就能在全球市場中占據(jù)重要地位。

電解液生產(chǎn)公司：隨著新型鋰鹽的崛起，六氟磷酸鋰生產(chǎn)商需要具備規(guī)模化生產(chǎn)能力，并能夠在成本控制上保持競爭力。同時(shí)，具備新型鋰鹽研發(fā)并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的公司，將在未來的電解液市場中占據(jù)重要位置。

固態(tài)電池研發(fā)公司：由于電解質(zhì)和負(fù)極材料和傳統(tǒng)材料大不相同，固態(tài)電池研發(fā)公司通常會(huì)從傳統(tǒng)鋰鹽公司采購基礎(chǔ)鋰鹽并進(jìn)一步加工至合適的鋰鹽材料，并封裝成電池。這個(gè)領(lǐng)域有多個(gè)技術(shù)路徑，商業(yè)化應(yīng)用都在早期階段。重點(diǎn)關(guān)注在重點(diǎn)技術(shù)瓶頸上有所突破，商業(yè)化進(jìn)展較順利的公司。

到達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈的中游，我們需要回答：上面那些鋰鹽是如何被加工的？

無論是磷酸鐵鋰還是三元材料，都需要純度非常高的碳酸鋰或氫氧化鋰作為材料。要達(dá)到電池級(jí)，碳酸鋰的純度需要為99.5%以上。在產(chǎn)業(yè)鏈的這個(gè)位置，活躍的就是精加工的工廠，將純度更低的工業(yè)級(jí)碳酸鋰/氫氧化鋰加工至電池級(jí)，用于制造正極材料或高純級(jí) 99.99% 用于制造電解液的材料。

由于產(chǎn)品的利潤率向上受到原材料價(jià)格的約束，向下受到精煉鋰鹽市場價(jià)的影響，如果加工廠的技術(shù)不具備足夠競爭力，利潤就容易被壓縮。因此，我們可以看到像天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)這樣的頭部企業(yè)會(huì)選擇向上游和下游擴(kuò)展——也就是收購上游鋰礦及自建或收購下游電池材料廠，從而鎖定一部分利潤。

接著我們來到最上游，鋰資源的開采。由于鋰礦所在地理位置的氣候條件通常比較惡劣，絕大部分鋰礦開采公司會(huì)選擇開采后在礦區(qū)附近加工至工業(yè)級(jí)的純度，再交由精煉加工廠作進(jìn)一步加工。我們上面提到的向上游延伸的公司，或者一些向下游延伸的鋰礦開采商，也通常會(huì)將精煉這個(gè)步驟與開采分開。

從年產(chǎn)量來看，全球90%以上的鋰資源來自礦石和鹽湖鹵水，兩者的供應(yīng)基本為1：1，剩余不到10%則來自云母提鋰。不過，從資源量上來看，鹽湖鋰資源占全球鋰資源總量達(dá)到將近80%。這就令我們?nèi)リP(guān)注一個(gè)問題：這些資源量可以通過什么技術(shù)去釋放，我們離能夠經(jīng)濟(jì)開采這些潛在資源還有多遠(yuǎn)。帶著這樣的疑問，你就可以進(jìn)一步去了解一下“鹽湖提鋰”這個(gè)話題。

到這里，我們從下往上把鋰的產(chǎn)業(yè)鏈簡單地梳理了一遍。如果要再詳細(xì)分析下去，你還可以關(guān)注：

在產(chǎn)業(yè)鏈的每個(gè)位置，行業(yè)的集中度怎么樣？市場是由少數(shù)幾家公司話事的，還是說最大的幾家的市場份額加起來都沒有10%？

全球局勢(shì)、經(jīng)濟(jì)等大環(huán)境對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的某一些環(huán)節(jié)的影響如何？在某些環(huán)節(jié)存在產(chǎn)能過剩嗎？

上面我們只聊了電動(dòng)汽車的應(yīng)用，在儲(chǔ)能市場鋰又是如何被應(yīng)用的？

鋰的回收這些新興行業(yè)的發(fā)展如何？

替代品比如鈉離子電池對(duì)鋰的沖擊力有多大，可能在什么時(shí)間，多大程度上替代鋰電池的使用？鋰礦固然不可能轉(zhuǎn)型，但中游和下游企業(yè)有沒有機(jī)會(huì)迅速轉(zhuǎn)型？氫能的發(fā)展又有什么影響呢？

如果你的分析重點(diǎn)在更下游的部分——比如電動(dòng)汽車的動(dòng)力電池，那么還需要考慮封裝技術(shù)。寧德時(shí)代的超充技術(shù)、比亞迪的刀片電池就會(huì)是你需要關(guān)注的。

本文收錄于《招商引資要情參考》2025年3月號(hào)