在現貨與一年期期租市場雙輪驅動下，VLCC日租金正持續攀升，刷新本輪行情新高。

現貨市場：突破20萬美元關口

2月24日，中東—中國主航線（TD3C）日租金單日跳漲逾2萬美元，升至19.6萬美元/日，市場情緒明顯轉向“逼空式”上行。

具體成交層面，希臘船王家族旗下的Angelicoussis Group將32.09萬載重噸、2023年建造的“Maran Dione”輪，以19.9萬美元/日高價租予沙特國有船東Bahri，執行中東至中國航線。

緊接著，美股上市油輪船東DHT Holdings再度刷新紀錄，將30萬載重噸、2015年建造的“DHT Jaguar”輪以20.8萬美元/日租給Bahri，成交價一舉突破20萬美元整數關口。

更早之前，Navios Maritime Partners旗下30萬載重噸、2009年建造的“Nave Galactic”輪，據Tankers International披露，已被中國大型租家Unipec以18.4萬美元/日承租。有經紀消息稱，貿易商Trafigura實際運營該輪的日成本約為4.5萬美元，這意味著鎖定的利潤空間極為可觀。有業內人士打趣稱，VLCC如今堪稱“Very Large Cash Carrier”，儼然一臺海上超級印鈔機。

盡管當前收益水平已創多年新高，但距離歷史峰值仍有差距。根據克拉克森數據，2019年在美國制裁中遠海運旗下子公司后，VLCC現貨日收益一度飆升至30.7萬美元；2020年3月疫情初期的浮倉潮亦曾將日收益推至27.9萬美元。

期租市場：一年期租價格翻倍

如果說現貨市場是情緒的放大器，那么一年期期租市場則成為價格錨點的重塑者。

在本輪高運價周期中，John Fredriksen旗下的Frontline再度刷新一年期期租紀錄。市場消息顯示，該公司已將旗下三艘2019年建造的VLCC之一，以11萬美元/天鎖定一年期租約，全年合同收入略高于4000萬美元。知情人士稱，交易對手為瑞士大宗商品巨頭Mercuria。

更有市場傳言稱，隨后可能出現12.5萬至13萬美元/天區間的成交，顯示租家為鎖定運力已開始接受更高溢價。

此前，DHT將31.8萬載重噸、2011年建造的“DHT Redwood”輪以10.5萬美元/天租出一年，創下當時基準；而Capital Ship Management新近交付的30.6萬載重噸LNG雙燃料VLCC“Aristotelis II”輪，也曾以10萬美元/天鎖定一年期租金。

時間回溯至1月底，Frontline曾以7.69萬美元/天為旗下七艘VLCC簽下一年期租約。市場普遍認為承租方為韓國船東Sinokor Maritime。短短不到一個月內，一年期價格幾乎實現翻倍式抬升。

值得注意的是，Frontline今年1月確認以8.315億美元出售八艘2015至2016年建造的老齡VLCC，業內同樣普遍推測買家為Sinokor。這意味著韓國船東正在通過收購與控制出船節奏，強化對現貨運力供給端的影響力。

結構性緊張：有效供給收縮

對于本輪行情的驅動邏輯，紐約咨詢機構Breakwave Advisors認為，運價飆升已達到多年未見高度，超出不少市場參與者預期。

分析師指出，核心變量在于“有效供給約束”。在主要裝港區域，即期可用船名單持續收窄，一旦租家需要迅速裝貨，可選擇的合規船舶數量有限，報價迅速被推高。

英國經紀公司Braemar則強調，“影子船隊”正進入“終局階段”，部分運力退出或轉入非主流航線，實質性減少合規船舶對主流貨盤的競爭。

挪威投行Arctic Securities更是顯著上調2026年VLCC市場預測，認為結構性緊張將延續。即便今年新船交付增加，現代合規運力的凈增幅仍然有限，尤其是在老齡船舶逐步退出背景下。

地緣溢價：風險放大運價機制

地緣政治同樣構成重要支撐變量。伊朗仍處制裁之下，其原油出口與地區局勢不確定性，為原油與運價注入風險溢價。Breakwave認為，潛在沖突或供應中斷風險，對油價與運價均形成支撐。

與此同時，委內瑞拉在全球油貿體系中的重新定位，也拉長了航程結構。隨著更多原油通過“合規渠道”進入美國或亞洲煉廠，噸海里需求增加，自然抬升VLCC估值。

市場人士指出，這些因素并非孤立存在，而是疊加放大。當原油流向變化或不確定性上升時，貿易商傾向提前鎖定運力，并對即期船位激進出價——這正是近期VLCC行情急漲的底層邏輯。

高位整固，還是新周期起點？

不過，也有機構提醒，市場更像是在高位整固，而非失控式狂飆。部分租家已對進一步上漲表達抵觸，并在可能情況下放緩補庫節奏，運價階段性回調亦時有出現。

從中長期看，市場平衡仍取決于三大變量：

其一，地緣風險是緩和還是升級；

其二，現代合規VLCC新增數量與老舊及影子船退出規模的對比；

其三，亞洲方向原油流向與噸海里需求的演變。

可以確定的是，無論是現貨市場突破20萬美元/日，還是一年期期租突破11萬美元/日，VLCC板塊的估值體系已被重新錨定。本輪高景氣周期究竟只是階段性“風險溢價”，還是結構性緊縮下的新常態，答案或將在未來幾個季度逐步揭曉。