來源：東哥解讀電商

作者：金珊

叮咚買菜還是沒能逃脫被收購的命運。2月5日，美團與叮咚買菜同步發布公告。

公告內容大致是，美團直接用現金買走了叮咚買菜的中國業務。不存在美團股票兌換的情形。叮咚買菜可以拿到美團給的7.17億美金（約50億人民幣），并且提走原來公司賬上2.8億美金的現金。兩項加起來，創始人梁昌霖和股東總體可以收獲近10億美金離場。

50億人民幣，不是一個小數字。特別是對美團來說，整體利潤率偏低，又剛經歷了幾輪外賣大戰的炮轟。美團在2025年前三個季度，累計虧損了82億元。2025全年大概率還是虧損的。

收購叮咚買菜，對美團來說真的值得嗎？叮咚買菜能給小象超市帶來什么？叮咚買菜活得好好的。連續多個季度盈利，營收還在增長，為什么最后還是選擇賣身？

叮咚的困境：賺小錢，沒成長空間

大概從去年年末開始，叮咚買菜就一直在找買家了。據晚點LatePost報道，叮咚買菜的創始人梁昌霖在內部向管理層成員透露，他覺得國內的生鮮前置倉業務已經不再適合創業公司，大公司入場會做得更好，因而考慮出售公司。

此時，國內已經經歷幾輪外賣大戰。淘寶、京東的加入，連帶著背后的盒馬、七鮮也間接受到了流量的補給。消費者狂炫奶茶的同時，也會順手點同樣出現在界面的盒馬，這也是因為淘寶發了優惠券。

這對叮咚買菜是不利的。后期可以看到叮咚買菜甚至已經入駐了淘寶閃購。打不過就加入，也能從這場流量盛宴中分一杯羹。

2025年第三季度叮咚買菜是歷史季度最高紀錄。2025年三季度，叮咚買菜實現營收66.6億元，創歷史季度最高；凈利潤0.8億元，連續7個季度實現GAAP標準下盈利，連續十二個季度實現了Non-GAAP標準下的盈利。

叮咚買菜活的好好的，連續多個季度盈利，營收還在增長，為什么最后還是選擇賣身？

因為即便是能持續盈利，前置倉的垂直公司在資本市場眼里，也沒有太多想象空間了。前置倉只有區域性的贏家，利潤率又很低。對叮咚買菜這種沒有其他業務輸血的玩家，即時零售大戰開打，處境岌岌可危。

難以想象此時叮咚買菜的處境。作為前置倉中僅剩的幾家公司，好不容易熬過了行業的燒錢大戰，打敗了同行，一直用極低的利潤艱難度日。以為前面是勝利曙光，沒想到又被外賣大戰沖擊了一波。轉頭赫然發現，自己一直堅守的垂直賽道，其實只是巨頭用來引流的業務而已。

早點賣掉，拿錢去海外闖闖，也許會有另一番天地。所以叮咚買菜一直想上岸。

美團不想京東阿里買走這把刀

外賣大戰開打后，周圍人打開美團點外賣的次數明顯下降了。對消費者來說，想吃的是這家飯館的菜，至于是從美團、淘寶閃購還是京東下單，都無所謂。消費者對外賣平臺是不忠誠的，哪里便宜就會點哪里。

用美團點外賣的次數少了，但是依然有消費者會打開小象超市。這些買菜和囤零食的需求，是很高頻固定的。美團不想這部分陣地失手，陷入更大的被動中。

美團更多是為了防御，不想京東或阿里買走這把刀。如果京東買走叮咚買菜，上手就可以用前置倉體系，到時候小象超市又不得不花大價錢來防御。

被收購方最早傳是阿里，后來是京東，沒想到最后是美團。因為美團曾經判斷，小象超市戰勝叮咚買菜和樸樸超市只是時間問題，這兩家公司不具備收購價值。

但是京東最終沒能在鎖定期內簽字，交易延期，美團又重新有了機會。不難想，京東在其中的態度也挺耐人尋味的。

過去一年，京東發起了外賣大戰，沒想到后期淘寶閃購又加入進來，三家混戰。雖然京東靠外賣給電商送去了部分流量，但是京東花的也不少，也不算外賣大戰中最大的贏家。要不要繼續在這個賽道中投入更多，可能京東也在重新考量。

后來美團的態度發生了轉變。

據晚點LatePost報道，美團不想把基礎設施留給京東或其他對手，否則以后在即時零售上防守的成本會更高，即便叮咚現階段的倉庫規模與美團小象超市的需求不匹配，美團決定實施防御性收購，將叮咚并入小象超市，做中國即時零售行業的第一名。

雖然叮咚買菜微盈利，但一直是行業的領先者。市場份額加到阿里或京東身上，這對美團來說是不利的。QuestMobile數據顯示，2025年5月叮咚買菜在生鮮電商領域前10的市場份額保持在15%左右，與盒馬同為市場的領先者。

有業內人士表示，挺好的，這下叮咚也算是賣給了一個三家里收購成活率最高的公司。

叮咚小象基因難容

小象超市和叮咚買菜，有基因差異。兩者很難融合到一起。所以即便收購了，后續叮咚買菜要以什么樣的形式存在，始終是一個問題。

小象超市走的是大眾路線，盡可能地滿足大多數人的想要的商品。美團小象超市走的是“大倉、全品類”路線，單倉面積往往超過1000平方米，SKU數量上萬。

但是叮咚買菜后期為了維持盈利，選擇“只服務少部分人”。也就是能為品質付更高客單價的客戶，堅持“小而美”的生鮮聚焦策略，SKU數量長期控制在3000以內。

這也會導致兩方很難完全統一。

叮咚買菜部分商品的品質高于小象超市。

“叮咚這些年建立了很強的供應鏈能力 ——85% 以上生鮮源頭直采，12 家自營工廠、2 家自營農場，在過去一年，我們黑豬肉占豬肉消費的 37% 以上，有機菜、LowGI 商品、健康零食同比增長都超過 30%，這個冬天火鍋快手菜同比增長 28%。這些能力是我們用 8 年多時間、一個環節一個環節打磨出來的真功夫。”關于為什么選擇美團，叮咚買菜的創始人梁昌霖在全員信上回應說。

如果這部分能和小象超市融合，也會留住原有的叮咚買菜的用戶。

這是一次防御性收購，融合難度不小，但美團寧愿承擔整合成本，也要確保叮咚的供應鏈、倉網和用戶資產不被競爭對手利用。

可以確定的是，在這場由流量、履約與資本驅動的即時零售戰爭中，獨立創業者的時代已然落幕。美團用50億買下的，不僅是一家盈利的公司，更是一張盾牌。

參考資料：

1. 晚點LatePost ：美團買下叮咚買菜中國業務，即時零售基建競賽升級

2.商業不許冷：叮咚上岸，美團清場