柏基投資之道 1：如何做科技股的耐心資本

各位書友大家好，歡迎繼續做客老齊的讀書圈，今天我們帶來一本新書，叫做柏基投資之道。之前我們一說到投資，就必然會提巴菲特，會提價值投資，但現實當中也還有很多投資機構擁有著卓越的投資能力，以及非常漫長的投資歷史。其中這個柏基投資就是投資行業當中一段傳奇，他也擁有百年的投資歷史，成立于一九零八年的蘇格蘭愛丁堡，擁有超高的投資回報率，過去20年總回報13.64倍，年回報率高達13.88%，不但超越了標普百指數，也超越了納斯達克指數。巴菲特的伯克希爾年回報率也只有10.02%。柏基是投資行業當中長期主義的典型代表，投出了亞馬遜，特斯拉，英偉達，阿斯麥等一眾知名企業，甚至包括了我國的美團、字節跳動，還有希音。他們是一個把一級市場投資風格與邏輯，放到二級市場的典型案例。在他們的投資理念當中，只投那些成長速度最快的企業，和那些改變世界的企業。在過去的100多年當中，從汽車革命、能源革命、信息技術革命，以及即將開啟的人工智能革命，都有柏基投資的身影。也就是說這家公司最擅長的就是投這種技術變革所帶來的歷史性機遇。

在這本書當中，我們一起來看看柏基的歷史沿革，以及他的投資之道，包括他們一些價值觀和方法論。這些東西非常適合于去抓那些重要的成長股。柏基主要投資策略就是長期全球成長策略，縮寫叫做LTGG，這個策略的主導者詹姆斯安德森，將出色的投資業績，部分歸因于更好的理解技術進化和新興世界，柏基的投資邏輯從來都是從第一性原理出發，在變動不居的世界中，尋找蘊藏在經濟社會技術變革中那些確定性的趨勢和規律。

他們認為股市是不對稱的，也就是上漲要遠遠多于下跌，賠錢你最多就賠100%，但漲起來你可以獲得無限的收益。事實上，柏基投資有一半的投資，也都是虧損的。但他們幾個重要的持倉就足以覆蓋這些損失。像英偉達，他們已經賺了幾十倍的回報。所以他們的邏輯比較簡單，更像是一級市場風險投資的邏輯，10支股票，我只要投出一只10倍股，哪怕其他九只都是虧的，我也會總體盈利。

他們從來不去關注什么利率和gdp的增長率，在他們看來，投資者更應該關注的是類似于摩爾定律等理論對于未來的影響，因為與短期的gdp增長率和利率相比，每過6年計算能力增長10倍的摩爾定律，將對世界影響更大。這才是他們的投資尋寶地圖。

為了尋找長期的增長，柏基也是一個重要的耐心資本，雖然在做成長股投資，但是它的換手率非常低，只有10%~20%，他們持有特斯拉超過10年，持有亞馬遜更是超過20年，在納斯達克泡沫破裂，亞馬遜，暴跌超過一半的時候。柏基仍然沒有放棄這家公司，在他們看來，只要是長期基本面邏輯沒有變，自己就會堅定的持股。完全無視那些短期的波動。當然，這種投資理念也讓他們多次陷入深度回撤，其基金凈值近20年當中也有兩次被腰斬，分別在20 08年和2022年。但他們堅決不為所動，抵御外部噪聲，持續堅持自己的投資理念。

長期主義，知易行難，說起來非常簡單，但是做起來卻極度困難你會有太多的壓力和不確定的影響。甚至在自己投資的企業陷入困局的情況之下，是否還有堅守不動的勇氣，這些都是對投資機構，投資經理巨大的考驗。很少有人會面對著自己凈值下跌一半，投資資金損失一半的情況之下，心態毫無波瀾的。反正老齊自己是做不到。接下來我們就看看柏基的成長之路，看看過去100年，他是如何從一家蘇格蘭律所成長為現在萬億管理規模的資管巨頭的。

柏基投資跟巴菲特一樣，他也把總部建立在了一個世外桃源，就是位于蘇格蘭愛丁堡卡爾頓廣場上，這里有山有海，有古堡，有草坪，遠離金融中心的繁華，屏蔽了世界的噪音。他在總部入口處醒目地寫著他的投資理念，真正的投資者以10年為單位去思考，而非區區幾個季度。整個辦公場所人文氣息非常濃厚，更像是一個圖書館和藝術空間。但他卻編織了一張全球投資網絡，從英國到歐洲其他國家，乃至美國、日本、中國、澳大利亞、中東，投資觸角幾乎伸遍了全球的每個角落。

