負債率逼近60%，一年利息吃掉幾個億利潤，贛鋒鋰業卻在此時宣布固態電池搭載eVTOL完成載人試飛。

借錢燒戰略，這家公司到底在賭什么？

2026年2月11日下午，一則消息在新能源圈和資本市場同時炸開。

贛鋒鋰業官宣自主研發的320Wh/kg高比能eVTOL電池，正式搭載于沃飛長空AE200-100機型，已于2025年12月順利完成第一階段載人試飛任務。

消息一出，輿論瞬間聚焦。不是因為贛鋒鋰業會做電池，它早就會了。真正讓市場神經緊繃的是時間點，就在兩周前，1月29日，公司剛剛發了一筆5億元的綠色科技創新債券，用途寫得明明白白，償還有息債務、原材料采購。

一邊是債臺高筑，短期借款從16.3億躥到105.8億，長期借款從16.6億飆到164.7億，資產負債率五年間從39.1%拉到57.6%；另一邊是固態電池上天試飛，400Wh/kg、500Wh/kg產品相繼小批量量產，與低空經濟頭部玩家深度綁定。

市場忍不住問一句：贛鋒鋰業，你到底是在拆東墻補西墻，還是在下一盤大棋？

答案是后者。只是這盤棋，不但燒錢，還很考驗耐心。而2026年開年，棋局似乎進入了“中盤勝勢”的關鍵階段。

從“賣面粉”到“做面包”，它的業務版圖早已變天。

要理解贛鋒鋰業為什么要借這么多錢，首先要看懂它到底在做什么。

如果你對贛鋒鋰業的印象還停留在“天齊鋰業的同行”、“賣碳酸鋰的”，那你至少落后了五年。

贛鋒鋰業，早已不是單純的鋰鹽加工商，而是一個覆蓋“上游資源開采中游鋰化合物冶煉—下游電池制造”的全產業鏈鋰電巨頭。甚至可以說，它是國內鋰電行業里唯一一家真正把“一體化”從口號落地成產能的企業。

2025年上半年，公司金屬鋰及鋰化合物業務實現營收49.66億元，占總營收比例60.14%。鋰系列產品毛利率8.4%，雖然受鋰價下行拖累同比有所下滑，但在行業普遍虧損的邊緣，贛鋒依然保持盈利，這得益于其全球第一的金屬鋰產量和不斷攀升的資源自給率。

資源端是它敢“借錢擴張”的最大底氣。截至2024年底，公司鋰資源儲量超8400萬噸碳酸鋰當量，穩居全國第一。非洲馬里Goulamina鋰輝石項目、阿根廷Mariana和Cauchari-Olaroz鹽湖項目相繼進入產能爬坡期，2025年鋰資源自給率已突破50%。

這意味著，當同行還在為鋰精礦漲價“給礦老板打工”時，贛鋒已經給自己挖出了“成本護城河”。

很多人沒注意到，贛鋒的鋰電池業務已經長成參天大樹。2025年上半年，鋰電池板塊營收29.75億-30.82億元（不同統計口徑略有差異），占營收比重達35.52%-37.32%。更關鍵的是，這塊業務的毛利率達到14.2%，同比上升4.3個百分點，不僅沒有因鋰價下跌被拖累，反而受益于儲能系統、機器人電源等高附加值產品的放量。

從2020年到2024年，贛鋒鋰電池業務營收從12.68億元飆升至58.97億元，年復合增長率超過40%。2025年上半年，營收占比已突破35%，并且仍在快速提升。

意味著贛鋒鋰業的收入結構正在發生質變。它不再是一個被鋰價周期死死拿捏的“礦工”，而是一個擁有終端產品消化能力、可以對沖周期波動的“產業整合者”。

但這一切，都需要錢。而且是海量的、前置的、短期內看不到回報的錢。

錢去哪兒了？270億借款背后

2020年到2025年前三季度，贛鋒鋰業投資活動現金流累計凈流出超500億元。

這不是財務失控，這是戰略地圖。

非洲馬里鋰礦、南美洲阿根廷鹽湖、澳洲Mt Marion……

過去五年，贛鋒在全球范圍內掃貨鋰資源，耗資數百億。截至2024年底，手握超8400萬噸LCE資源量，全國第一。這些資產在鋰價景氣周期是“印鈔機”，在低谷期是“壓艙石”。2025年，公司自有資源供應量已撐起半壁江山，未來目標是將鋰資源自給率提升至70%以上。

豐城贛鋒年產2.5萬噸氫氧化鋰、四川贛鋒年產5萬噸鋰鹽項目、青海贛鋒年產1000噸金屬鋰……

一筆筆資本開支砸下去，公司鋰產品供應能力正朝著“2030年不低于60萬噸LCE”的目標邁進。2025年，公司鋰鹽全年出貨約17萬噸，2026年預計增至21萬噸。

重慶贛鋒20GWh新型鋰電池項目已開工，新余動力電池二期年產10GWh項目實現產能爬坡。而最“燒錢”的，當屬固態電池。

負責這塊業務的主體是贛鋒鋰電。2025年上半年，贛鋒鋰電營收26億元，虧損6271萬元，資產負債率68%。其南昌基地2GWh全固態電池中試線已于2025年3月貫通，良品率達90%，單項目投資就高達40.7億元。

