如果最近你有買白銀基金，那么這次的白銀基金事件肯定比較清楚；如果沒投白銀基金，可能也聽到了一些消息，現(xiàn)在趁著熱乎勁，來梳理一下這次的“事件”。

先說白銀基金。

目前市場上專門投資白銀也是唯一的基金是：就是國投瑞銀白銀LOF這只。

場內(nèi)的形式：國投白銀LOF（161226）

場外的形式：國投瑞銀白銀期貨(LOF)A(161226)、國投瑞銀白銀期貨(LOF)C(019005)

LOF基金是一類小眾化的基金，上市型開放式基金兼具場外申贖與場內(nèi)交易雙重渠道，簡單講就是既能通過場內(nèi)證券賬戶交易，也能通過場外螞蟻、天天這種基金銷售平臺買賣。

這只基金，主要投資上海期貨交易所（上期所）白銀期貨合約，正常以上期所結(jié)算價估值，場內(nèi)交易有10%漲跌幅限制。

套利與炒作

既然LOF存在場內(nèi)外交易，一旦出現(xiàn)折價或溢價，就有套利的存在。今年1月份，隨著貴金屬這波熱潮，黃金繼續(xù)走強創(chuàng)下新高，帶動白銀也創(chuàng)下新高。場內(nèi)的白銀期貨出現(xiàn)了大幅度的溢價，于是不少人通過「申購場外基金→轉(zhuǎn)托管到場內(nèi)賣出」的方式進(jìn)行套利。

簡單可以理解：這只基金在場外1塊錢，但在場內(nèi)炒到了1.5，那么我可以在場外買入，然后轉(zhuǎn)托管到場以高價1.5賣出。不過這個轉(zhuǎn)托管需要時間大概2天，這波套利=1.5-1～2天內(nèi)場內(nèi)價格變動，場內(nèi)最大的變動就是漲跌10%，如果溢價高，那么是可以“無風(fēng)險”套利的。

于是，市場上出現(xiàn)了一批“套利”大軍，雖然基金公司場外限購了，但依舊有人樂此不疲，多賬戶參與套利（拖拉機賬戶），畢竟蒼蠅腿也是肉。

導(dǎo)火索：國際銀價大跌

倫敦銀，也就是白銀現(xiàn)貨在1月29日盤中創(chuàng)下新高，達(dá)到121.49美元/盎司。1月30日是個周五，我們的市場已經(jīng)休市了。結(jié)果海外出現(xiàn)了“幺蛾子”，導(dǎo)火索是

特朗普提名了鷹派人物凱文·沃什為美聯(lián)儲主席，市場預(yù)期這個人可能推動縮表，也就是減少貨幣流動性，并維持相對緊縮的貨幣政策。

這樣的預(yù)期導(dǎo)致美元走強，黃金崩了，白銀也崩了。看下面兩個圖是國際黃金和白銀的價格，大陰線：黃金盤中最大波動：12.85%，白銀最大波動36.31%，收盤跌幅26.42%。

國內(nèi)的金銀價格，基本錨定的國際金價和銀價。但國內(nèi)白銀期貨有漲跌停限制，當(dāng)時漲跌停是±17%。

更恐怖的周一開始了，國際上倫敦銀現(xiàn)開盤續(xù)跌，跌幅超16%。而國內(nèi)的白銀期貨，有漲跌停的限制，最多也就跌17%。

那么問題來了，白銀基金跟蹤的白銀期貨，無法同步反映國際暴跌的情況，價格停在跌停位，導(dǎo)致基金凈值估值嚴(yán)重滯后、被高估。

矛盾與爭議

周一晚上10點，國投瑞銀發(fā)布公告：自當(dāng)日起調(diào)整估值方法，由僅參考上期所結(jié)算價，改為參考倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）現(xiàn)貨定盤價等國際主要市場價格，且追溯至2月2日當(dāng)天生效。

直接造成的結(jié)果：基金凈值從3.2838元驟降至2.2494元，單日跌幅31.5%，創(chuàng)公募基金歷史最大單日跌幅紀(jì)錄。

周一的凈值估算，如果按照國際白銀跌幅計算大概跌30個點；如果繼續(xù)按照上期所期貨計算，最多跌17個點。

基金公司表示，調(diào)整是為公允反映資產(chǎn)價值，避免凈值高估損害持有人利益，符合基金共同約定，國際價格需15:00后確定，盤中公告易引發(fā)恐慌擠兌。

對于持有者來說，我白天買或賣的時候，你不調(diào)整規(guī)則；等大晚上調(diào)整起來了，還虧這么多。于是，有相當(dāng)一批持有人開啟“投訴”，據(jù)說都有人去了國投瑞銀的公司去“要說法”。

不調(diào)整估值，那么周一跑的一批人相當(dāng)于少虧錢，然后虧損就“轉(zhuǎn)嫁”到?jīng)]有賣出的持有者；調(diào)整估值一步到位，那么根據(jù)原來規(guī)則估算買賣的人就會覺得，我都操作了，你又改規(guī)則，還讓我虧這么多。

后續(xù)

這幾天場內(nèi)的白銀LOF基本上是開盤就跌停，本周五個跌停。溢價從超過100%，到今天只有28.73%。

今天晚些時候，國投瑞銀基金官網(wǎng)公告，已成立工作組，積極解決白銀LOF基金投資者訴求。

事情遠(yuǎn)沒有結(jié)束，還是那句話永遠(yuǎn)對市場保持敬畏。

國投瑞銀基金管理有限公司（以下簡稱“國投瑞銀”）于2005年6月8日合資成立，是境內(nèi)第一家外方持股比例達(dá)49%的合資基金公司。公司股東為國投泰康信托有限公司（國家開發(fā)投資集團(tuán)有限公司控股子公司）和瑞銀集團(tuán)（UBS AG），持股比例分別為51%和49%。中外股東實力雄厚，強強聯(lián)合，旨在建立一家品牌認(rèn)知、投資業(yè)績、資產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品創(chuàng)新及誠信聲譽均達(dá)一流的資產(chǎn)管理公司。