愛丁堡這個地兒呢是個文學之都，哲學和文學思想非常的濃厚，盛產作家、詩人和藝術家，比如我們熟悉的經濟學家亞當斯密，哲學家大衛休謨，還有在咖啡館寫下了曠世奇作哈利波特的jk羅琳，都是愛丁堡的名片。所以柏基把總部設在這里，在它的企業文化當中也充滿了濃濃的學院氣息。不過他卻并不孤單，跟柏基一樣，這里還有很多知名的資產管理機構，比如標準人壽、愛丁堡信托，安本集團、蘇格蘭皇家銀行等等。

公開資料顯示柏基成立于1908年，實際上它還要成立的更早一年，之所以叫做柏基，是因為源自于兩個姓氏百利和基福德，分別對應兩個創始人，奧古斯都百利和卡萊爾基福德，這個柏利當過兵曾經先后在印度和埃及服役，退役之后先做了公證人，然后當了律師。后來在他38歲的時候，也就是1899年跟一個叫做弗萊徹的人合作開了一家律所。當時正好是大英帝國最全盛的時期，英國控制著全球1/4的土地和人口。當時大量的英國年輕人，從本土出發涌入澳大利亞、加拿大、美國和東南亞一些國家。英國人把自己視為全球事物的主宰者。

也是在那一年，英國人跟荷蘭移民后裔布爾人發生了一場戰爭，爭奪南非的領土和資源。史稱英布戰爭，退役的柏利重回軍隊，前往南非參戰。這場戰爭持續了兩年多，是英國近400年殖民歷史當中，出兵最多，時間最長、開銷最大、損失最慘重的一場戰爭。在歷史學家眼中，英布戰爭標志著英國海外殖民擴張的轉折點，是日不落帝國轉衰的標志。

不過柏利在這場戰爭當中卻是獲得了不少收益，他的官職大大得以晉升并認識了很多貴族子弟。戰爭結束之后，這些人脈給他的公司帶來了非常多的便利。沒多久，他那個合伙人去世了，所以這時候，比他小20歲的基福德成為了他新的事業合伙人?；５率且粋€農場主的兒子喜歡思考，也從事法律工作。他的能力給柏利留下了深刻的印象。

所以二人一拍即合，柏基就這么成立了，不過此時，這家公司仍然是一個律師事務所，提供的是法律服務。主要的客戶都是一些親朋好友。推動他們轉型的是一個叫做麥格雷戈的家族。老麥格雷戈，是一個股票經紀人。他有三個兒子，一個子承父業，另外兩個從事橡膠種植園生意。這個家族跟之前柏利的最初的那個合伙人弗萊切關系密切。他們建議柏基設立信托，投資橡膠行業。

當時美國發生了1907年的金融恐慌，史稱尼克博克危機，華爾街銀行家操縱聯合銅業公司股票的計劃失敗，引發了市場恐慌，提供貸款的銀行遭遇擠兌，之后，恐慌蔓延到了其他銀行和信托公司。紐約第3大信托公司尼克博克信托倒閉，更是引發了全球性恐慌。儲戶們紛紛去銀行提款造成了擠兌。尼克博克危機導致了美國股市暴跌了50%，不少美國銀行和信托公司都遭遇到了擠兌危機，部分銀行因此破產。我們熟悉的股票作手回憶錄當中的主人公利佛摩爾，在這場危機當中大幅做空美股，賺到了人生的第1個100萬美元。

后來的事大家也都知道，著名的摩根，以個人信用接管了這次危機，起到了美聯儲的作用，這也讓當時的美國政府，認識到必須有一個專門的機構來管理市場流動性。后面也逐漸促成了美聯儲的成立。

尼克博克危機影響之下，橡膠價格和橡膠種植園公司的股票大幅下跌嚴重影響了橡膠產業的正常經營，那個年代橡膠是重要的國家戰略物資，對于當時方興未艾的汽車行業，擁有著重大的意義，有著巨大的市場需求，所以麥格雷戈家族，才建議柏基成立一個投資信托，貸款給橡膠種植者，貸款人用房地產作為抵押，而公司呢，有權將債權轉換為最后的股權。這樣柏基既能夠享受未來發展的紅利，也能夠保證資金安全。

而這個柏利，對于橡膠行業也比較熟悉，他自1906年以來就成為一家橡膠公司的董事他也十分看好橡膠未來的產業發展機會。剛好借此機會，雙方一拍即合，決定成立投資信托，由基福德落實具體細節。柏利和親朋好友來負責籌集資金。那么這個信托成立之后是否賺錢了呢后面又有怎樣的故事，咱們明天接著來講

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