這就是贛鋒鋰業負債高企的全部秘密，它不是沒錢，而是把錢換成了礦山、產線和未來五年的入場券。

固態電池，從實驗室“飛”進現實

如果說全產業鏈布局是贛鋒的“廣度”，那固態電池就是它的“深度”。

2026年2月的這則官宣，其實是一次里程碑式的戰略驗證。

沃飛長空AE200-100機型搭載的贛鋒eVTOL電池，能量密度達320Wh/kg，具備持續2C充5C放的倍率性能，循環壽命超1000次，且已通過民航局制造符合性審查，拿到批準放行證書。

目前，贛鋒鋰業是全球唯一具備固態電池上下游一體化能力的企業，從硫化物電解質及原材料、氧化物電解質、金屬鋰負極，到電芯、電池系統，全鏈條自研自產。

400Wh/kg電池循環壽命突破800次，完成工程驗證，具備規模化應用潛力；500Wh/kg級10Ah產品實現小批量量產，樹立鋰金屬電池產業化標桿；硅基體系實現320-450Wh/kg產品梯度布局；21700圓柱電芯能量密度覆蓋330-420Wh/kg，配套產線預計2026年初量產。

固態電池為什么值得贛鋒賭上身家？

因為它是下一代電池技術的“必爭之地”，不僅適配新能源汽車，更是人形機器人、低空飛行設備等新興場景的唯一可行動力方案。中國民航局預測，2025年低空經濟市場規模達1.5萬億元，2035年有望增至3.5萬億元。這意味著，固態電池的戰場才剛剛拉開序幕。

周期反轉，業績從ICU直奔KTV

任何戰略都需要資金輸血。

而2025年下半年開始，贛鋒的“造血能力”終于跟上了它的“花錢速度”。

核心驅動力只有一個：碳酸鋰價格回來了。

2025年第三季度，碳酸鋰均價回升至8萬元/噸，2026年1月猛增至17.2萬元/噸。鋰價回暖直接傳導至業績報表。2025年第三季度，贛鋒鋰業實現營收62.5億元，同比大增44%；凈利潤飆升364%，達到5.6億元。

2025年前三季度公司營收146.25億元，凈利潤0.26億元，成功扭虧。2025年全年業績預告，預計實現凈利潤11億元至16.5億元，較上年同期虧損20.74億元同比大增153%-179.56%。

更重要的是盈利結構的實質性改善。2025年第四季度，公司單季扣非凈利潤預計達3.42億元至6.42億元，這意味著主營業務已真正走出泥潭，迎來業績拐點。

與此同時，公司果斷“做減法”。2025年10月，贛鋒鋰業轉讓儲能子公司深圳易儲44%股權，回籠大量資金，將資源進一步聚焦于固態電池等核心戰略方向。

當周期東風再度吹起，贛鋒發現自己早已不是五年前那條小船，它已經是一支擁有完整產業鏈的艦隊。

2026年2月1日，贛鋒鋰業在江西新余舉行戰略發布會，正式發布新一輪五年規劃。董事長李良彬明確提出，將聚焦“上游資源、創新技術、新興場景”三大優勢，打造全球領先的鋰生態企業。

他特別強調：“全員必須保持謙虛謹慎、艱苦奮斗的作風，以應對未來挑戰。”

這句話的背后，是一家穿越過完整周期周期的企業的清醒。鋰價可以一夜暴漲，也可以斷崖式下跌。贛鋒在60萬/噸時沒有膨脹，在7萬/噸時沒有慌亂。如今周期回暖，它依然選擇“艱苦奮斗”。

這種定力，比賬上的百億借款更值錢。

言西認為贛鋒鋰業“負債高企、擴張激進”，另一種認為它“布局深遠、壁壘已成”。我的看法更接近后者，但有三個補充：

它的錢投向了全球最優質的鋰資源、投向了下一代電池技術的制高點、投向了產業鏈終端的產能布局。這些資產在行業低谷期是賬面負擔，但在景氣周期會釋放巨大彈性。2025年Q3業績飆升364%，不過是這種彈性的小試牛刀。

贛鋒用500Wh/kg小批量量產、eVTOL載人試飛證明，這個賽道已經進入“從1到10”的產業化前夜。當同行還在實驗室比拼論文時，贛鋒已經拿到了適航認證、建好了中試產線、綁定了下游頭部客戶。先發優勢正在轉化為競爭壁壘。

過去五年，行業比拼的是“誰有礦”；未來五年，比拼的是“誰能把礦高效地變成終端產品”。贛鋒的一體化布局，恰好卡在這個范式轉換的咽喉要道。它或許不是成本最低的鋰鹽廠，也不是規模最大的電池廠，但它很可能是鋰電行業里唯一一個能同時在周期底部守住利潤、在技術變革中搶到身位、在需求爆發時全線發力的玩家。

當然，風險依然存在。固態電池大規模量產的成本曲線仍需陡峭化；鋰價不會永遠停留在17萬/噸；資產負債表的優化需要持續的經營現金流佐證。但至少站在2026年2月這個時點，贛鋒鋰業已經用業績、用產品、用訂單，回應了市場上絕大多數質疑。

從贛南一家鋰產品加工車間，到全球金屬鋰龍頭，再到今天打通全產業鏈、固態電池飛上天空的鋰生態企業，贛鋒鋰業走了整整25年。

它選擇的從來不是最舒服的路，而是最難、但護城河最深的路。背著270億借款搞擴張，不是為了賭一把大的，而是為了在下一代能源革命到來時，確保自己站在舞臺中央。

2026年，新的五年周期開啟。

注：（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

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